Superando o S&P em 19.2 pontos percentuais no mês: Berkshire (BRK.B) atinge a maior vantagem mensal relativa desde 2010, ficando atrás apenas da crise financeira de 2008.

De acordo com o APP da Zhihong Finance, enquanto o entusiasmo pelas negociações de IA diminui e as ações de tecnologia vacilam, um dos mais antigos "portos seguros" do mercado voltou a demonstrar o seu valor. A Berkshire Hathaway (BRK.B) acaba de registrar uma das performances relativas mais notáveis dos últimos dez anos.

Quão raro são esses dados: superou apenas três vezes em 30 anos

No último mês até a última quinta-feira, este conglomerado superou o índice S&P 500 (SP500) por 19,2 pontos percentuais – essa foi sua maior vantagem relativa mensal desde 2010 e também o quarto maior registro dessa diferença nos últimos 30 anos. Somente a turbulência da crise financeira de 2008 gerou uma diferença maior: naquela época, a Berkshire superou o mercado em 29,6 pontos percentuais.

Essa divergência resulta do acentuado contraste no desempenho absoluto de ambos: no último mês, as ações da Berkshire aumentaram 13,2% e atingiram sua máxima histórica; já o índice S&P 500 caiu 3,7% no mesmo período. Até o fechamento da última terça-feira, a diferença entre os dois havia diminuído modestamente para 16,9 pontos percentuais, mas este nível ainda é raro para os registros desde 1996, quando começaram os dados comparáveis.

Em apenas meio ano, atacantes e defensores trocaram de papéis. Em maio deste ano, a Berkshire estava atrás do S&P 500 em 14,3 pontos percentuais – naquele momento, o mercado estava tomado pelo entusiasmo das ações de IA, os índices fortemente ponderados em tecnologia lideravam com folga, enquanto a Berkshire, cuja principal atividade envolve negócios tradicionais como seguros, ferrovias e energia, mostrava um desempenho inferior.

Por que a Berkshire: caixa, operações e “não apostar em uma única narrativa”

Esta rápida reviravolta ressalta como o ambiente de mercado pode, em pouco tempo, favorecer as características estruturais da companhia – um balanço recheado de caixa e um portfólio composto por negócios operacionais maduros.

O raciocínio não é nenhum mistério: quando a preocupação do mercado troca o “será que a IA pode subir mais rápido” por “será que a dívida massiva da infraestrutura de IA conseguirá ser paga”, o referencial de avaliação volta do sonho para o fluxo de caixa. Durante os bull markets, as vultosas reservas de caixa da Berkshire são frequentemente criticadas como “ativos preguiçosos que arrastam o retorno”, mas em um ambiente de menor apetite por risco e spreads de crédito mais amplos, esse caixa serve tanto de colchão de amortecimento quanto de “pólvora seca” pronta para ser usada – quanto maior o pânico do mercado, maior o valor opcional desse dinheiro.

Ao mesmo tempo, as operações da empresa, como BNSF ferroviária, energia e seguros, geram lucros a partir da demanda da economia real e não dependem da continuidade de nenhuma única narrativa popular. Nesta semana, desde as ações de chips até fornecedores de capacidade de computação, os ativos ligados à IA sofreram um aumento dramático na volatilidade – já na estrutura de lucros da Berkshire, quase não há exposição direta a essa narrativa.

Olhando para essa diferença sob a perspectiva dos últimos 30 anos, ela só perde para a crise financeira de 2008 – que também foi um período em que “caixa e certeza foram valorizados, alavancagem e ativos especulativos foram descartados”. A história parece sugerir uma lição simples: os retornos extraordinários da Berkshire tendem a surgir não durante o bull market, mas quando o mercado volta a respeitar o risco.

Vale lembrar: a persistência dessa vantagem relativa depende fortemente da continuidade do ambiente de mercado. Se o otimismo com IA voltar e o apetite por risco aumentar, a distância da Berkshire em relação ao mercado pode voltar a se reduzir, como já ocorreu nesta terça-feira. Para o investidor, os 19,2 pontos percentuais não significam que uma empresa ficou mais forte, mas sim que o mercado reprecificou o valor da “certeza”.