Premia z epoki Trumpa wchodzi w fazę odliczania! Wall Street spieszy się, aby zdążyć na ostatni „kurs” wielkich fuzji i przejęć; rok 2027 będzie ostatnim oknem możliwości

Aplikacja Zhihong Finance zauważa, że powrót Trumpa do Białego Domu przekształcił polityczną rozgrywkę stojącą za transakcjami fuzji i przejęć, na nowo rozbudzając w firmach chęć realizacji dużych transakcji, które wcześniej były trudne do sfinalizowania. Obecnie amerykańskie środowisko biznesowe ściga się z czasem.

Po niepowodzeniu Demokratów w wyborach środka kadencji rady nadzorcze firm odczuwają nagłą presję. Menedżerowie kalkulują: pod rządami Trumpa i wciąż urzędującego, przyjaznego fuzjom i przejęciom zespołu regulatorów, być może to ostatnie okno czasowe na realizację transformacyjnych transakcji.

Rozmowy z czołowymi doradcami banków inwestycyjnych pokazują, że wyniki wyborów środka kadencji już skłoniły firmy do przemyśleń: czy należy przyspieszyć i zrealizować strategiczne zakupy. Na rynku panuje konsensus: jeśli Demokraci powrócą do władzy, najpewniej spróbują zablokować takie duże fuzje i przejęcia. Podczas drugiej kadencji Trumpa fala fuzji i przejęć nasiliła się, przynosząc Wall Street rekordowe przychody, jednak Demokraci mogą stanowić dla tej tendencji poważną przeszkodę.

Kevin Foley, współszef działu bankowości inwestycyjnej w J.P. Morgan, podkreślił, że firmy muszą być przygotowane na przeprowadzanie transakcji w wciąż skomplikowanym otoczeniu biznesowym.

"Największym ryzykiem jest zakładanie, że wszystko w końcu wróci do normy", mówi Folely, stały rezydent Nowego Jorku. "Zatrzymanie się w miejscu to oczywiście wybór, ale przy tak szybkim tempie zmian w branżach jest to wybór błędny."

Fernando Rivas, doświadczony bankier Wells Fargo, stwierdził w czwartek podczas branżowej konferencji w Bostonie: w najbliższym czasie znów nastąpi powrót myślenia "kto nie ryzykuje, ten nie zyskuje" na rynku fuzji i przejęć.

Podczas dwóch kadencji Trumpa sfinalizowano liczne megafuzje. Analiza zebranych danych pokazuje, że w ciągu ostatnich dwudziestu lat ponad połowa ogłoszonych transakcji z udziałem firm amerykańskich o wartości co najmniej 50 miliardów dolarów miała miejsce w okresie jego prezydentury.

Tylko w tym roku miało miejsce kilka przełomowych połączeń w branżach kluczowych jak energetyka i technologia. Na przykład na początku miesiąca Marvell Technology (MRVL.US) ogłosił przejęcie producenta laserów Lumentum (LITE.US) za ponad 100 miliardów dolarów, ustanawiając nowy rekord transakcji; w innej ważnej fuzji Departament Sprawiedliwości USA bezwarunkowo zatwierdził przejęcie przez Paramount za 110 miliardów dolarów spółki Warner Bros Discovery, bez nałożenia wymagań antymonopolowych.

Dla tego typu złożonych strukturalnie transakcji presja czasu jest szczególnie duża. Gigantyczne przejęcia mogą wymagać miesięcy negocjacji, a procesy zatwierdzenia przez globalne organy regulacyjne trwają jeszcze dłużej. Jeśli firmy zwlekają z rozpoczęciem do momentu, gdy rozkręci się kampania wyborcza na prezydenta w 2028 roku, transakcja może zostać wykorzystana jako polityczny oręż podczas kampanii.

Paul Nary, adiunkt zarządzania w Wharton School na Uniwersytecie Pensylwanii podkreślił: "Jeśli duża transakcja wymaga długiego czasu od stworzenia koncepcji do finalizacji procesu zatwierdzania, trzeba zacząć już teraz – najlepiej oficjalnie ogłosić ją do połowy 2027 roku. Czas dla rynku jest coraz bardziej ograniczony."

Zmiana równowagi sił

W nowym układzie na rynku potencjalna fuzja SpaceX (SPCX.US) i Tesli (TSLA.US), należących do Elona Muska, może stać się kluczowym sprawdzianem dla megafuzji. Gdyby do niej doszło, byłaby to jedna z największych i najbardziej politycznie wrażliwych fuzji w historii przedsiębiorstw, a wydarzenie to zweryfikowałoby rzeczywisty wpływ tego miliardera na układ sił w Waszyngtonie w dobie zmian pod rządami Trumpa.

Jak wcześniej podawano, Musk – który podczas kluczowych wyborów środka kadencji zainwestował niemal 500 milionów dolarów w poparcie kandydatów Republikanów – dąży do ogłoszenia fuzji swoich dwóch największych spółek w pierwszej połowie 2027 roku. Jednak sytuacja staje się coraz trudniejsza – z obawy, że kontrolowany przez Demokratów Kongres rozpocznie dochodzenie w sprawie działalności biznesowej oraz politycznych transakcji Muska, a także w szerszym kontekście będzie starać się spowolnić rozwój promowanej przez niego sztucznej inteligencji (AI), notowania SpaceX i Tesli już spadły.

Choć Demokraci nie mogą przejąć kontroli nad Departamentem Sprawiedliwości USA i Federalną Komisją Handlu, zespół ds. nadzoru fuzji pozostanie na stanowiskach, jednak zdobycie większości w obu izbach Kongresu da tej partii nowe narzędzia: dzięki przesłuchaniom, dochodzeniom i wezwaniom do sądu mogą zadawać pytania dotyczące dużych i wrażliwych przejęć, a także kierować uwagę opinii publicznej oraz regulatorów na zaangażowane przedsiębiorstwa.

Sporo przejęć, które są obecnie w toku lub zostały już sfinalizowane, może od stycznia przyszłego roku – wraz z rozpoczęciem nowej kadencji Kongresu – znaleźć się w centrum uwagi jako jedne z pierwszych celów.

Przejęcie przez DoorDash Inc. (DASH.US) firmy Maplebear Inc. (CART.US), matki Instacart, o wartości 17 miliardów dolarów, już spotkało się z krytyką ze strony znanych Demokratów, w tym burmistrza Nowego Jorku Zuhraana Mamdaniego, który stwierdził, że transakcja ta oznacza "wyższe ceny, bardziej dotkliwą eksploatację i większe nierówności ekonomiczne". Jednocześnie senatorowie Ed Markey i Richard Blumenthal atakują przejęcie przez NextEra Energy (NEE.US) firmy Dominion Resources (D.US) o wartości 67 miliardów dolarów, ostrzegając, że może to osłabić konkurencję i podnieść koszty dla konsumentów. Senator Cory Booker natomiast zapowiada kongresową kontrolę celem analizy ubiegłomiesięcznego połączenia Paramount-Warner Bros.

Paul Humphreys, współszef globalnego zespołu przemysłowego w kancelarii Freshfields, mówi: "Kongres ma ograniczone zasoby i czas, nie będą wszczynać dochodzenia w każdej transakcji. Spodziewam się, że skupią się na rzeczach najbardziej istotnych – zwłaszcza kosztach życia i odpowiedzialności firm."

"Nawet jeśli transakcja uzyskała zgodę organów nadzoru, Kongres może nadal wezwać menedżerów na przesłuchania, wystawić wezwania do sądu, stawiając przejęcie w centrum politycznej uwagi" – dodaje Humphreys.

Zmierzch gorączki AI

Dla stron aranżujących transakcje jeszcze bardziej palącym problemem jest odwrót od inwestycji w sztuczną inteligencję. W drugiej kadencji Trumpa wiele dużych przejęć opierano na założeniu o ekspansji sektora AI. Tymczasem podczas wyborów środka kadencji wyborcy w wielu stanach głosowali nad kwestią rozwoju centrów danych i ostatecznie jasno odrzucili szybki rozwój takich centrów na terenie USA.

Rynek i tak obawiał się olbrzymich wydatków kapitałowych w AI, a teraz zaczyna uwzględniać bardziej restrykcyjną regulację cyfrowej infrastruktury wspierającej rozwój AI. Indeks półprzewodników w Filadelfii (barometr sektora chipów) zanotował w minionym tygodniu największy dzienny spadek od czasu wybuchu pandemii COVID w marcu 2020 r.

Korekty rynkowe jeszcze bardziej uwypukliły ryzyka związane z przejęciem Lumentum przez Marvell Technology. Od wyborów środka kadencji kursy obu firm gwałtownie spadły, wprowadzając dodatkową zmienność do całkowicie akcyjnej transakcji, przy czym jej uzasadnienie strategiczne w dużej mierze opiera się na ciągłych inwestycjach w centra danych i łączność dla AI.

Wiele instytucji z Wall Street w ostatnim czasie zatrudniało pracowników posiadających kontakty polityczne, licząc, że dotarcie do administracji Trumpa i zrozumienie jej podejścia do regulacji będzie kluczowe dla realizacji dużych przejęć. Wyniki wyborów środka kadencji mogą jednak obalić to założenie i zmusić banki inwestycyjne do szybszego budowania relacji komunikacyjnych z Demokratami niż się spodziewano.

Nary z Wharton School podsumowuje: "Strony aranżujące transakcje właśnie nauczyły się, jak współpracować z Białym Domem Trumpa i jego polityką dotyczącą fuzji. Teraz, w obliczu 'niebieskiej fali', muszą także przygotować strategię funkcjonowania na płaszczyźnie Kongresu."