Podwyżka stóp procentowych w grudniu została już całkowicie wyceniona, dlaczego złoto nadal utrzymuje się powyżej 4000 dolarów?

Portal Walutowy, 11 listopada—— Standard Chartered Bank wskazuje, że złoto spadło prawie o 3% z powodu październikowego CPI, który wzrósł o 0,4% względem poprzedniego miesiąca (więcej niż oczekiwano), lecz wciąż utrzymuje się powyżej poziomu 4000 USD. Podwyżka stóp o 25 punktów bazowych w grudniu jest w pełni wyceniona, a prawdopodobieństwo podwyżki o 50 punktów bazowych wzrosło z zera do około 10%. Bank utrzymuje przeważenie złota; cele na 3 i 12 miesięcy to odpowiednio 4350 USD i 4700 USD. Spodziewa się poluzowania polityki Fed w drugiej połowie przyszłego roku po osiągnięciu szczytu stóp na poziomie 4,25%-4,50%.

W środę (11 listopada) podczas sesji azjatyckiej, spotowe złoto nieznacznie zyskiwało, obecnie handluje w okolicach 4040 USD/uncję. We wtorek, złoto spadło jednego dnia prawie o 3%, przebijając wsparcie przy kluczowej granicy psychologicznej 4100 USD, a najniższy poziom w ciągu dnia wyniósł 4013,53 USD/uncję - najniżej od tygodnia. Dane CPI w USA za październik były wyższe niż oczekiwano, dodatkowo wielu przedstawicieli Fed przekazało sygnały o możliwości szybszego podnoszenia stóp procentowych, indeks dolara umocnił się, a rentowności obligacji znacząco wzrosły; wraz ze wzrostem oczekiwań dotyczących stóp procentowych, złoto jako aktywo bez odsetek natychmiast znalazło się pod presją.

Standard Chartered Bank wskazuje, że mimo wyższych danych o inflacji w USA i wywołanej tym znacznej wyprzedaży, złoto utrzymało się powyżej kluczowego poziomu 4000 USD za uncję. Bank podkreśla, że ton nadają ropa, ryzyko inflacyjne i giełda, a inwestorzy skupiają się na grudniowym posiedzeniu Fed.

Reakcja cen: CPI powyżej oczekiwań wywołało blisko 3% wyprzedaż, test poziomu 4000 USD

Spotowe złoto spadło we wtorek blisko o 3%, kontrakty terminowe na grudzień spadły prawie o 2% do okolic 4035 USD. Ceny złota po raz pierwszy od 22 października otworzyły się powyżej 4100 USD, jednak po wzroście CPI za październik o 0,4% względem poprzedniego miesiąca (przy oczekiwaniu 0,3%) nastąpiła korekta.

Dane podbiły notowania dolara i rentowności amerykańskich obligacji, zwiększając koszt szansy posiadania złota jako aktywa bez dochodu.

Ceny złota są obecnie bardzo mocno powiązane z wyceną podwyżek stóp – różnica 0,1 punktu procentowego w CPI wystarcza, by zniwelować wzrosty z kilku sesji, co pokazuje, że złoto traci swoje „bezpieczne schronienie” na rzecz logiki kosztu szansy.

Oczekiwania dotyczące stóp: Podwyżka o 25 pb w grudniu w pełni wyceniona, prawdopodobieństwo 50 pb wzrosło do ok. 10%

Oczekiwania rynkowe zmieniają się wraz z publikacją danych.

Zgodnie z CME FedWatch, podwyżka stóp o 25 pkt bazowych w grudniu jest w pełni wyceniona, a szansa na 50 pkt wzrosła z zera do ok. 10%.

Członek zarządu Waller wcześniej stwierdził, że gorące odczyty CPI mogą skłonić go do poparcia większego tempa podwyżek.

Rynek przeszedł z „czy podwyżka w grudniu nastąpi” do „o ile wzrosną stopy”; choć 10% szans na podwyżkę o 50 pkt nie jest wysokie, stanowi wcześniej nieistniejący ogon ryzyka – jeśli kolejne dane będą również „gorące”, wyższe szanse będą bezpośrednio ograniczać ceny złota.

Ocena Standard Chartered: Utrzymuje przeważenie, lecz obniża cele cenowe

Długoterminowe spojrzenie Standard Chartered wciąż jest pozytywne. W raporcie z początku miesiąca bank zadeklarował utrzymanie przeważenia w złocie, jednak obniżył cel 3-miesięczny do 4350 USD za uncję i 12-miesięczny do 4700 USD.

Bank przewiduje, że Fed podniesie stopy w grudniu oraz w pierwszej połowie 2027 roku, osiągając docelowy zakres 4,25%-4,50%, następnie poluzowując politykę w drugiej połowie przyszłego roku.

Według banku, osłabienie dolara i stałe zakupy przez banki centralne rynków wschodzących powinny napędzać wzrost cen w ciągu najbliższego roku, choć rosnące rentowności obligacji i mocny dolar pozostają krótkoterminowymi przeciwnościami.

Argument za pozycją długą bazuje na „późniejszym, a nie wcześniejszym osłabieniu dolara” – krótkoterminowe podwyżki stóp i presja rentowności są częścią ścieżki, a nie zaprzeczeniem trendu.

Kluczowe wsparcie i trend w 2023: 3886 USD jako linia obrony, ceny ropy i dane o inflacji decydują czy 4000 USD zostanie utrzymane

Bank wskazał również na ryzyko spadku na krótką metę. Pod koniec października ostrzegał, że po przebiciu 4000 USD złoto musi utrzymać wsparcie w okolicach 3886 USD, w przeciwnym razie grozi głębsza korekta.

Tegoroczny trend jest wyraźny: konflikt w Iranie podbił ceny ropy, co zwiększyło inflację i oczekiwania podwyżek stóp przez Fed, a złoto walczyło pod presją, zamiast rosnąć jako aktywo bezpieczne.

Wraz ze zbliżającą się decyzją w grudniu, ceny ropy i kolejne dane o inflacji zdecydują, czy poziom 4000 USD zostanie utrzymany.

Istotą tego trendu jest: głównym czynnikiem wyceny w tym roku jest „ropa→inflacja→podwyżka stóp”, a nie geopolityczne bezpieczne schronienie – dopóki ten łańcuch nie zostanie przerwany, odbicie cen złota będzie ograniczane przez oczekiwania dotyczące podwyżek, a spadki przez zakupy banków centralnych i psychologiczną barierę 4000 USD.

Podsumowanie

Standard Chartered Bank wskazuje, że złoto spadło prawie o 3% we wtorek z powodu wyższego niż oczekiwano CPI, lecz utrzymało się powyżej 4000 USD. Obecnie głównymi czynnikami są ropa, ryzyko inflacyjne i giełda. Październikowy CPI wzrósł o 0,4%, więcej niż oczekiwano (0,3%), co podbiło dolara i rentowności, zwiększając koszt trzymania złota. Podwyżka stóp o 25 pb w grudniu już jest wyceniona, a szansa na 50 pb wzrosła z zera do ok. 10% – to nowy czynnik presji. Bank utrzymuje przeważenie, cele na 3 i 12 miesięcy to odpowiednio 4350 USD i 4700 USD, spodziewa się poluzowania Fed po osiągnięciu szczytu stóp na poziomie 4,25%-4,50%. Osłabienie dolara i zakupy banków centralnych powinny napędzać wzrost w ciągu 12 miesięcy. Jednak bank wskazał też 3886 USD jako kluczowe wsparcie – tegoroczny trend to presja: „ropa→inflacja→podwyżka stóp” ogranicza ceny złota, a nie bezpieczne schronienie; zbliżająca się decyzja w grudniu oraz ceny ropy i kolejne dane o inflacji zdecydują, czy poziom 4000 USD zostanie utrzymany.


(Wykres dzienny spotowego złota, źródło: Easy Forex)

Strefa czasowa UTC+8, 10:25 – spotowe złoto: 4040,40 USD/uncję.