Evaporou quase 40 trilhões de ienes, valor de mercado caiu para um terço: Kioxia caiu do topo do Japão, narrativa de armazenamento em AI sofre duplo impacto

A gigante japonesa de NAND Flash, Kioxia, está passando por uma intensa reestruturação de valor de mercado. Esta empresa, que há apenas um mês havia superado a Toyota e se tornado a companhia de maior valor de mercado do Japão, agora já viu sua capitalização desabar de um pico histórico de 60 trilhões de ienes (US$ 380 bilhões), evaporando quase 40 trilhões de ienes (US$ 253 bilhões), o que representa cerca de um terço do seu valor em relação ao auge – um efeito de duplo impacto causado pela dissipação da narrativa de armazenamento para IA e pela ascensão dos fabricantes chineses de NAND.

Na última sexta-feira, as ações da Kioxia chegaram a despencar 16% durante o pregão, acumulando uma queda superior a 52% em relação ao pico do mês anterior, com mais de 30 trilhões de ienes (aproximadamente US$ 185 bilhões) evaporados em valor de mercado. O ranking de valor de mercado da empresa caiu da primeira para a quarta posição no Japão. Esta queda ocorreu em meio à pressão generalizada sobre o setor de chips global – na última quinta-feira, o índice de ações de chips dos EUA caiu mais de 4% em um único dia, enquanto aumentavam as dúvidas do mercado sobre a capacidade dos gastos massivos em IA retornarem em lucros proporcionais.

O ajuste brusco da Kioxia reflete uma reprecificação sistêmica do prêmio de armazenamento para IA. Yugo Tsuboi, estrategista-chefe do Daiwa Securities, afirma que os fabricantes chineses de chips de memória estão recebendo cada vez mais atenção, e o mercado começa a temer que a alta dos preços globais de memória possa estar perdendo força. Ele também aponta que "precificar uma aceleração ainda maior de crescimento de lucro está cada vez mais difícil, e o capital especulativo de curto prazo talvez já esteja realizando lucros." A Kioxia divulgará seu balanço no final de outubro, e a capacidade do lucro atender às expectativas e sustentar a atual avaliação será um ponto de inflexão crucial.

De alta de mais de 600% ao corte pela metade: uma trajetória extrema impulsionada pela narrativa de IA

A recente oscilação da Kioxia é um microcosmo da euforia e do ajuste de realidade nos investimentos em IA.

Desde seu IPO em 2024, as ações da Kioxia subiram em disparada impulsionadas pela explosão da demanda por armazenamento em IA, alcançando um pico anual superior a 600%. Em meados de junho, superou a gigante automobilística Toyota como empresa de maior valor de mercado do Japão e passou a figurar entre as companhias de melhor desempenho no índice global MSCI. Na época, o mercado tinha expectativas altíssimas para a demanda por chips de armazenamento gerada pela infraestrutura de IA, com a Kioxia, um dos maiores fornecedores mundiais de NAND Flash, sendo vista como beneficiária central dessa tendência.

No entanto, a narrativa não durou nem um mês antes de encontrar uma reversão abrupta. Da liderança em valor de mercado no Japão à queda para metade, a Kioxia levou cerca de um mês. Os investidores passaram a avaliar de forma mais criteriosa as avaliações das empresas globais de chips, questionando se os enormes investimentos em IA gerarão retornos comerciais equivalentes. Embora as perspectivas da TSMC para IA permaneçam sólidas, isso não foi suficiente para impedir o sentimento de reversão do mercado, aumentando ainda mais a pressão de venda em todo o setor.

Expansão dos fabricantes chineses de NAND: ponto de virada do ciclo de armazenamento pode chegar antes do esperado

Outro fator central para a queda da Kioxia é a pressão estrutural do lado da oferta – os fabricantes chineses de NAND estão acelerando a expansão da capacidade produtiva e remodelando o mercado por meio da competição de preços.

Segundo avaliação de Yugo Tsuboi, do Daiwa Securities, a ascensão dos produtores chineses de memória já levou o mercado a reavaliar o potencial dos preços globais de armazenamento. No recente rally da IA, o consenso era de que os preços do armazenamento continuariam subindo, e a expectativa de lucro da Kioxia estava baseada nessa premissa. Caso a capacidade de baixo custo das empresas chinesas entre no mercado em grande escala, essa premissa ficará comprometida.

A Kioxia tem operações altamente concentradas em NAND Flash, tornando-a muito mais sensível aos ciclos de preço do que concorrentes com linhas de produtos mais diversificadas. Yugo Tsuboi alerta ainda: “O setor de chips é naturalmente suscetível aos ciclos do silício; já vimos esse padrão muitas vezes”. O temor do mercado é que, com a demanda de IA e a expansão da capacidade chinesa se entrelaçando, o ponto de inflexão deste ciclo de alta no armazenamento chegue mais cedo que o previsto.

Saída de acionistas e alavancagem: riscos de baixa ainda não foram eliminados

Além dos desafios fundamentais, a Kioxia também enfrenta potenciais riscos ligados à sua estrutura de capital.

A saída da Bain Capital foi interpretada por parte dos investidores como um sinal de que o ciclo do setor de semicondutores e a valorização das ações da Kioxia podem já ter atingido o topo. Como importante acionista institucional, a redução de posição por parte da Bain aumentou a pressão de venda em um momento de fragilidade emocional do mercado.

Ao mesmo tempo, investidores de varejo japoneses têm exposição relevante e alavancada em Kioxia, e caso as vendas se acelerem, a pressão de liquidação forçada pode criar um efeito espiral, ampliando ainda mais o risco de queda das ações.

No entanto, a maioria dos analistas mantém uma postura otimista em relação à Kioxia. Segundo projeções reunidas pela Bloomberg, o retorno esperado para as ações da empresa em um ano é de cerca de 118%. Além disso, prevê-se que o índice Topix realize um rebalanceamento dos componentes em outubro, o que deve atrair fluxos passivos significativos para Kioxia, oferecendo algum suporte ao papel.

Comparação com pares: reavaliação generalizada do prêmio de armazenamento para IA

A experiência da Kioxia não é isolada, mas representa um microcosmo da reestruturação das avaliações em todo o setor de armazenamento e chips global.

Empresas como Micron e Samsung também enfrentam uma reavaliação do prêmio de armazenamento para IA por parte do mercado. Nos últimos meses, investidores vêm retirando capital de ações relacionadas à IA e migrando para setores antes negligenciados, movimento este especialmente extremo no caso da Kioxia – dada sua forte valorização anterior, a correção foi igualmente acentuada.

O balanço da Kioxia no final de outubro será um teste de mercado crucial. A capacidade da empresa de responder às dúvidas sobre sustentabilidade da demanda por armazenamento para IA com resultados concretos e estratégias da gestão para lidar com a pressão da expansão chinesa irão determinar diretamente se esta reestruturação de valor é um ajuste pontual ou o início de uma tendência permanente.