Goldman Sachs wspiera Oracle (ORCL.US): Obawy dotyczące finansowania AI mogą być przesadzone, ryzyko projektów w budowie jest pod kontrolą

Aplikacja informacyjna Zhihong Finance informuje, że Goldman Sachs niedawno zorganizował spotkania dla inwestorów Oracle (ORCL.US) w Los Angeles i San Francisco, w których uczestniczyli CEO Oracle Clay Magourky, CFO Hillary Maxson oraz wiceprezes ds. relacji inwestorskich Bill Choi. W raporcie analitycznym po spotkaniu Goldman Sachs podtrzymał rekomendację „kupuj” dla Oracle, z dwunastomiesięcznym celem cenowym 206 dolarów, co oznacza potencjał wzrostu o około 77,4%. Goldman Sachs uważa, że Oracle wykazuje „wyjątkową elastyczność operacyjną” w budowie centrów danych, ma dobrą widoczność zarówno po stronie podaży, jak i popytu, a obawy rynku dotyczące nakładów inwestycyjnych i luk finansowych mogą być przesadzone. Firma zakończyła w zeszłym tygodniu finansowanie o wartości 20 miliardów dolarów w formie długu i akcji, jasno deklarując, że obecny cykl nakładów inwestycyjnych nie wymaga dodatkowego finansowania.

Wyjaśnienie kwestii finansowania: 20 miliardów dolarów pozyskanych, obecny cykl „nie wymaga więcej pieniędzy”

Jednym z głównych tematów, który interesował Goldman Sachs podczas tej wizyty, były źródła finansowania ekspansji centrów danych Oracle. W raporcie podkreślono, że Oracle w zeszłym tygodniu pozyskał 20 miliardów dolarów poprzez finansowanie dłużne i kapitałowe, deklarując, że nie potrzebuje dodatkowego kapitału w tym cyklu nakładów inwestycyjnych—ta ocena nie jest gołosłowna, lecz oparta na jasnych wewnętrznych symulacjach różnych modeli kontraktów z klientami oraz wcześniejszych testach scenariuszowych.

Goldman Sachs szczególnie zwraca uwagę na trzy modele kontraktów zaprezentowane przez Oracle podczas Dnia Inwestora, które mogą obniżyć początkowe nakłady inwestycyjne nawet o 50%. Firma deklaruje, że ze względu na ograniczoną podaż w branży, nawet udzielając klientom większej elastyczności, nie musi poświęcać marży zysku, a jednostkowa ekonomika każdego modelu pozostaje atrakcyjna. Według Goldman Sachs oznacza to, że tempo finansowania Oracle jest „przemyślane”, a nie wynika z konieczności reagowania na bieżące sytuacje.

Budowa centrów danych: 7 GW projektów w trakcie realizacji – ryzyko pod kontrolą, nowe projekty mogą przenieść się za granicę

W odpowiedzi na obawy rynku dotyczące postępu budowy centrów danych w USA i zagrożeń związanych z uzyskiwaniem pozwoleń, Oracle udzielił bardzo bezpośredniej odpowiedzi. Firma oznajmiła, że osoby „zdziwione wyzwaniami” w budowie centrów danych „nie budują centrów danych”. Oracle zauważył zmiany polityczne ponad rok temu i już opracował elastyczne rozwiązania na poziomie regionalnym, stanowym i krajowym.

Goldman Sachs cytuje kierownictwo Oracle, podkreślając, że planowane do uruchomienia w ciągu najbliższych dwóch lat moce 7 GW to wyłącznie projekty podpisane i będące już w budowie, a ryzyko cofnięcia pozwoleń jest bardzo niewielkie. Goldman Sachs uznaje projekt w Nowym Meksyku za jedyne realne ryzyko—potrzebuje jeszcze pozwolenia na emisję powietrza, by uzyskać pełną moc, lecz Oracle ma już alternatywne plany. Ponadto, jeśli budowa centrum danych będzie niemożliwa, struktura umowy powoduje, że Oracle nie ponosi kosztów odszkodowania; kierownictwo zwraca też uwagę, że opóźnienia odnotowane w mediach różnią się od tych uwzględnionych w wewnętrznych planach firmy. W średnim okresie Goldman Sachs oczekuje, że przyszłe projekty będą coraz częściej przenoszone za granicę – do Ameryki Południowej, Azji Południowo-Wschodniej czy Australii.

Strona popytu: duża przestrzeń dla penetracji w przedsiębiorstwach, rok 2027 może przynieść katalizatory do ponownej wyceny

Jeśli chodzi o popyt na terminale AI, Oracle podkreśla, że potencjał ekspansji na rynku korporacyjnym nie został jeszcze wykorzystany. Kluczowym elementem strategii aplikacyjnej jest zamiana komponentów technologicznych, jak nowoczesne modele, na aplikacje, które umożliwiają ludziom wykonywanie konkretnych zadań. Goldman Sachs szczególnie wskazuje na pakiet Oracle Fusion: pierwsza faza AI została już zintegrowana z produktami, druga faza będzie stopniowo wdrażana wraz ze zmianą procesów, takich jak AR reconciliation; roboty mogą okazać się kolejnym silnikiem wzrostu generowania i wykorzystywania tokenów.

Goldman Sachs wskazuje trzy katalizatory do ponownej wyceny w 2027 roku: po pierwsze, bardziej precyzyjne określenie, które projekty centrów danych mogą zostać zaktualizowane na skutek zmian lokalnych i stanowych; po drugie, wyraźny punkt zwrotny w marży brutto i przepływach pieniężnych OCI w ciągu najbliższych 4-8 kwartałów; po trzecie, na poziomie branżowym, lepsza widoczność funkcji popytu na tokeny—obejmująca zarówno głębsze rozumienie cyklów szkolenia i inferencji modeli, jak i adopcję nowych workflow inteligentnych agentów w dziedzinach takich jak ERP czy pionowe oprogramowanie medyczne.

Wycena i ryzyko: uwaga na koncentrację klientów i odnowienia kontraktów w latach FY30/31

Goldman Sachs podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla Oracle, z dwunastomiesięcznym celem cenowym 206 dolarów. W raporcie wymieniono główne ryzyka: koncentracja klientów, czas i wykonanie budowy centrów danych, intensywność cyklu inwestycyjnego i potrzeby finansowe oraz przyspieszona utrata udziału w rynku dla baz danych/SaaS.

W kwestii koncentracji klientów i odnowień kontraktów w latach FY30/31, kierownictwo Oracle deklaruje: im trudniej jest zbudować centrum danych, tym mniej prawdopodobne, że klient zbuduje własne centrum; pamięć wciąż jest czynnikiem ograniczającym. Oracle uważa, że w ciągu najbliższych pięciu lat laboratoria innowacji będą zwiększać moce produkcyjne, ale w latach FY30/31 raczej nie pojawi się nadwyżka mocy GW, która mogłaby drastycznie zaszkodzić działalności Oracle.

Jeśli chodzi o odnowienia kontraktów, stanowisko kierownictwa jest jasne: relacje z klientami są dwustronne, a ryzyko związane z umowami zbiorczymi jest równomiernie rozłożone pomiędzy obie strony. Oracle podkreśla, że najważniejszym zadaniem jest być dobrym partnerem dla swoich klientów; jednocześnie firma wierzy, że konkurenci w cyklu chmury będą zachowywać się racjonalnie.