CITIC: A expansão acelerada do emprego leva o Federal Reserve a manter aumentos de juros graduais

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, a CICC divulgou um relatório de pesquisa afirmando que o cenário base ainda é o de que o Federal Reserve aumentará novamente os juros em dezembro, antes de passar a uma postura de espera. Considerando que o risco de conflito entre EUA e Irã diminuiu após as eleições de meio de mandato, o espaço para uma alta adicional significativa nos preços do petróleo está limitado, e a contribuição dos preços de energia para a inflação tende a diminuir no futuro. Ao mesmo tempo, a recente volatilidade no mercado de capitais apertou marginalmente as condições financeiras, o que equivale a substituir parcialmente os aumentos de juros do Federal Reserve. Portanto, acreditamos que o Fed não precisa se apressar em apertar ainda mais a política monetária. De modo geral, este ciclo de aperto é relativamente moderado e o Fed adotará uma estratégia de aumento gradual de juros, mantendo uma abordagem cautelosa durante o processo.

Os principais pontos de vista da CICC são os seguintes:

Em outubro, os EUA criaram 165 mil novas vagas de emprego não-agrícola, muito acima da expectativa do mercado. Os números dos dois meses anteriores foram revisados para cima em 84 mil vagas no total, indicando uma aceleração na expansão do emprego. Estruturalmente, o crescimento do emprego se expandiu do setor de serviços para setores cíclicos como transporte, armazenagem e manufatura; na construção civil, houve expansão não residencial e retração residencial, confirmando a divergência entre investimentos em IA e o setor imobiliário. A taxa de desemprego caiu para 4,1% devido à demanda de trabalho superando a oferta. O crescimento do salário por hora acelerou marginalmente, mas a pressão salarial concentra-se em setores de infraestrutura ligados à IA e de trabalho braçal, sendo o risco de alta dos salários ainda relativamente baixo. Mantemos o cenário base de aumento dos juros pelo Fed em dezembro, seguido de espera; o CPI da próxima semana será fundamental.

Em outubro, os EUA criaram 165 mil novas vagas de emprego não-agrícola, superando amplamente as 65 mil esperadas pelo mercado. Os dados dos dois meses anteriores também foram significativamente revisados para cima, mostrando forte recuperação do mercado de trabalho. Em agosto, o aumento foi revisado de 133 mil para 186 mil, e em setembro, de 29 mil para 60 mil, totalizando uma revisão de 84 mil vagas. Após as revisões, nos últimos três meses, o emprego não-agrícola aumentou em média 137 mil vagas por mês, bem acima da média de 48 mil dos doze meses anteriores.

Do ponto de vista estrutural, o crescimento da força de trabalho segue se expandindo dos serviços para setores cíclicos mais amplos. Serviços profissionais e empresariais geraram 70 mil novas vagas este mês, claramente acima da média de 15 mil nos últimos 12 meses; educação e saúde adicionaram 53 mil, transporte e armazenagem 25 mil, e manufatura 19 mil. O crescimento do emprego deixou de depender de poucos setores de serviços pessoais; o investimento em IA continua impulsionando a demanda de trabalho na manufatura.

Os principais impedimentos vieram dos setores de lazer, hotelaria, construção e informação. Em outubro, lazer e hotelaria perderam 13 mil vagas, flutuação ainda modesta em relação ao total do setor. Na construção civil, a perda total foi de apenas 3 mil postos, mas com forte divergência interna: empreiteiros e obras não residenciais somaram alta de cerca de 11 mil vagas, enquanto construtoras residenciais eliminaram cerca de 15 mil. Isso está alinhado com a forte demanda de investimentos em datacenters e outras estruturas de capital, enquanto o investimento residencial segue pressionado pelos altos juros. O setor de informação reduziu levemente 1 mil vagas, refletindo o efeito de substituição da IA ainda em curso; mas o setor financeiro criou 7 mil postos, mostrando que o emprego de colarinho branco não apresenta retração generalizada, restando observar os diferentes impactos da IA em cada função.

A taxa de desemprego caiu para 4,1%, e a oferta limitada ajuda a estabilizar o desemprego. Em outubro, a taxa de participação na força de trabalho subiu de 61,8% para 61,9%, com aumento na participação de pessoas acima de 55 anos e de imigrantes. No geral, a força de trabalho cresceu em 421 mil pessoas, enquanto o número de empregados subiu em 463 mil, levando a taxa de desemprego de 4,2% para 4,1%. Isso significa que a redução do desemprego não foi causada pela saída de trabalhadores, mas pelo crescimento da demanda de trabalho superando a expansão da oferta. Considerando o envelhecimento da população e políticas de imigração restritivas, fatores que limitam o crescimento da oferta de trabalho, a taxa de desemprego deve se manter em níveis baixos enquanto a demanda se mantiver resiliente.

O crescimento dos salários acelerou marginalmente, mas sob o efeito de substituição da IA, a pressão inflacionária dos salários é, no geral, controlável. O salário médio por hora subiu 0,4% em outubro, com crescimento anualizado de 3,9% nos últimos três meses. Estruturalmente, o investimento em IA impulsionou a demanda de mão de obra na construção não residencial e segmentos manufatureiros relacionados, com alta mais rápida em algumas profissões técnicas. O Federal Reserve de Dallas já havia apontado que a construção de datacenters elevou os custos trabalhistas, atraindo trabalhadores de outros setores[1]. Por ora, a pressão salarial está concentrada em setores de oferta e demanda mais restritas, principalmente os ligados à infraestrutura de IA, enquanto a IA substitui alguns postos de trabalho de colarinho branco, freando o avanço dos salários. Assim, a demanda de trabalho segue em expansão, mas o risco de uma espiral “salário-inflação” permanece baixo.

Os dados fortes de emprego não-agrícola mantêm o Fed com a opção de alta de juros em dezembro, sendo o CPI da próxima semana decisivo. Este relatório confirma que o mercado de trabalho está próximo do pleno emprego, reduzindo as preocupações do Federal Reserve sobre queda no emprego e no crescimento, o foco segue na inflação. O dado do CPI da próxima semana trará mais informações ao Fed sobre a inflação, o que também determinará a postura dos dirigentes em relação a dezembro e às futuras altas de juros.