Indicador de tendências de negociação de IA: Meta enfrenta dificuldades na emissão de dívida

Meta Platforms concluiu uma emissão de títulos de grande porte no dia das eleições nos Estados Unidos, um movimento pouco convencional que reflete o ambiente cada vez mais complexo que gigantes da tecnologia enfrentam para captar recursos para IA.

Segundo a Bloomberg em 8 de novembro, a Meta conseguiu levantar mais de 46 bilhões de dólares, incluindo 25 bilhões de dólares em títulos americanos, 9 bilhões de euros em títulos europeus, 25 bilhões de dólares em ações ordinárias e 12,5 bilhões de dólares em ações preferenciais, e planeja captar até 60 bilhões de dólares adicionais por meio de um programa de emissão à preço de mercado. No entanto, a concretização desta operação enfrentou vários obstáculos — uma revisão negativa da perspectiva de rating pela S&P, emissão massiva de títulos pela Microsoft que drenou recursos do mercado, e a vitória dos democratas nas eleições intermediárias do Congresso, todos impactando o timing e precificação das transações.

Após os democratas conquistarem a maioria nas duas câmaras, aumentaram as preocupações do mercado sobre o futuro do desenvolvimento dos data centers de IA. O spread dos títulos de tecnologia se ampliou durante a semana eleitoral, com investidores reavaliando se os gastos com capital de IA realmente trarão retorno conforme esperado.

Emissão no dia da eleição: decisões em horários fora do convencional

De acordo com a reportagem, a Meta planejava originalmente concluir a sua emissão de títulos entre o final de outubro e início de novembro, mas vários fatores alteraram esse ritmo.

Durante o período de silêncio antes da divulgação de resultados, a Meta foi obrigada a se afastar do mercado de títulos por um longo tempo. No fim de outubro, a Microsoft realizou uma emissão de 25 bilhões de dólares, absorvendo uma grande parte dos recursos dos investidores e reduzindo ainda mais a janela de emissão para a Meta. Na semana das eleições, Alphabet emitiu 6 bilhões de euros em títulos na segunda-feira (2 de novembro), enquanto a Oracle fez um empréstimo de 10 bilhões de dólares no mercado americano no mesmo dia, aumentando a pressão do lado da oferta.

Nesse contexto, a Meta e os banqueiros do Citigroup e Morgan Stanley discutiram exaustivamente o momento da operação, decidindo finalmente emitir os títulos americanos justamente no dia da eleição — ainda que fosse um procedimento atípico. O dia da eleição normalmente é um período de relativa tranquilidade nos mercados, em que gestores de recursos preferem esperar os resultados antes de tomar riscos, o que acabou favorecendo a Meta com uma janela de oportunidade.

Roadshow intenso: 500 investidores, CFO presente pessoalmente

Para garantir o sucesso da operação, a Meta realizou uma comunicação de alta intensidade com investidores previamente à emissão.

Conforme a Bloomberg informou, fontes relataram que, a partir de segunda-feira, os banqueiros da Meta apresentaram o negócio para cerca de 500 investidores institucionais nos EUA e Europa por telefone ao longo de dois dias — cifra bastante alta para transações deste porte. Susan Li, CFO da Meta, participou pessoalmente de algumas das chamadas.

No conteúdo das conversas, a Meta deixou claro aos investidores que a empresa planeja não retornar ao mercado de títulos sem garantia antes do segundo trimestre do próximo ano. Ao mesmo tempo, explicou como espera gerar retorno dos investimentos em IA e detalhou estratégias de diversificação das fontes de capital.

Essas medidas se assemelham às práticas de timing refinado e comunicação ativa vistas no mercado de títulos de alto risco, sinalizando uma mudança nas estratégias de captação dos gigantes tecnológicos.

Custo de emissão: spreads se ampliam significativamente

Apesar da conclusão da emissão, a Meta enfrentou custos elevados de captação.

O título americano de maior prazo, com vencimento em 2056, foi emitido com spread de 220 pontos-base acima dos títulos do Tesouro americano, cerca de 90 pontos-base superior ao spread de operações similares realizadas por Meta em abril deste ano. Essa diferença indica uma crescente preocupação do mercado sobre a sustentabilidade dos gastos de capital das empresas de tecnologia com IA.

A situação da Oracle confirma essa tendência. Mesmo após indicar aos investidores que o empréstimo seria limitado a 10 bilhões de dólares, sem possibilidade de aumento ("WNG, will not grow") e realizar emissão concomitante de ações, a Oracle ainda precisou pagar um prêmio de cerca de 35 pontos-base acima dos títulos em circulação.

Jack Daley, gestor de portfólio da TwentyFour Asset Management, afirmou:

“Os investidores estão exigindo maiores prêmios e explicações mais claras — como os volumosos gastos com IA podem ser transformados em receita e fluxo de caixa livre. Os gigantes da tecnologia estão sendo mais proativos ao orientar o mercado sobre o timing das operações e quando o fluxo de caixa livre pode voltar ao positivo.”

É importante destacar que, após a emissão dos títulos americanos, a Meta realizou sua primeira emissão de títulos em euros na última quarta-feira (4 de novembro), com valor de 9 bilhões de euros e pedidos que somaram 53 bilhões de euros, estabelecendo o recorde de maior oferta já registrada em uma transação corporativa nos mercados europeus de dívida.

Os títulos em euros são parte do programa de captação de larga escala da Meta. Além dos títulos, a Meta emitiu 25 bilhões de dólares em ações ordinárias e 12,5 bilhões em preferenciais no mês passado, ambas lideradas por Morgan Stanley e Goldman Sachs. A empresa ainda planeja captar até 60 bilhões de dólares adicionais por meio de um programa de emissão a mercado, permitindo vendas parceladas de ações no mercado aberto.

Onda azul democrata: risco regulatório para IA aumenta

Após a emissão da Meta, as mudanças no cenário político rapidamente passaram a ser o novo foco do mercado.

Os democratas obtiveram vitória esmagadora nas eleições intermediárias, conquistando a maioria nas duas câmaras e governos estaduais em Ohio, Geórgia, Pensilvânia, Texas, entre outros. Segundo análises, cerca de metade dos projetos de novos data centers de IA nos EUA estão sujeitos a revisões e obstáculos locais mais rigorosos.

As reações do mercado foram distintas. Na quarta-feira, os títulos de tecnologia subiram, diante da expectativa de que a pressão política possa desacelerar a construção de data centers e os investimentos de capital corporativo, reduzindo a demanda de empréstimos e proporcionando alívio para os investidores de títulos. Na quinta, porém, o spread voltou a se ampliar, refletindo preocupações de que normas mais rígidas alonguem o prazo de retorno dos investimentos em IA. No fechamento de sexta-feira, os spreads médios dos títulos tecnológicos superaram os níveis da semana anterior.

O “banquete” das dívidas de tecnologia ainda é de proporção histórica

Apesar das dificuldades de financiamento, o volume de dívidas contraídas por empresas de tecnologia e IA continua enorme.

Segundo dados da Bloomberg, até agora este ano, o total de financiamento corporativo e de projetos no mercado global de grau de investimento já superou 415 bilhões de dólares.

Mais transações de grande porte estão em andamento. De acordo com reportagens, Goldman Sachs e Apollo Global Management negociam com investidores para iniciar a venda de parte de um financiamento de chips do SpaceX, totalizando 40 bilhões de dólares, composto por empréstimos e títulos.

Ao mesmo tempo, sinais de retração estão claros no mercado. As últimas emissões de títulos americanos da Meta e Oracle foram inferiores à faixa tradicional acima dos 25 bilhões de dólares, indicando que as empresas estão buscando controlar o valor unitário das operações.

Como comparação, em março deste ano a Amazon emitiu 37 bilhões de dólares em títulos nos Estados Unidos e arrecadou cerca de 17 bilhões em equivalente de euros no mercado europeu — um ambiente bem diferente do atual.