Alphabet (GOOGL.US) planuje po raz pierwszy wyemitować obligacje w dolarach hongkońskich i singapurskich, co może wystawić na próbę zaufanie inwestorów w obliczu rosnących obaw dotyczących finansowania AI.

Z aplikacji Zhitong Caijing wiadomo, że według osób zaznajomionych ze sprawą, Alphabet (GOOGL.US) niedawno prowadził rozmowy na temat możliwego pierwszego w historii wydania obligacji denominowanych w dolarach hongkońskich oraz dolarach singapurskich. W czasie, gdy światowe rynki stały się niestabilne z powodu wyprzedaży akcji związanych ze sztuczną inteligencją (AI), ta transakcja pozwoli sprawdzić, na ile azjatyccy inwestorzy są skłonni do ich subskrypcji.

Według informatorów Alphabet mógł już w tym miesiącu rozmawiać z bankami i inwestorami o emisji obligacji. Źródła podają, że firma planuje wprowadzić obligacje denominowane w dolarach hongkońskich o wartości od 1 do 1,5 miliarda dolarów oraz około 1,5 miliarda dolarów w dolarach singapurskich. Osoby zaznajomione z tematem dodają, że pozyskane środki będą wykorzystane na ogólne cele korporacyjne. Rozmowy te nadal trwają i szczegóły mogą ulec zmianie.

Najwięksi globalni dostawcy usług w chmurze, tacy jak Alphabet, Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US) oraz Meta Platforms (META.US), zobowiązując się do inwestycji rzędu dziesiątek miliardów dolarów w rozwój AI, zadłużają się w niespotykanym dotąd tempie. Wraz z przyspieszonym rozwojem centrów danych, chipów AI i infrastruktury chmurowej potrzeby finansowe technologicznych gigantów stale rosną, a rynek obligacji stał się kluczowym kanałem długoterminowego pozyskiwania kapitału.

Finansowanie w wielu walutach – nowa opcja dla technologicznych gigantów

W poszukiwaniu większych środków na projekty AI, najwięksi dostawcy usług chmurowych poszerzają kanały zadłużenia, kierując się ku rynkom, z których wcześniej nie korzystali. W sierpniu tego roku Alphabet po raz pierwszy wyemitował obligacje denominowane w dolarach australijskich. Ponadto w bieżącym roku firma wydała obligacje w frankach szwajcarskich, funtach brytyjskich, dolarach kanadyjskich i jenach japońskich.

Rozszerzanie finansowania w różnych walutach przez technologicznych gigantów pozwala zarówno poszerzyć bazę inwestorów i uzyskać dostęp do kapitału z różnych regionów, jak i zdywersyfikować źródła finansowania, unikając nadmiernej zależności od rynku obligacji denominowanych w jednej walucie, co mogłoby spotęgować presję podaży. W ostatnim czasie, wraz ze wzrostem zapotrzebowania na finansowanie spowodowanym inwestycjami w infrastrukturę AI, firmy technologiczne coraz częściej sięgają po kapitał od inwestorów europejskich, kanadyjskich i azjatyckich.

Tylko w zeszłym tygodniu Alphabet pozyskał 6 miliardów euro (około 6,7 miliarda dolarów) poprzez emisję obligacji denominowanych w euro o różnych terminach zapadalności — to już druga emisja euroobligacji Alphabet w tym roku. Obligacje zostały podzielone na siedem terminów, od 2 do 19 lat, a popyt ze strony inwestorów przekroczył 17 miliardów euro, co pokazuje, że rynek nadal interesuje się obligacjami Alphabet.

Jednak w związku z rosnącymi obawami rynku dotyczącymi dynamiki wydatków na AI oraz zwrotu z inwestycji, Alphabet musiał tym razem zapłacić wyższe koszty finansowania niż przy pierwszej emisji euroobligacji w maju br. Pokazuje to, że nawet tak wysoko oceniany kredytowo technologiczny gigant jak Alphabet, wraz ze wzrostem wydatków na AI i rosnącą podażą obligacji, musi oferować inwestorom atrakcyjniejsze warunki finansowania.

Wydatki na AI gwałtownie rosną – rynek obligacji pod presją podaży

Rosnące finansowanie dłużne Alphabet i innych gigantów technologicznych jest bezpośrednio związane z szybkim wzrostem inwestycji w infrastrukturę AI. Alphabet wcześniej przewidywał, że nakłady inwestycyjne mogą osiągnąć w 2026 roku nawet 205 miliardów dolarów, głównie na budowę centrów danych i innych obiektów powiązanych z AI. Na dodatek, do końca września 2026 firma podpisała, lecz nie zaczęła realizować umów najmu dotyczących centrów danych i innych obiektów o łącznej wartości przyszłych płatności 130,5 miliarda dolarów — zobowiązania te nie zostały jeszcze uwzględnione w bilansie.

Patrząc na całą branżę, inwestycje w infrastrukturę AI napędzają nową rundę finansowania u dużych firm technologicznych. Według wcześniejszej analizy danych rynkowych przez media, na początku lipca 2026 roku wartość wyemitowanych w tym roku obligacji przez Amazon, Alphabet, Meta i Oracle (ORCL.US) wyniosła już około 194 miliardów dolarów, czyli o 79% więcej niż cały rok 2025 (około 108 miliardów dolarów). Goldman Sachs przewiduje, że pięciu największych dostawców usług chmurowych, w tym Microsoft, może wyemitować obligacje na sumę około 250 miliardów dolarów w 2026 roku, a w 2027 nawet do 400 miliardów dolarów.

Wraz ze wzrostem podaży obligacji inwestorzy zaczynają inaczej postrzegać dług firm technologicznych. Rynek koncentruje się na jakości kredytowej emitenta, ale coraz większe znaczenie ma też to, czy inwestycje w infrastrukturę AI przełożą się na wystarczające przychody i przepływy pieniężne. Dla inwestorów skala wydatków na AI oznacza wyższe potencjalne koszty finansowania i większą presję dotyczącą wykupu długu w przyszłości.

Rosnące spready kredytowe – zwrot z inwestycji w AI w centrum uwagi rynku

Potencjalna emisja Alphabet następuje w momencie, gdy inwestorzy obawiają się, że po możliwym zwycięstwie Demokratów w nadchodzących wyborach środkowych w USA projekty związane z AI mogą zostać poddane surowszej kontroli. Spready kredytowe niektórych technologicznych emitentów już się rozszerzyły, przyspieszając proces przeszacowania ryzyka na światowym rynku obligacji. Wcześniej boom na AI skłaniał firmy do wzmożonego zadłużania się, co z kolei podnosiło rentowność obligacji.

Według danych FTSE Russell, na koniec października 2026 średni spread obligacji dużych dostawców chmurowych (opcja z korektą, OAS) wynosił już 119 punktów bazowych, podczas gdy dla całego indeksu obligacji korporacyjnych USA z ratingiem inwestycyjnym był to poziom 86 punktów bazowych. Od grudnia 2025 spread obligacji dużych dostawców chmurowych rozszerzył się o około 31 punktów bazowych, podczas gdy dla całego indeksu inwestycyjnego tylko o 1 punkt bazowy. Ta zmiana pokazuje, że wraz z rosnącą skalą emisji obligacji związanych z AI inwestorzy żądają wyższej premii ryzyka od dużych firm technologicznych za dodatkowy dług.

Dla inwestorów obligacyjnych kluczowe obecnie jest nie tylko to, czy technologiczne giganty utrzymają zdolność pozyskiwania finansowania, ale czy ich olbrzymie wydatki na AI przyniosą odpowiedni zwrot w biznesie. Jeśli komercjalizacja aplikacji AI przebiega wolniej niż oczekiwano lub firmy nie będą w stanie pokryć rosnących kosztów infrastruktury nowymi przychodami, wzrost kosztów finansowania i presja na przepływy pieniężne mogą wpłynąć na ocenę ryzyka ich zadłużenia.

Dlatego potencjalna emisja obligacji Alphabet denominowanych w dolarach hongkońskich i singapurskich jest nie tylko kolejnym krokiem w rozwoju kanałów finansowania w Azji, ale także ważnym wskaźnikiem dla światowych inwestorów pokazującym ich postawę wobec zapotrzebowania na finansowanie AI i zdolności do obsługi długu przez największe firmy technologiczne.