GlobalFoundries (GFS.US) recebe apoio dos EUA e Japão para expandir capacidade de produção nos EUA; Morgan Stanley: expansão de capital leve pode aumentar a lucratividade

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, o Morgan Stanley publicou um relatório em 15 de outubro afirmando que a GlobalFoundries (GFS.US) foi escolhida como fornecedora de tecnologia e operadora para duas novas fábricas de wafers de 300mm no parque de Malta, Nova Iorque. O Japão irá fornecer até US$ 21 bilhões em financiamento para o projeto, conforme o acordo comercial entre Japão e Estados Unidos. Além disso, o Escritório do Projeto CHIPS dos EUA irá realocar US$ 955 milhões em recursos previamente concedidos à GlobalFoundries, a partir de 2027, para pesquisa e desenvolvimento e despesas de capital, e o Departamento de Comércio dos EUA receberá cerca de 4% do capital da GlobalFoundries. O Morgan Stanley acredita que este acordo é positivo para a GlobalFoundries, podendo ampliar significativamente o potencial de lucro sem necessidade de investir em despesas de capital, e ressalta seu valor estratégico como a única fundição de grande escala nos Estados Unidos.

Projeto será implementado em duas fases, com capacidade anual de cerca de 900 mil wafers por fase

O projeto será realizado em duas fases, cada uma com capacidade anual de produção de cerca de 900 mil wafers. A primeira fase terá início neste trimestre, com previsão de instalação de equipamentos em 2028 e produção dos primeiros wafers em 2029. A decisão final sobre a segunda fase será tomada até o final de 2028. Atualmente, a GlobalFoundries possui uma capacidade total de cerca de 2,8 milhões de wafers, e agora tem a oportunidade de expandir aproximadamente 1,8 milhão de wafers utilizando recursos externos. Os benefícios da nova estrutura levarão tempo para se manifestar integralmente, mas devem reduzir os riscos relacionados ao nível de utilização da capacidade após 2028.

EUA e Japão criarão uma SPV; GlobalFoundries cobrará taxas de gestão e tecnologia

Na estrutura do acordo, o governo japonês financiará a criação de uma entidade de propósito específico (SPV), que será de propriedade conjunta dos EUA e do Japão. A SPV ficará responsável por todos os investimentos de capital do projeto e pela operação das fábricas, além de receber as receitas provenientes de clientes pelos wafers produzidos. A GlobalFoundries fornecerá tecnologia de processos e administrará a construção e a operação das fábricas. Em contrapartida, a GlobalFoundries receberá taxas de gestão de construção, taxas operacionais e taxas de tecnologia. As taxas de tecnologia começarão a ser cobradas no próximo ano e durarão no mínimo 20 anos. Para incentivar a GlobalFoundries a melhorar a performance operacional das fábricas, a empresa também receberá uma participação no lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). As novas fábricas utilizarão a infraestrutura e os serviços já existentes no parque de Malta da GlobalFoundries, e os custos relacionados serão reembolsados pela SPV.

Além disso, conforme um acordo separado, o Escritório do Projeto CHIPS dos EUA irá, a partir de 2027, reverter os US$ 955 milhões anteriormente concedidos à GlobalFoundries para pesquisas e despesas de capital, focando em tecnologias como silício-germânio, fotônica de silício e camadas intermediárias.

Espera-se aumento entre 10 e 15 centavos no EPS em 2025

No aspecto financeiro, a GlobalFoundries informou que o retorno do projeto será equivalente ao lucro por wafer que a empresa obteria caso tivesse feito o investimento e fosse dona do projeto, porém sem necessidade de investir capital próprio ou assumir os riscos de utilização e de mercado associados à posse e operação das fábricas. A empresa espera que o projeto contribua com US$ 50 milhões em receita no próximo ano, aumento na margem bruta de 30 a 50 pontos base, aumento na margem operacional de 100 a 200 pontos base e acréscimo de 10 a 15 centavos no lucro por ação. No longo prazo, à medida que a capacidade aumente gradativamente, esses indicadores devem crescer ainda mais: aumento na margem bruta de 100 a 200 pontos base, margem operacional 200 a 300 pontos base acima, elevação no lucro por ação de US$ 0,50 a US$ 0,75 e fluxo de caixa livre ajustado acumulado em dez anos de cerca de US$ 3 bilhões. O Morgan Stanley destacou que essas metas representam contribuição incremental ao modelo financeiro de longo prazo divulgado no dia do investidor deste ano.

Morgan Stanley mantém recomendação “Manter” e preço-alvo de US$ 60

O Morgan Stanley acredita que esse desenvolvimento mostra de forma convincente os efeitos positivos das medidas de transformação da GlobalFoundries e ressalta o valor estratégico da capacidade de produção nos EUA. Esses ventos favoráveis devem ajudar a GlobalFoundries a transferir sua receita do mercado de consumo para mercados mais estratégicos, que crescem mais rapidamente e têm menor sensibilidade a preços, como data centers, indústrias e automóveis. A GlobalFoundries possui atualmente uma capacidade anual de cerca de 2,8 milhões de wafers, com 900 mil wafers adicionais na primeira fase, o que representa um aumento de cerca de 30% no potencial de lucro, com menor risco, favorecendo os múltiplos de avaliação. Esse modelo de capital leve permite que a GlobalFoundries mantenha um balanço patrimonial líquido em caixa e continue devolvendo dinheiro aos acionistas.

O Morgan Stanley mantém recomendação “Manter” para GlobalFoundries, com preço-alvo de US$ 60, equivalente a aproximadamente 25 vezes o lucro por ação esperado de US$ 2,44 em 2027. Essa avaliação está acima dos pares asiáticos de tecnologia madura de fundição, e está alinhada com o padrão dos clientes de semicondutores dos EUA.