Após o "massacre" das ações de tecnologia, o IPO da Anthropic enfrenta uma crise: ainda vale 1,5 trilhões de dólares? Ainda deveria ser lançado neste momento?

A empresa estrela de IA Anthropic está enfrentando um grande desafio em seus planos de IPO. Após a eleição de meio de mandato, dois dias de queda acentuada das ações de tecnologia resultaram em uma perda de US$ 2,5 trilhões no valor de mercado do índice Nasdaq Composite em um único dia. O IPO da Anthropic, que antes era visto como um "must buy", agora sofre pressão dupla sobre avaliação e timing.

Na quinta-feira, segundo o Wall Street Journal e a Reuters, fontes afirmaram que três investidores principais, originalmente planejando participar do IPO, deixaram claro que o objetivo de alcançar uma avaliação de US$ 1,5 trilhão pode ser inviável, com um deles acreditando que o valor real pode estar mais próximo de US$ 1 trilhão. Enquanto isso, alguns investidores questionaram diretamente se o roadshow poderá iniciar conforme planejado na semana de 9 de novembro, e a confiança do mercado na capacidade da Anthropic de concluir sua oferta pública ainda este ano está rapidamente se esvaindo.

Essa situação possui grande importância para todo o mercado. Anthropic possui fortes ligações de negócios com gigantes como Google, Amazon e Nvidia, e sua IPO inicialmente tinha potencial para quebrar o recorde histórico estabelecido pelo SpaceX em junho deste ano, tornando-se a maior oferta pública já registrada. Caso o plano de IPO fracasse ou seja obrigado a um grande desconto, pode agravar o humor já frágil do setor de IA e pressionar ainda mais os índices com forte peso em ações de tecnologia.

O gatilho para esta rodada de vendas de ações de tecnologia foi o resultado da eleição de meio de mandato. Novos grupos políticos céticos em relação à IA ganharam poder, e diversos estados aprovaram moratórias que podem atrasar a construção de data centers nos EUA, atingindo diretamente o núcleo do investimento em infraestrutura de IA.

Nos dois dias de negociação seguintes, ativos ligados a IA sofreram vendas em massa. No Nasdaq, mais de 50 ações de tecnologia do S&P 1500 caíram mais de 10% em um único dia. CoreWeave, Nebius, IREN e outras empresas de data center e computação tiveram as maiores quedas, com seus valores de mercado cortados pela metade no último mês. Os spreads de CDS cobrindo CoreWeave e SpaceX atingiram máximas históricas, indicando um aumento significativo nas expectativas de inadimplência nos próximos anos.

Keith Lerner, diretor de investimentos da Truist Advisory Services, afirmou que, no último mês, o setor de tecnologia caiu 10,7% em relação ao S&P 500, sendo o desempenho mensal mais extremo desde maio de 2002. Ele descreveu a atual liquidação como "desconfortável, mas não anormal", e alertou que "o elástico está ficando cada vez mais tenso". Dados da Vanda Research mostram que a força de vendas dos investidores de varejo é a mais intensa desde a pandemia de Covid-19.

A Microsoft também, nesse mesmo período, aumentou a fiscalização sobre alguns projetos de data center de novos provedores de nuvem como Nebius, IREN e Nscale, intensificando as preocupações do mercado com a desaceleração do investimento em infraestrutura de IA.

A Anthropic tinha planejado completar seu IPO na semana anterior ao Dia de Ação de Graças, com objetivo de captar até US$ 100 bilhões, equivalente a uma avaliação de cerca de US$ 1,5 trilhão. No início deste ano, o mercado especulava que sua avaliação poderia chegar a US$ 2 trilhões.

Agora, de acordo com a Reuters, citando quatro fontes, alguns investidores veem US$ 1,5 trilhão como teto de avaliação, não como parâmetro razoável, exigindo descontos de preço maiores para se comprometerem com o IPO. As preocupações vêm não só da volatilidade do mercado, mas também da análise fundamentalista da Anthropic: a empresa tem registrado perdas trimestrais continuamente e assumiu compromissos de capital significativos com parceiros da construção de infraestrutura de IA.

Os investidores estão aguardando os dados de receitas de outubro, ainda ausentes no novo arquivo S-1 revisado da Anthropic, para avaliar se o crescimento da empresa voltou a acelerar após uma desaceleração nos últimos meses. A falta deste dado crítico torna mais difícil para investidores institucionais tomar decisões de grandes investimentos no ambiente de mercado atual.

Segundo o Wall Street Journal, um dos principais investidores declarou que, mesmo se o mercado se recuperar, convencer investidores institucionais — que acabaram de sofrer perdas na recente liquidação — a apostar forte novamente no setor de IA ainda será um enorme desafio. Este investidor não descarta a possibilidade de a Anthropic adiar sua IPO.

Executivos e consultores da Anthropic devem se reunir nos próximos dias para discutir os próximos passos do IPO. Segundo fontes, a empresa evitou deliberadamente fazer promessas públicas sobre datas específicas durante todo o processo para ter flexibilidade de ajustes. Em 30 de setembro, a empresa tinha US$ 146,6 bilhões em caixa.

Diante da pressão externa, a Anthropic tem vários caminhos à sua frente: prosseguir com a IPO em uma avaliação menor, reduzir o valor da captação, ou adiar até que o ambiente do mercado melhore.

Contudo, adiar a IPO não é isento de riscos. A decisão pode aprofundar preocupações externas sobre a saúde do ecossistema de IA, especialmente considerando os sinais políticos claros de que a construção de data centers está limitada. Ao mesmo tempo, sendo uma das empresas de IA de maior avaliação, caso a Anthropic seja vista como incapaz de levantar recursos, isso poderá impactar negativamente a avaliação geral dos índices fortemente investidos em grandes empresas de tecnologia.

Por outro lado, a experiência da concorrente OpenAI também reflete o esfriamento do ambiente de captação atual. Segundo o Wall Street Journal, a última rodada de financiamento da OpenAI chegou a cerca de US$ 11 bilhões, menos da metade do objetivo inicial de US$ 30 bilhões, e a avaliação atingida ficou abaixo das expectativas, fixada em US$ 1,25 trilhão.

Rick Meckler, sócio da Cherry Lane Investments, guarda otimismo cauteloso sobre as perspectivas de longo prazo: "Essas empresas acabarão sendo parte do futuro, elas acabarão listando seus papéis, e o interesse dos investidores ainda existe. As avaliações no mercado privado subiram por muito tempo, agora é natural vermos um certo ajuste." Contudo, diante das condições atuais do mercado, resta saber se esse otimismo será suficiente para sustentar uma IPO da Anthropic no preço desejado.