Nvidia atinge a menor avaliação em 14 anos! O "grande otimista" Tom Lee chama para comprar na baixa, investidores individuais compram cada vez mais, mas Wall Street está dividida.

As ações da Nvidia sofreram uma forte queda, com o P/L futuro diminuindo para cerca de 12x, o menor nível desde 2012. Contudo, apesar da avaliação estar em mínimas históricas, isso não trouxe uma opinião unânime de alta em Wall Street. À medida que o fundador e CEO Jensen Huang deixa a companhia, a confiança do mercado nesta gigante de chips para IA está claramente dividida.

Na quinta-feira, as ações da Nvidia chegaram a cair mais de 14% no início do pregão, mas depois se recuperaram gradualmente impulsionadas pelo trabalho emergencial de relações públicas e compras de desconto, encerrando o dia em queda de 4,34%, a US$166,19. Em comparação ao pico de US$243,37 registrado em 6 de outubro, o papel acumula recuo superior a 30%.

Em meio ao tombo das ações, investidores pessoa física aumentaram significativamente suas compras. Dados da Vanda Research mostram que no primeiro semestre de hora do pregão de quinta-feira, o saldo líquido de compras de Nvidia por investidores de varejo atingiu US$111 milhões, batendo recorde histórico nesse período. Tom Lee, da Fundstrat Global Advisors, Paul Meeks da Freedom Capital Markets e outros conhecidos investidores otimistas também declararam compras públicas, acreditando que a avaliação atual já é suficientemente atrativa.

Por outro lado, algumas instituições de Wall Street estão recuando. A Bernstein rebaixou o rating da Nvidia de compra para performance de mercado, cortando o preço-alvo de US$400 para US$200; o Goldman Sachs, mesmo mantendo recomendação de compra, reduziu o alvo de US$300 para US$220. O famoso investidor pessimista Michael Burry alertou ainda que os otimistas com Nvidia deveriam aproveitar o próximo resultado trimestral para sair rapidamente.

O foco desta disputa entre otimistas e pessimistas já não é apenas se a demanda por chips de IA irá se sustentar, mas se, após a saída de Huang, a Nvidia conseguirá manter sua liderança tecnológica, eficiência organizacional e o ecossistema de financiamento do setor de IA que o executivo construiu.

Varejo bate recorde comprando no fundo, Tom Lee e outros grandes nomes declaram compras públicas

Na quinta-feira, as ações da Nvidia chegaram inicialmente a cair para US$148,80 — mais de 14% abaixo do fechamento anterior, rompendo o mínimo de 52 semanas de US$164,27. Posteriormente, houve recuperação e o papel fechou com queda de 4,34%, a US$166,19. Apesar da diminuição nas perdas, o papel ainda está cerca de 32% abaixo do pico de US$243,37 em 6 de outubro.

A forte queda dos papéis estimulou o apetite dos investidores de varejo. Segundo dados da Vanda Research, na primeira meia hora do pregão de quinta-feira, o saldo líquido de compras de Nvidia por pessoas físicas alcançou US$111 milhões, o maior já registrado nesse intervalo.

Segundo a plataforma Fidelity Investments, até o meio-dia de quinta-feira (horário da Costa Leste dos EUA), clientes haviam registrado 394.818 ordens de compra para Nvidia, contra apenas 80.088 ordens de venda. O número de compras superou o total das ações que ocuparam do segundo ao décimo lugar de maior volume de ordens na plataforma, somadas, por mais de duas vezes.

Investidores renomados também manifestaram otimismo. Tom Lee, da Fundstrat Global Advisors, Paul Meeks, chefe de pesquisa técnica da Freedom Capital Markets, ambos expressaram opinião favorável para Nvidia. Meeks acredita que a avaliação está irracionalmente baixa, pretendendo realizar grandes compras.

Para Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide Financial, o hábito recorrente dos investidores de comprar na baixa vem sendo reforçado pelo sucesso anterior dessa estratégia. Ele ressaltou ainda que as perspectivas de longo prazo para IA continuam fortes.

Valuation atinge o menor patamar em 14 anos, agenda de pedidos até 2028 traz suporte

O principal argumento dos compradores de ocasião é que a visibilidade dos pedidos da Nvidia, seu roteiro de produtos e rentabilidade não demonstraram mudanças significativas com a queda das ações.

David O'Connor, analista da Piper Sandler, manteve o rating de sobrepeso com preço-alvo de US$300. Ele ressaltou que os pedidos da Nvidia para 2027 já estão esgotados e, para 2028, praticamente também; atualmente, as conversas com clientes já envolvem negócios para 2029 e além. Chris Caso, da Wolfe Research, segue a mesma linha, indicando que, pelo menos até 2028, fundamentos e rentabilidade não devem ser impactados.

O RBC estima que a demanda por chips supera a oferta em cerca de 50%; já o JP Morgan destaca que os próximos produtos, como Vera Rubin, Rubin Ultra e Feynman, já têm trajetória de aumento de produção bem definida.

Os dados do último trimestre também reforçam esse diagnóstico: a receita da Nvidia atingiu US$96,2 bilhões, alta de 106% sobre o ano anterior; receita de data center cresceu 117%, chegando a US$89 bilhões. A companhia projeta receita de cerca de US$108 bilhões no próximo trimestre.

A avaliação chama ainda mais atenção dos investidores. Com o ajuste das ações, o P/L futuro da Nvidia está em aproximadamente 12x, mínimo desde 2012. Dependendo do critério de estimativa de ganhos, o P/L projetado para o ano fiscal de 2027 é de cerca de 10x, e para 2028, o consenso indica cerca de 7x.

A Raymond James manteve a recomendação de compra forte e preço-alvo de US$515, destacando que os fundamentos permanecem quase inalterados e a ação já atingiu um patamar de venda excessiva.

No entanto, não há consenso de otimismo no mercado. Segundo o TipRanks, de 27 analistas, 10 mantêm recomendação de manter; a nota média é “compra moderada”, com preço-alvo médio de cerca de US$257. Os bancos de investimento, em média, sugerem preço-alvo próximo de US$260.

Wall Street inicia reprecificação: rebaixamentos e cortes de preço-alvo se acumulam

Em contraste com parte dos investidores ativos no fundo, cada vez mais casas de análise de Wall Street incorporam à avaliação da Nvidia as incertezas advindas da saída de Huang.

Stacy Rasgon, da Bernstein, cortou o preço-alvo de US$400 para US$200. Na visão dele, os problemas enfrentados pela Nvidia podem ir além do que já veio a público, usando a metáfora de “encontrar duas formigas na cozinha” para indicar que ainda podem surgir maiores questões.

James Schneider, do Goldman Sachs, apesar de manter a recomendação de compra, também cortou o preço-alvo de US$300 para US$220. Importante notar que o banco não alterou a estimativa de lucro por ação, mas reduziu o múltiplo de avaliação de 30x para 22x para refletir a incerteza durante a transição na liderança.

O pessimista Michael Burry tem postura ainda mais negativa. Ele reconhece que o fluxo automático oriundo de fundos de índice e contas de aposentadoria ajudou a absorver parte da oferta, mas acredita que o impacto real da saída de Huang nas operações pode demorar a aparecer. Burry alerta que os otimistas com a Nvidia ainda terão uma nova e melhor oportunidade de saída, dizendo: “Os otimistas da Nvidia terão mais uma grande chance de escapar. Fuga.”

Burry também questionou o plano de sucessão: cerca de 60 executivos reportam diretamente a Huang, quase sem sucessor interno claro.

A avaliação sobre o piso dos preços das ações também é divergente. Cantor, Piper, KeyBanc e Citi apontam a faixa dos US$150 como suporte razoável, correspondendo entre 9x e 11x o lucro por ação esperado para 2027. O cenário mais negativo do RBC chega a US$100, equivalente a 6x o lucro projetado para 2027, abaixo do piso histórico dos últimos cinco anos.

Jensen Huang deixa dois grandes desafios: estrutura de gestão e ecossistema de financiamento

Mais do que pedidos de curto prazo e lucro, o impacto da saída de Huang sobre a competitividade de longo prazo da Nvidia é de difícil mensuração, principalmente nos campos organizacional e do financiamento industrial.

Começando pela estrutura organizacional, Jay Goldberg, da Seaport, foi direto: “Simplificando, ninguém pode calçar a jaqueta de couro de Huang.” O Wells Fargo pontuou que cerca de 60 executivos respondem diretamente a Huang, mas esta estrutura horizontal é insustentável e difícil de replicar, podendo prejudicar a eficiência coordenativa interna e o ritmo de lançamento de produtos.

O JP Morgan acredita que uma equipe gestora temporária pode até manter o roteiro de produtos no curto prazo, mas daqui dois a três anos, o verdadeiro teste será se o novo comando conseguirá identificar o próximo ponto de inflexão em computação acelerada e continuar construindo plataformas e ecossistemas além dos chips.

Em seguida, o ecossistema de financiamento. Nos últimos anos, Huang utilizou o fluxo de caixa livre trimestral da Nvidia, de US$50 a US$60 bilhões, para apoiar empresas como OpenAI, Anthropic, xAI e CoreWeave por meio de investimentos em ações, garantias de ativos e adiantamentos a fornecedores.

Para Tim Arcuri, analista do UBS, esse é um dos pontos de maior possível impacto com a saída de Huang. Mesmo que a nova administração queira seguir a mesma estratégia, pode haver um período de pausa. Se US$50 bilhões por trimestre deixarem de fluir para a cadeia de IA, o ambiente de financiamento dessas empresas pode se deteriorar rapidamente.

Este risco coincide com a alta de juros e aperto na liquidez do mercado de crédito. No dia do anúncio, as ações da CoreWeave caíram mais de 11% no pré-mercado, enquanto a empresa buscava levantar mais de US$4 bilhões em empréstimos de grau de investimento.

A Seaport ainda mencionou um plano anunciado por Huang envolvendo seis fundos de private equity, de US$500 bilhões, que ainda não foi formalmente assinado. Sem o impulso de Huang, há dúvida se esse plano terá continuidade.

Pressão regulatória e aumento da concorrência colocam à prova a vantagem competitiva da Nvidia

A saída de Huang não elimina as pressões regulatórias enfrentadas pela Nvidia. A investigação independente conduzida por Joon Kim do escritório Wachtell segue em andamento, enquanto a investigação “Megaspeed” do Departamento de Justiça dos EUA ainda não foi concluída. A Câmara de Deputados requer uma reunião a portas fechadas em 18 de novembro, enquanto os senadores Warren e Coons solicitam documentos à Nvidia.

O controle de exportações também está no radar do mercado. O Goldman Sachs calcula que cerca de 11% das vendas da Nvidia estejam expostas a mercados fora dos EUA; o UBS acredita que regras mais rígidas podem afetar entregas para Singapore, Malásia e outros países, colocando em risco cerca de 10% das receitas. Ainda assim, a Wolfe Research considera que o mercado pode estar exagerando nas preocupações com restrições de exportação.

Enquanto isso, concorrentes podem se beneficiar da incerteza em torno da Nvidia. BNP Paribas, Seaport e William Blair veem AMD e Broadcom como potenciais beneficiados, já que grandes provedores de nuvem e laboratórios de IA tendem a diversificar fornecedores de chips. O BNP Paribas projeta que, até 2030, chips customizados podem representar quase três quartos das remessas de aceleradores de IA.

A William Blair destaca que a barreira competitiva do ecossistema CUDA depende bastante do custo de migração de código, mas assistentes de programação de IA estão reduzindo essa barreira. Em documentos para o IPO, a Anthropic revelou que seu modelo Claude Mythos Preview foi adaptado rapidamente ao chip AMD MI355X, gastando apenas cerca de três dias — trabalho que tradicionalmente levaria de 6 a 12 meses.

Já a Counterpoint Research acredita que Huang tinha incluído toda a cadeia de suprimentos de IA no ciclo anual de iteração de produtos. Com possíveis mudanças nesse ritmo unificado, o mercado de hardware para IA pode entrar numa “era de múltiplas velocidades em paralelo”, e parceiros da cadeia precisarão rever planejamentos de produto e ritmo de investimentos.

Sucessor indefinido, resultado trimestral será o próximo teste

Atualmente, a sucessão do CEO da Nvidia ainda não está definida. Segundo análise da empresa The Action Network divulgada em 12 de novembro, o executivo interno Ian Buck lidera com 35,5% de probabilidade implícita, seguido pela CEO interina Colette Kress (25,5%), CEO da Arm René Haas (9,1%) e CEO da AMD Lisa Su (2,4%). (As estimativas somam ponderação de preços dos mercados preditivos Kalshi e Polymarket, ajustados pela precisão histórica das plataformas.)

Ian Buck está há 22 anos na Nvidia, sendo responsável pelas operações de computação em larga escala e alto desempenho, sendo apontado como o principal criador da arquitetura CUDA. Entre candidatos externos, René Haas (Arm), Lisa Su (AMD) e Sanjay Mehrotra (Micron) também foram citados pela mídia.

A Nvidia divulga os resultados do terceiro trimestre em 17 de novembro. O mercado irá acompanhar além de faturamento, pedidos e guidance para o próximo trimestre, também as explicações da administração temporária sobre os rumos estratégicos após a saída de Huang.

Mark Hackett frisou que o novo comando acabou de assumir, sendo pouco provável que uma única teleconferência de resultados ganhe total confiança do mercado. Além disso, a Anthropic planeja lançar seu IPO no final da próxima semana, tornando-se outra importante janela para medir o apetite dos investidores em IA.

Para a Nvidia, uma agenda de pedidos até 2028 e lucro crescente podem, por ora, sustentar parte da lógica dos compradores de ocasião. Porém, o verdadeiro ponto de reprecificação para o mercado será saber se, sem Huang, a gigante dos chips de IA conseguirá preservar as vantagens tecnológicas, organizacionais e do ecossistema industrial que construiu nos últimos anos.