Se o lucro dos chips cair 15%, o S&P 500 ainda pode manter um crescimento de dois dígitos? Este é o cálculo mais recente do Barclays.

O crescimento dos lucros do S&P 500 depende cada vez mais do setor de semicondutores; caso haja uma reversão no ciclo do setor, isso pode pesar sobre o desempenho do índice como um todo.

Segundo o Trading Desk Chasing Wind, esse risco já está refletido nas previsões de lucros. Embora semicondutores e hardware de tecnologia representem apenas 29% do peso do S&P 500, juntos são responsáveis por cerca de 75% da revisão positiva do EPS para o ano fiscal de 2027, e devem contribuir com cerca de 70% do crescimento do EPS no índice naquele ano.

A contribuição do lucro está altamente concentrada e, combinada ao elevado erro de previsão típico do setor de semicondutores, torna o mercado mais vulnerável a choques causados por discrepâncias nas expectativas. Dados do Barclays mostram que, nos últimos 20 anos, o erro médio das previsões de EPS do setor de semicondutores foi o maior entre todos os setores do S&P 500. Paralelamente, investidores institucionais vêm reduzindo continuamente suas posições em ações de semicondutores nos últimos meses.

Diante do risco de expectativas de lucros excessivamente concentradas nos semicondutores, o relatório mais recente do Barclays realizou um stress test para avaliar o impacto disso no índice. Os resultados indicam que mesmo se o EPS dos semicondutores para o ano fiscal de 2027 for revisado para baixo em 15%, desde que os lucros dos demais setores se mantenham estáveis, o S&P 500 ainda pode atingir crescimento de dois dígitos acima da tendência de longo prazo; se tanto semicondutores quanto outros setores tiverem revisões negativas simultâneas nos lucros, a taxa de crescimento do índice pode recuar para perto da média histórica.

Alta concentração dos lucros, erro de previsão dos semicondutores lidera entre os setores

Os dados mostram que, desde o ano fiscal de 2026, semicondutores e hardware de tecnologia respondem por cerca de 40% da revisão positiva do EPS do S&P 500, apesar de juntos representarem apenas 29% do peso do índice. Até 2027, essa proporção pode chegar a 75%. Em termos de crescimento dos lucros, o mercado projeta que esses dois setores vão contribuir com cerca de 43% do crescimento do EPS do S&P 500 em 2026, e aproximadamente 70% em 2027.

Quanto mais concentradas as expectativas de lucros, maior o impacto que desvios de previsão setoriais podem ter sobre o mercado. O Barclays aponta que, nos últimos 20 anos, medindo-se a diferença entre a previsão do EPS feita em 30 de setembro para o ano fiscal seguinte e o valor efetivamente apurado, o erro médio do setor de semicondutores foi o maior dentre todos do S&P 500.

Isso se relaciona à acentuada ciclicidade do setor. Mudanças em investimentos de capital, oscilações entre oferta e demanda e nos preços de chips de memória, e a dinâmica da demanda final podem alterar rapidamente a perspectiva de lucros. Excluindo o período da crise financeira global e sua consequente recuperação, historicamente a previsão feita para o ano seguinte pelos semicondutores no final de setembro foi superestimada em até 15% a 25%. Exemplos ocorreram nos primeiros anos da década de 2010, quando a queda do setor de PCs levou a excesso de oferta, e no final da mesma década, quando tarifas impostas causaram pressões cíclicas.

Stress test indica ainda haver amortecimento; fundos institucionais começam a reduzir exposição a semicondutores

O Barclays utilizou o histórico dos erros de previsão e realizou testes de cenário para os lucros do S&P 500 no ano fiscal de 2027:

• Cenário base: revisão negativa de 15% no EPS dos semicondutores, com lucros de outros setores estáveis; o S&P 500 ainda pode apresentar crescimento de dois dígitos acima da tendência histórica para o EPS.

• Cenário de transbordamento: semicondutores com revisão negativa de 10% no EPS, e os demais componentes com revisão negativa de 2% no EPS; o crescimento total de lucros do índice ainda se mantém próximo à média de longo prazo.

Isto sugere que o índice possui certa capacidade de absorção de impactos nos lucros, mas isso depende de revisões negativas nos semicondutores serem controladas e das demais áreas não serem amplamente afetadas. Caso a demanda enfraqueça e tal fraqueza se espalhe, o crescimento dos lucros poderá ser pressionado.

Os movimentos de capital mostram cautela crescente por parte dos investidores institucionais. O Barclays observou vendas contínuas de ações de semicondutores por investidores institucionais nos últimos meses. Antes disso, o crescimento dos papéis do setor, sua capacidade de precificação, revisões positivas de lucros e projeções futuras atingiram máximas em vários anos, sugerindo que parte dos fundos pode estar reduzindo sua dependência quanto ao cumprimento dessas expectativas de alto crescimento.

Para o futuro, é fundamental observar se o investimento em capital dos semicondutores continuará se traduzindo em receitas e lucros, a evolução dos preços dos chips de memória e se a demanda por IA será amplificada para mercados mais amplos. Esses fatores vão determinar o grau de realização das expectativas de lucros do setor e o tamanho do impacto da volatilidade dos semicondutores sobre o desempenho geral do S&P 500.