Para evitar que o apoio à liquidez seja visto como QE, Logan do Federal Reserve propõe contabilizar separadamente as compras de obrigações para fins de funcionamento do mercado e vendê-las o mais rápido possível.

Funcionários da Reserva Federal estão a impulsionar uma reestruturação do quadro de gestão do balanço do banco central, com o objetivo central de separar completamente as compras de títulos para fins de funcionalidade de mercado das operações de política monetária, eliminando assim dúvidas do mercado sobre se as intervenções de liquidez acabam, indiretamente, por suprimir os rendimentos de longo prazo.

Na quinta-feira, a presidente da Fed de Dallas, Lorie Logan, afirmou na conferência de financiamento bancário co-organizada pela Fed de Dallas que a Reserva Federal deve contabilizar separadamente os ativos adquiridos para manutenção da funcionalidade do mercado e comprometer-se a vendê-los o mais rapidamente possível, para evitar que tais operações ofereçam estímulos adicionais de forma não intencional.

Ela salientou ainda que a rápida subida dos rendimentos das obrigações do Tesouro não significa necessariamente que o mercado se encontre numa situação desordenada que requeira intervenção do banco central, sendo que a Fed depende mais de indicadores de liquidez, como o diferencial entre compra e venda, a profundidade do mercado e choques de preços, para as suas avaliações.

Estas declarações refletem a contínua atenção no seio da Fed à questão da definição clara entre as intervenções de mercado durante períodos de crise e as políticas de flexibilização quantitativa.

Os responsáveis sempre dependeram da comunicação para delimitar esta fronteira, mas os investidores continuam com dúvidas: se os decisores políticos querem evitar que as operações de liquidez sejam associadas à supressão dos rendimentos de longo prazo, será necessário estabelecer um mecanismo mais claro para a saída destas posições.

Logan apresentou várias soluções para distinguir de forma mais clara as operações para funcionalidade de mercado da execução da política monetária.

A proposta mais prática é: o Comité Federal do Mercado Aberto depositaria os títulos adquiridos por motivos de funcionalidade de mercado numa conta independente e assumiria publicamente o compromisso de os vender rapidamente, criando assim uma barreira institucional clara entre as duas categorias de operações.

Ela destacou que a compreensão total, por parte do mercado, da lógica de decisão da Fed é um fator estabilizador em si.

"Um maior entendimento, pelo público, da estratégia do Comité Federal do Mercado Aberto pode fortalecer a confiança do mercado no seu funcionamento continuado e normal. Quando os participantes do mercado sentem confiança, continuam a negociar, o que, por sua vez, reduz a probabilidade de intervenção da Fed," afirmou Logan.

Esta discussão ocorre no contexto de uma revisão sistemática do quadro de gestão do balanço iniciada pela Reserva Federal.

O presidente da Fed, Philip Jefferson, após assumir funções em maio deste ano, reuniu cinco grupos de trabalho externos de especialistas para analisar temas-chave, incluindo questões relativas ao balanço.

No mês passado, Jefferson referiu que as recomendações do grupo de trabalho responsável deverão ser apresentadas no primeiro trimestre de 2027, altura em que os decisores políticos debaterão as propostas.

O grupo de trabalho do balanço é liderado pelo ex-membro do Conselho da Fed Jeremy Stein, pelo ex-governador do Reserve Bank of India Raghuram Rajan e pela professora de Economia da Universidade de Harvard Karen Dynan, tendo como missão principal explorar como reduzir a intervenção direta da Reserva Federal no mercado — uma das prioridades de política de longa data de Jefferson.

No seu discurso, Logan apresentou ainda recomendações concretas para enfrentar a pressão de liquidez das instituições financeiras. Apelou a que os bancos e outras instituições financeiras se preparem o melhor possível, incluindo a prévia elegibilidade para uso das ferramentas de empréstimo de emergência da Fed, em vez de esperar por uma crise para pedir apoio.

Logan afirmou também que as "Infraestruturas de Mercado Financeiro Designadas" (DFMU), consideradas essenciais para o funcionamento do sistema financeiro, devem receber autorização para recorrer à janela de desconto mesmo em situações extremas, e que este instrumento de financiamento de emergência deve estar disponível normalmente aos fins de semana e feriados.

Esta proposta visa colmatar as lacunas temporais do mecanismo atual, assegurando que o suporte de liquidez não sofra interrupções em momentos críticos por motivos de calendário.