CPI uderza w amerykańskie obligacje! Rentowność 2-letnich wzrosła w trakcie sesji o ponad 20 punktów bazowych, złoto i srebro gwałtownie spadły

Inflacja w USA w październiku ponownie przekroczyła oczekiwania rynku, amerykańskie obligacje skarbowe spotkały się ze sprzedażą, a rentowność gwałtownie wzrosła na całej linii; umocnienie dolara i wzrost oczekiwań dotyczących podwyżek stóp procentowych wywołały też presję na złoto i srebro. Przedstawiciele Rezerwy Federalnej USA konsekwentnie wysyłają sygnały jastrzębie, rynek nie tylko obstawia kolejną podwyżkę stóp w grudniu, ale także zaczyna rozważać większą podwyżkę oraz możliwość dalszego zaostrzenia polityki pieniężnej w przyszłym roku.

Wschodni standardowy czas amerykański, wtorek 10-go, po publikacji CPI w USA nastąpiła skonsolidowana sprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych, ceny amerykańskich obligacji gwałtownie spadły, a rentowności przyspieszyły wzrost. Rentowność benchmarkowych obligacji skarbowych USA o 10-letnim terminie wykazywała wzrost po publikacji CPI. Po przemówieniu członkini Fed, Lorie Logan, w sesji popołudniowej rentowność przekroczyła 5,01%, wzrosła o ponad 10 punktów bazowych w ciągu dnia. 2-letnie obligacje skarbowe USA, które są bardziej wrażliwe na oczekiwania polityki Fed, wykazały jeszcze większy wzrost, podczas sesji popołudniowej na Wall Street przekroczyły 4,77%, wzrosły o ponad 20 punktów bazowych w ciągu dnia, co może się okazać największym jednodniowym wzrostem od kwietnia ubiegłego roku.

Rynek metali szlachetnych również znalazł się pod presją. Po publikacji CPI w USA, złoto notowane na rynku spadło. W sesji popołudniowej na Wall Street kontrakty terminowe na złoto w Nowym Jorku odnotowały dzienny dołek na poziomie 4020,8 USD/uncję, spadek prawie 2,3% w ciągu dnia; złoto spot notowane było poniżej 4014 USD/uncję, dzienny spadek o niemal 3,1%. Spadki srebra były jeszcze bardziej wyraźne – podczas popołudniowych minimów na Wall Street kontrakty terminowe na srebro w Nowym Jorku spadły prawie o 3% w ciągu dnia, a srebro spot spadło o ponad 4%.

CPI od wielu miesięcy przewyższa prognozy, rynek obligacji na nowo wycenia ścieżkę polityki Fed

Bureau of Labor Statistics USA opublikowało we wtorek dane, które wskazały, że CPI w październiku wzrosło m/m o 0,4%, powyżej oczekiwań rynku wynoszących 0,3%, lecz wolniej niż w wrześniu (0,6%); CPI bazowe wyłączające ceny żywności i energii wzrosło m/m o 0,3%, również powyżej oczekiwań wynoszących 0,2%, i było równorzędne z wrześniowym wzrostem. To już trzeci miesiąc z rzędu, gdy CPI bazowe rośnie o 0,3%. Ze względu na zeszłoroczne zamknięcie federalnych urzędów w USA, które uniemożliwiło zbieranie danych, tym razem nie opublikowano danych rocznych CPI za październik.

Na kilka godzin przed publikacją CPI rynek zdążył już odczuć jastrzębie wypowiedzi członka Fed, Christophera Wallera.

Waller wygłosił we wtorek w Londynie przemówienie, w którym powiedział, że nawet jeśli inflacja w październiku się poprawi, nadal będzie skłaniał się ku podwyżce stóp Fed w grudniu o 25 punktów bazowych; lecz jeśli CPI bazowe przez trzeci miesiąc z rzędu będzie wynosić 0,3% lub więcej, należy rozważyć podwyżkę stóp w grudniu o 50 punktów bazowych. Ostrzegł, że podwyżka o tylko 25 punktów bazowych może zaszkodzić wiarygodności Fed w walce z inflacją.

Opublikowany CPI bazowy dokładnie osiągnął próg 0,3% określony przez Wallera. Po publikacji danych rynek szybko podniósł oczekiwania na większą podwyżkę stóp. Według Reuters, w pewnym momencie prawdopodobieństwo implikowane przez rynek dla grudniowej podwyżki Fed o 50 pb wzrosło do około 13,6%, podczas gdy przed publikacją danych było bliskie zeru; dla podwyżki o 25 pb dominowała już oczekiwania rynkowe.

Według Bloomberga, dane inflacyjne wywołały sprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych, szczególnie tych o krótkim terminie wykupu. Rynek pieniężny zaczął obstawiać, że Fed podniesie stopy co najmniej dwukrotnie do połowy 2027 roku, wyraźniej uwzględniając możliwość jednorazowej podwyżki o 50 pb w grudniu.

Dyrektor działu inwestycji w wielosektorowych instrumentach dłużnych w Goldman Sachs Asset Management, Lindsay Rosner, wskazała, że jeśli CPI pozostanie silny, Fed może zainicjować bardziej agresywny cykl zaostrzania polityki. Jej poglądy odzwierciedlają obawy rynku dotyczące utrzymującej się wysokiej inflacji: nawet jeśli podwyżka stóp w grudniu jest już bazowym scenariuszem, ścieżka dalszej polityki może być bardziej jastrzębia niż wcześniejsze wyobrażenia.

Tegoroczna głosująca Logan: Zimą być może konieczne szybsze podwyżki, Fed powinien podnieść stopy dwukrotnie po 25 punktów bazowych przed wstrzymaniem

Po publikacji CPI, prezes Fed z Dallas, Lorie Logan, także wysłała sygnał o konieczności dalszego zaostrzenia polityki. Logan jest w tym roku członkiem FOMC z prawem głosu. We wtorek, na konferencji energetycznej organizowanej wspólnie przez Fed z Dallas i Fed z Kansas City, wyraziła, że zgodnie z obecnym obrazem gospodarki i inflacji Fed musi przeprowadzić co najmniej dwie podwyżki stóp po 25 punktów bazowych.

Logan wskazała, że szczegółowa dynamika podwyżek zależy od krótkoterminowych warunków gospodarczych i finansowych; tej zimy tempo podwyżek Fed może być szybsze niż jesienią. Powiedziała: „Zimą być może konieczne będzie szybsze działanie niż tempo realizowane przez FOMC tej jesieni.”

Jednak Logan nie popiera nieustannej serii podwyżek. Zaznaczyła, że po zakończeniu tych dwóch podwyżek Fed może wstrzymać działania, ocenić rozwój sytuacji gospodarczej i na rynkach finansowych, a następnie zdecydować czy potrzebne są kolejne korekty. Podkreśliła też, że długotrwała inflacja powyżej celu może stopniowo zakorzeniać się w oczekiwaniach firm i gospodarstw domowych, dlatego szybkie działanie jest kluczowe.

Wypowiedzi Logan oznaczają, że część przedstawicieli Fed dyskutuje nie tylko o tym, czy w grudniu podnieść stopy, ale i jak szybciej doprowadzić stopy do umiarkowanego restrykcyjnego poziomu. Jej wypowiedzi zbieżne z Wallera podniosły obawy rynku o dalsze zaostrzenie polityki Fed w nadchodzących miesiącach.

Rentowności amerykańskich obligacji i dolar wzrastają, złoto i srebro podwójnie pod presją

Rentowności amerykańskich obligacji i dolar rosną równocześnie, wywołując presję na nieoprocentowane metale szlachetne. Z jednej strony wzrost rentowności obligacji podwyższa koszt alternatywny posiadania aktywów nieoprocentowanych, takich jak złoto czy srebro; z drugiej umocnienie dolara sprawia, że metale szlachetne denominowane w dolarze stają się droższe dla inwestorów z innych walut.

Według Reuters, po wyższych od oczekiwań danych inflacyjnych w październiku cena złota wyraźnie spadła, a rynek zaczął rozważać możliwość bardziej agresywnych podwyżek stóp przez Fed. Złoto jest wrażliwe na zmiany oczekiwań dotyczących stóp procentowych; jeśli rynek dalej podniesie swoje oczekiwania wobec przyszłych stóp, metale szlachetne mogą być pod presją w krótkim terminie.

Jednak przyszła wycena złota i srebra nie zależy tylko od polityki Fed. Kurs dolara, ryzyko geopolityczne, ceny energii oraz ocena inwestorów wobec perspektyw gospodarczych – wszystkie te czynniki mogą wpływać na popyt na metale szlachetne. Kluczową zmianą na rynku obecnie jest to, że dane inflacyjne i jastrzębie wypowiedzi przedstawicieli Fed ponownie nasilają oczekiwania na wzrost stóp, przez co metale szlachetne, które wcześniej korzystały na oczekiwanych potencjalnych obniżkach stóp, stają przed korektą.