Жовтневий CPI у США перевищив очікування: у центрі уваги — підвищення ставки ФРС на 50 б. п. Як позиціонуватися щодо долара США, золота й американських акцій?

Процес уповільнення інфляції у США зіткнувся з черговою перешкодою. Згідно з наданим звітом, у жовтні загальний індекс споживчих цін (CPI) у США зріс на 0,4% порівняно з попереднім місяцем, а базовий CPI — на 0,3%. Обидва показники перевищили очікування ринку. Ціни на продукти харчування, житло й електроенергію продовжили зростати, що свідчить про неповне послаблення цінового тиску.

Для фінансових ринків важливий не лише той факт, що «інфляція перевищила очікування», а й те, як ці дані можуть змінити курс політики Федеральної резервної системи (ФРС). Якщо інфляція й надалі залишатиметься стійкою, ринкові очікування тривалого утримання ставок на високому рівні або навіть подальшого посилення політики можуть зрости, що вплине на долар США, дохідність казначейських облігацій, золото й фондові індекси.

Однак одноразове перевищення прогнозу CPI не означає, що ФРС неминуче підвищить ставку на 50 базисних пунктів. Щоб оцінити, чи справді змінилися ризики для монетарної політики, інвесторам також потрібно враховувати зайнятість, споживання, фінансові умови й подальші дані про інфляцію.

I. Ключові дані жовтневого CPI у США: місячне зростання сповільнилося — чому ринок досі занепокоєний?

Згідно з наданим звітом, ключові показники такі:

Уповільнення загальної інфляції не означає, що вона нормалізувалася

Місячний темп зростання загального CPI сповільнився з 0,6% до 0,4%. Це означає, що ціни зростали повільніше, ніж попереднього місяця, а не знижувалися. Оскільки результат усе одно перевищив ринкове очікування в 0,3%, він став несподівано яструбиним сигналом для цін активів, у які вже було закладено помірнішу інфляцію.

Крім того, уповільнення загального CPI могло бути зумовлене меншим зростанням цін на енергоносії, що не обов’язково свідчить про одночасне поліпшення динаміки цін на продукти харчування, житло й послуги.

Базовий CPI вище очікувань свідчить про стійкість інфляції

Базовий CPI не враховує продукти харчування й енергоносії та зазвичай використовується для оцінювання стійкіших цінових тенденцій. Цього місяця він зріс на 0,3%. Хоча показник не змінився проти попереднього місяця, він перевищив очікувані 0,2%, а отже, базовий ціновий тиск не послабився настільки, як сподівався ринок.

Якби місячний темп у 0,3% зберігався протягом 12 місяців поспіль, річний показник зі складним нарахуванням становив би приблизно 3,7%. Це лише ілюструє, як місячний темп зростання виглядав би в річному обчисленні. Це не фактичний показник рік до року й не прогноз інфляції на наступні 12 місяців.

Крім того, довгострокова ціль ФРС щодо інфляції на рівні 2% вимірюється індексом цін PCE, тому річні показники, розраховані на основі CPI, не можна безпосередньо прирівнювати до цільового рівня монетарної політики.

Якщо немає даних рік до року, приділяйте більше уваги статистичній методології

У наданому звіті зазначено, що збір даних за відповідний період минулого року був порушений через призупинення роботи уряду, тому цього разу показники загального й базового CPI рік до року не опублікували. Якщо офіційне джерело справді містило таке зауваження, під час аналізу слід приділити більше уваги таким аспектам:

• Офіційно опублікованим місячним показникам і статистичним приміткам.

• Змінам цін за останні три й шість місяців.

• Розбіжностям між цінами на базові товари й послуги.

• Впливу відсутніх даних, оцінок або переглядів на зіставність.

Щодо PCE: хоча джерела його даних ширші, ніж у CPI, у деяких оцінках також використовується інформація про ціни з CPI. Не можна безпосередньо стверджувати, що відсутність даних CPI «зовсім не впливає» на PCE. Авторитетним джерелом мають залишатися пояснення Бюро економічного аналізу США (BEA).

II. Ціни на продукти харчування, житло й електроенергію зростають: які категорії підвищують вартість життя?

Цього разу інфляційний тиск не був зумовлений лише однією категорією. Згідно з наданими даними, витрати домогосподарств на товари й послуги першої потреби залишаються вагомим чинником.

Зростання цін на продукти харчування скорочує наявний дохід домогосподарств

Продукти харчування — це категорія витрат, яку складно суттєво скоротити. Коли одночасно дорожчають товари в супермаркетах і харчування поза домом, домогосподарствам доводиться витрачати більше навіть за незмінного рівня споживання. Унаслідок цього залишається менше коштів на розваги, подорожі й товари не першої потреби.

Саме тому CPI може не збігатися з повсякденним досвідом населення: навіть якщо загальний темп інфляції сповільнюється, подорожчання продуктів і товарів повсякденного вжитку, які люди купують часто, може й надалі створювати відчутний тиск на вартість життя.

Темпи сповільнення інфляції у сфері житла залишаються ключовим показником

Житло має велику вагу в CPI, тому навіть незначні зміни можуть вплинути на загальну інфляцію. У звіті зазначено, що витрати на житло зросли на 0,3% порівняно з попереднім місяцем, еквівалентна орендна плата власників житла (OER) — на 0,3%, а орендна плата за основне місце проживання — на 0,2%.

Важливо зауважити, що еквівалентна орендна плата власників — це не ціни на житло й не витрати на іпотеку. Це оцінка орендної вартості житлових послуг, які забезпечує власне житло. Через запізнілий характер поновлення договорів оренди й методології опитувань послаблення ринкової орендної плати за новими договорами може не відразу відобразитися в житловому компоненті CPI.

Менше зростання цін на енергоносії не означає завершення цінового шоку

Ціни на енергоносії зросли на 0,7% порівняно з попереднім місяцем, суттєво сповільнившись проти попереднього місяця, але бензин та електроенергія й далі дорожчали.

Витрати на енергоносії також можуть впливати на інші ціни через транспорт, авіацію та виробничу діяльність. Однак ступінь такого перенесення залежить від спроможності компаній встановлювати ціни, рівня попиту й здатності покривати витрати. Не можна пояснювати всі підвищення цін на послуги лише енергоносіями.

III. Які сигнали подають ціни на товари й послуги?

Зростання цін на базові товари — чи означає це перенесення тарифних витрат на споживачів?

Згідно з наданим звітом, ціни на базові товари зросли на 0,2% порівняно з попереднім місяцем. Навіть зниження цін на вживані легкові й вантажні автомобілі не змогло повністю компенсувати подорожчання в інших категоріях.

Якщо меблі, побутова техніка й іграшки продовжать дорожчати, це може бути пов’язано з витратами на імпорт, тарифами, коригуванням запасів і змінами в ланцюгах постачання. Однак лише на основі підвищення окремих компонентів CPI неможливо точно визначити внесок тарифів. Для цього потрібне порівняння з імпортними цінами, датами набуття чинності відповідними політичними заходами та звітами компаній про прибутки.

Ключове питання для монетарної політики полягає в тому, чи є ці зміни одноразовим коригуванням рівня цін, чи вони надалі поширяться на заробітну плату, ціни на послуги та інфляційні очікування.

Інфляцію у сфері послуг і купівельну спроможність заробітної плати потрібно оцінювати разом

У звіті зазначено, що ціни на послуги без урахування енергоносіїв та оренди продовжили зростати, а реальна середня погодинна оплата праці майже не змінилася.

Реальна заробітна плата відображає купівельну спроможність з урахуванням зміни цін. Якщо номінальна заробітна плата зростає одночасно із цінами, працівники можуть фактично не отримати більше можливостей для витрат.

Це ставить ФРС перед дилемою: ціновий тиск не послабився, але купівельна спроможність домогосподарств і попит також можуть бути недостатньо стійкими. Надмірне посилення політики здатне поглибити економічне уповільнення, а передчасне пом’якшення — зберегти інфляційний тиск.

IV. Чи підвищить ФРС ставку на 25 або 50 б. п.? Не сприймайте порогові значення посадовців як зобов’язання щодо політики

У загальноприйнятій термінології ставок:

• Підвищення на 25 б. п. (1 крок): підвищення на 0,25 відсоткового пункту, тобто на 25 базисних пунктів.

• Підвищення на 50 б. п. (2 кроки): підвищення на 0,50 відсоткового пункту, тобто на 50 базисних пунктів.

У наданому звіті зазначено, що член Ради керівників ФРС Воллер раніше заявляв: якщо місячне зростання базового CPI становитиме близько 0,3% або більше, ФРС варто розглянути суттєвіше підвищення ставки. Якщо цю заяву підтверджують офіційні стенограми, вона справді може вплинути на сприйняття політики ринком.

Однак слід розрізняти три речі:

1. Позиція окремого посадовця не є колективним рішенням FOMC.

2. «Розгляд підвищення на 50 б. п.» не означає, що рішення про таке підвищення вже ухвалено.

3. Даних за один місяць недостатньо, щоб на їх основі визначати політику.

У звіті також зазначено, що після публікації даних закладена ринком імовірність підвищення ставки на 50 б. п. зросла приблизно до 14%. Якщо це підтвердиться, важливо розуміти, що ринок лише підвищив оцінку ймовірності сценарію суттєвішого посилення політики, а не визнав підвищення на 50 б. п. базовим сценарієм.

Імовірності, що випливають із цін фʼючерсів на відсоткову ставку, також змінюються із часом і залежно від потоку новин. Посилаючись на них, слід зазначати джерело, контракт і час отримання даних. Їх не варто вважати офіційним прогнозом ФРС щодо подальшої політики.

Три сценарії монетарної політики, за якими варто стежити надалі

V. Як долар США, золото й американські акції зазвичай реагують на перевищення прогнозу CPI?

Вплив CPI на ринки передається насамперед через «очікування щодо ключової ставки, дохідність облігацій і схильність до ризику». Однак напрямок руху не визначається сталою формулою: він залежить від того, якою мірою очікування вже були враховані в цінах до публікації даних.

Долар США: підвищення очікувань щодо ставок зазвичай надає підтримку

Якщо ринок вважає, що ФРС проводитиме яструбинішу політику, перевага відсоткової ставки США над ставками в інших економіках може збільшитися, що зазвичай сприятливо для долара.

Однак якщо яструбиний результат уже повністю враховано в цінах, щодо долара може спрацювати принцип «купуй на чутках, продавай на фактах». Тому, крім самого CPI, слід також відстежувати, чи зростає одночасно дохідність казначейських облігацій, і стежити за змінами політики інших великих центральних банків.

Золото: ключовими чинниками є реальна дохідність і долар

Золото не приносить відсоткового доходу. Коли реальна дохідність зростає, альтернативні витрати на зберігання золота збільшуються. Якщо водночас зміцнюється долар, це зазвичай чинить тиск на ціни на золото.

Однак якщо неочікуване зростання інфляції супроводжується геополітичними ризиками або напруженням на фінансових ринках, попит на захисні активи також може підтримати золото. Тому твердження «висока інфляція неминуче підвищує ціну золота» й «підвищення ставок неминуче знижує ціну золота» надто спрощені.

Індекси американських акцій: одночасна перевірка оцінок і корпоративних прибутків

Зростання очікувань щодо ставок може підвищити дисконтну ставку, що використовується для оцінювання акцій, і посилити тиск на акції зростання, вартість яких значною мірою залежить від майбутніх прибутків.

З іншого боку, зростання вартості продуктів харчування, енергоносіїв і фінансування може також вплинути на прибутки компаній та споживання домогосподарств. Тому під час аналізу американських акцій не можна зосереджуватися лише на ФРС. Потрібно також оцінювати, чи здатні компанії перекладати витрати на споживачів і чи починає слабшати попит.

Сира нафта: чинники пропозиції можуть переважити вплив CPI

Очікування жорсткішої політики можуть погіршити прогноз попиту, а зміцнення долара — створити додаткові перешкоди. Водночас на сиру нафту впливають політика країн-виробників, запаси й геополітика, тому визначити напрямок цін на нафту лише на основі CPI неможливо.

VI. Як CFD-трейдерам діяти під час спричинених CPI рухів ринку?

Після публікації CPI ринки часто переоцінюють активи за короткий проміжок часу. Для трейдерів контрактами на різницю цін (CFD) із кредитним плечем управління ризиками зазвичай важливіше, ніж правильне прогнозування початкового напрямку руху.

До публікації: визначте сценарії та прийнятні збитки

• Зафіксуйте ринкові очікування щодо загального й базового CPI.

• Підготуйте окремі плани дій для сценаріїв, коли дані перевищать очікування, відповідатимуть їм або будуть нижчими за них.

• Визначайте розміри позицій з огляду на баланс рахунку й прийнятні збитки, а не лише на обмеження кредитного плеча.

• Перевірте, чи не утримуєте ви одночасно позиції з високою кореляцією, наприклад довгу позицію щодо USD та короткі позиції щодо золота й американських акцій. Це може сконцентрувати охоплення одним ризиком монетарної політики.

Під час публікації: стежте за спредами, прослизанням і хибними пробоями

Під час публікації важливих даних можливі різкі стрибки цін, розширення спредів і прослизання під час виконання. Початковий рух також може змінити напрямок, коли ринок докладніше проаналізує базові дані й показники окремих категорій.

Стоп-лос ордери допомагають керувати ризиками, але під час стрімких рухів ринку або цінових розривів вони не гарантують виконання за встановленою ціною. Правила щодо маржі, примусової ліквідації та захисту від від’ємного балансу слід визначати відповідно до фактичних умов торгівлі.

Після публікації: перевірте, чи справді ринок змінив оцінку монетарної політики

Замість того щоб зосереджуватися на одній короткостроковій свічці, доцільніше відстежувати:

• Чи продовжує змінюватися дохідність 2-річних казначейських облігацій США, яка чутливіша до монетарної політики.

• Чи рухаються долар і золото узгоджено або в різних напрямках.

• Чи продовжують коригуватися фʼючерси на відсоткову ставку, а не лише короткочасно стрибають.

• Чи переростає локальне падіння фондового ринку в ширший відхід від ризикових активів.

Сигнали різних класів активів можуть допомогти інтерпретувати ринок, але так само не гарантують подальшого руху цін.

Висновок: перевищення прогнозу CPI — це попереджувальний сигнал, але головне питання полягає в тому, чи збережеться інфляція

Згідно з наданими даними, головний висновок із жовтневого CPI у США полягає не лише в місячному зростанні загального показника на 0,4% і базового на 0,3%, а й у тому, що ціни на продукти харчування, житло й окремі послуги залишаються стійкими.

Це може посилити занепокоєння ринку щодо подальшого посилення політики ФРС, але між «даними вище очікувань» і «підвищенням на 50 б. п.» залишаються такі чинники, як зайнятість, попит, фінансові умови й консенсус комітету з монетарної політики. Для трейдерів доцільніше відстежувати зміни очікувань і заздалегідь установлювати межі ризику для різних сценаріїв.

Хочете й надалі брати участь у ринкових рухах, пов’язаних із CPI, рішеннями ФРС і глобальними ринками? Відвідайте розділ CFD на офіційній платформі Bitget, перевірте доступність послуги у вашому регіоні, фактично доступні для торгівлі продукти й відповідні умови, а потім плануйте угоди з огляду на свій досвід і толерантність до ризику.

Докладніше про Bitget CFD: спочатку ознайомтеся з правилами продукту й ризиками, а потім вирішуйте, чи виходити на ринок.

Усі навчальні матеріали про торгівлю, які надає Bitget, призначені виключно для освітніх цілей і не повинні розглядатися як фінансова порада. Наведені стратегії та приклади мають лише довідковий характер і можуть не відповідати фактичним ринковим умовам. Торгівля CFD пов’язана зі значним ризиком, зокрема з можливою втратою капіталу. Результати минулих періодів не гарантують майбутніх результатів. Проведіть ретельне дослідження й переконайтеся, що розумієте пов’язані ризики. Bitget не несе відповідальності за торгові рішення користувачів.