Superando o S&P em 19,2 pontos percentuais em um mês: Berkshire (BRK.B) alcança sua maior vantagem mensal relativa desde 2010, ficando atrás apenas da crise financeira de 2008

A plataforma financeira Zhihui Finance APP informou que, enquanto o entusiasmo pelas negociações com IA diminui e as ações de tecnologia balançam, um dos “portos seguros” mais antigos do mercado volta a provar o seu valor. A Berkshire Hathaway (BRK.B) acabou de registar uma das mais notáveis subidas relativas dos últimos dez anos.

Quão raro é este dado: superou apenas três vezes em 30 anos

Nos últimos trinta dias até à última quinta-feira, este conglomerado superou o índice S&P 500 (SP500) em 19,2 pontos percentuais — o seu maior desempenho relativo mensal desde 2010 e o quarto maior diferencial dos últimos 30 anos. Apenas a turbulência da crise financeira de 2008 resultou num desvio mais acentuado: nesse ano, a Berkshire Hathaway liderou o mercado em 29,6 pontos percentuais.

Esta divergência resulta do forte contraste nos desempenhos absolutos das duas partes: no último mês, as ações da Berkshire Hathaway subiram 13,2%, atingindo um novo recorde histórico, enquanto o índice S&P 500 caiu 3,7% no mesmo período. No fecho da última terça-feira, a diferença entre ambos reduziu-se ligeiramente para 16,9 pontos percentuais, mas, desde que existem dados comparáveis em 1996, este nível continua a ser extremamente raro.

Em apenas meio ano, a liderança mudou de mãos. Em maio deste ano, a Berkshire Hathaway estava 14,3 pontos percentuais atrás do S&P 500 — nessa altura, o mercado estava mergulhado no entusiasmo pela IA, com o índice fortemente exposto a ações tecnológicas à frente, enquanto a Berkshire Hathaway, centrada em negócios tradicionais como seguros, ferrovias e energia, avançava de forma mais lenta.

Porquê a Berkshire Hathaway: caixa, negócios operacionais e “não apostar numa única narrativa”

Esta reviravolta rápida evidencia como o contexto de mercado pode favorecer, em pouco tempo, as características estruturais desta empresa — balance sólido, repleto de liquidez, e um portefólio de negócios operacionais maduros.

A lógica não é misteriosa: quando a preocupação do mercado muda de “será que a IA pode crescer ainda mais?” para “será que a dívida massiva da infraestrutura de IA pode ser recuperada?”, o âncora de avaliação regressa dos sonhos para o fluxo de caixa. As enormes reservas em caixa da Berkshire Hathaway, frequentemente criticadas como “ativos ineficientes que travam o rendimento” durante os bull markets, tornam-se almofada de proteção contracíclica quando o apetite pelo risco diminui e o spread de crédito aumenta — quanto maior o medo no mercado, maior o valor opcional deste caixa.

Ao mesmo tempo, os lucros provenientes dos negócios operacionais como a ferrovia BNSF, energia e seguros, dependem da procura da economia real, e não da continuidade de uma única narrativa em voga. Esta semana, dos fabricantes de chips aos fornecedores de poder de cálculo, os ativos ligados à IA registaram uma elevada volatilidade — e a exposição direta da Berkshire Hathaway a esta temática é quase inexistente.

Comparando esta diferença atual ao longo de 30 anos, está apenas atrás da crise financeira de 2008 — também então foi um período em que “liquidez e certeza recebiam prémio, enquanto ativos alavancados e narrativas eram vendidos”. A história parece sugerir uma regra simples: o excesso de retorno da Berkshire Hathaway raramente surge em bull markets, mas sim quando o mercado reaprende a respeitar o risco.

É importante lembrar que a manutenção desta vantagem relativa depende fortemente do prolongamento das condições atuais de mercado: se o sentimento em relação à IA recuperar e o apetite pelo risco voltar a crescer, a diferença entre a Berkshire Hathaway e o mercado pode, tal como nesta terça-feira, voltar a estreitar-se. Para os investidores, os 19,2 pontos percentuais registam não o fortalecimento de uma empresa, mas sim a reprecificação do próprio conceito de “certeza”.