Fu Peng: Atenção, Copper (cobre) pode passar de acumulação para um cenário de obstrução logística【Fu Peng diz】

Observando o mundo da mesa de operações, Peng Fu comenta sobre economia. Este conteúdo foi escrito em 7 de novembro de 2026.

No atual período de transição nas ações dos Estados Unidos e na cadeia de produção de IA norte-americana, além do petróleo, o destaque nas commodities recai sobre o copper.

Nos últimos anos, o setor imobiliário chinês, os grandes investimentos em infraestrutura e a indústria de manufatura tradicional compuseram a demanda tradicional por copper. Porém, esse lado da demanda já não consegue mais expandir o volume, tampouco fornecer incremento adicional e altamente flexível para o copper. Neste cenário, a narrativa do copper passou a ser impulsionada principalmente pela infraestrutura de data centers de IA nos Estados Unidos: a IA aumentou a demanda por eletrificação, elevando assim, de forma marginal, a curva de demanda por copper.

Essa era a narrativa dominante no mercado nos últimos anos — o gargalo do poder computacional em hardware era a falta de chips e de energia, e no fim dessa cadeia está o copper. Em outras palavras, se os gigantes de tecnologia manterem altos gastos de capital, investimentos de centenas de bilhões de dólares em poder computacional e distribuição elétrica podem gerar uma demanda extrema por copper nos Estados Unidos, onde a capacidade de computação está altamente concentrada.

Expectativas de demanda somadas à expectativa de tarifas: estoques globais de copper migram para oCOMEX

Antes disso, os estoques globais de copper estavam distribuídos principalmente na London Metal Exchange (LME), nos mercados da Ásia-Pacífico, na Bolsa de Futuros de Xangai, além de estoques em zonas francas e estoques não declarados, raramente concentrados nos Estados Unidos. Mas, nos últimos dois anos, com o surgimento das variáveis citadas, ocorreu uma grande migração dos estoques globais de copper.

Com a posse do governo Trump, a orientação política ficou nitidamente mais à direita e a expectativa de várias tarifas aumentou fortemente. Em julho de 2025, os Estados Unidos, com base na “seção 232”, anunciaram que, a partir de 1º de agosto de 2025, imporiam uma tarifa de 50% sobre produtos semiacabados de copper e derivados com alto teor de copper, ficando o copper refinado temporariamente isento; porém, o Departamento de Comércio norte-americano recomendou a implementação gradual de uma tarifa geral para copper refinado — 15% a partir de 2027, aumentando para 30% em 2028, ficando a execução final a critério do(a) presidente conforme avaliação do mercado pelo Departamento de Comércio.

A soma de expectativas de demanda e tarifas abriu uma enorme janela de arbitragem: o preço do copper na New York Mercantile Exchange (COMEX) permaneceu consistentemente mais alto que o da LME, com ágio elevado. Com essa diferença de preços, os comerciantes quase não precisaram se preocupar com custos de frete marítimo e armazenagem — de qualquer forma, era vantajoso, o que levou a uma transferência massiva de copper para os Estados Unidos. Desde o início de 2025, as importações norte-americanas de copper dispararam, com importações contínuas e em larga escala em 2025 e 2026. A lógica por trás disso é justamente a grande migração de estoques: o copper que antes estava na Ásia ou em armazéns daLMEfoi transferido em massa para os Estados Unidos.

Podemos, portanto, entender que, nesta fase, o mercado COMEX impulsionou o mercado asiático e o mercado global como um todo. A prioridade de observação, nesse contexto, é naturalmente os Estados Unidos. Pelos dados de posições do Commodity Futures Trading Commission (CFTC), nota-se que, diante dessas variáveis, a posição vendida especulativa no copper do COMEX praticamente desapareceu — a demanda é muito forte e virtualmente ninguém quer operar vendido. Segundo os dados da CFTC, as posições não-comerciais (dos verdadeiros especuladores) deixaram de apostar na queda, enquanto as posições compradas das empresas comerciais (usuários finais de copper) aumentaram fortemente. A estrutura de mercado reflete essas expectativas.