NASDAQ gwałtownie spada, wchodząc w techniczną korektę! Inwestorzy indywidualni i instytucje masowo wycofują się, krótkoterminowa zmienność może się dodatkowo nasilić

Serwis finansowy APP poinformował, że fala polityczna wywołana przez zwycięstwo Demokratów w wyborach śródokresowych w obu izbach Kongresu USA eksplodowała z opóźnieniem na amerykańskiej giełdzie. Z powodu obaw rynku, że nowa większość ustawodawcza zaostrzy regulacje dotyczące wydatków na sztuczną inteligencję (AI) i budowę centrów danych, w czwartek akcje technologiczne zostały „zmiecione”, a cały sprzętowy łańcuch przemysłu AI poddany masowej wyprzedaży. Indeks Nasdaq Composite gwałtownie spadł, kończąc dzień ponad 11% niżej od zeszłomiesięcznego historycznego szczytu, wpadając w strefę technicznej korekty.

Centralna narracja tej czwartkowej wyprzedaży skupia się na ponownym wycenieniu cyklu wydatków kapitałowych na AI przez rynek. Michael O’Rourke, główny strateg rynku z JonesTrading, powiedział wprost: „Budowa centrów danych istotnie zwolni pod wpływem politycznych zmian, a oczekiwania zysku, które wcześniej popierały byczy scenariusz, przestają mieć znaczenie. Inwestorzy nie mają pojęcia, gdzie te oczekiwania zostaną teraz ustalone, więc zanim uzyskają nowe, jasne wytyczne, mogą tylko dalej ograniczać ekspozycję na ryzyko – a ten proces nie zakończy się szybko.”

Rynek obawia się, że Demokraci mogą wdrożyć cztery rodzaje zaostrzenia polityki wobec AI: ograniczenie ekspansji centrów danych (Demokrata Sanders wysunął postulat całkowitego wstrzymania budowy centrów danych AI); wymaganie, by centra danych w całości pokrywały koszty podłączenia do sieci energetycznej; opodatkowanie centrów danych oraz usług AI; zachowanie uprawnień regulacyjnych na poziomie stanowym i intensyfikacja kontroli. Jeśli te środki wejdą w życie, mogą podnieść koszty inwestycji w AI i wydłużyć okres budowy.

Według ekonomistów, przejęcie obu izb przez Demokratów zwiększa presję regulacyjną na AI, zapewniając im więcej kontroli nad postępowaniami dochodzeniowymi, przyznawaniem środków i powoływaniem urzędników, choć większość zwykłych ustaw wymaga nadal 60 głosów w Senacie i podlega weto prezydenta. Rynek może postrzegać „miotłę” jako zwiastun zmiany partii w 2028 roku, z wyprzedzeniem uwzględniając ryzyko podnoszenia podatków i zaostrzenia regulacji AI.

Ucieczka zarówno indywidualnych, jak i instytucjonalnych inwestorów

Według danych Vanda Research, inwestorzy indywidualni w czwartek porzucili swoją charakterystyczną strategię kupowania podczas spadków i przeszli do masowej sprzedaży akcji, osiągając najszybsze tempo wyprzedaży od kryzysu wywołanego pandemią w marcu 2020 roku.

Vanda Research zauważyła, że w pierwszych 30 minutach sesji czwartkowej skala sprzedaży przez inwestorów indywidualnych była największa od miesięcy i zbliżona do szczytowego poziomu z końca lipca 2024, kiedy panikowali. Instytut dodaje, że tuż przed zamknięciem, netto wypływ środków z akcji przez inwestorów indywidualnych osiągnął 338 milionów dolarów. Ta wyprzedaż była trzecią co do wielkości dzienną likwidacją portfela przez indywidualnych inwestorów w historii, ustępując tylko 12 i 17 marca 2020 roku.

Podczas gdy inwestorzy indywidualni wycofywali się, inwestorzy instytucjonalni także szerzej ograniczali ekspozycję na ryzyko, a presja systemowej sprzedaży narastała. Analityk Vanda, Viraj Patel, zauważył, że wcześniej w tym tygodniu popyt na opcje kupna ze strony instytucji spadł do najniższego poziomu od roku. Jednocześnie, dźwigniowane fundusze ETF były zmuszone do balansowania portfeli przed zamknięciem, co mogło sięgnąć od 42 do 48 miliardów dolarów. Ponadto, fundusze celujące w zmienność również ograniczały ekspozycję na ryzyko.

Viraj Patel ostrzegł, że instytucjonalni kupujący wycofali się właśnie w momencie, gdy inwestorzy indywidualni i strategie systemowe masowo wyprzedawały akcje – taki przepływ kapitału jest wyjątkowo rzadki i występuje głównie w okresach poważnej presji rynkowej.

Podaje się, że po otwarciu rynków w USA w czwartek, ogromna ilość zleceń sprzedaży napłynęła niemal jednocześnie na rynek kontraktów terminowych. Wielu doświadczonych traderów opisało płynność jako „wyraźnie likwidacyjną” i wskazało, że algorytmy oraz fundusze CTA przyspieszyły początkowy, gwałtowny spadek bez kupna.

UBS wskazał, że wyprzedaż zdominowana przez inwestorów indywidualnych uruchomiła systemy kontroli ryzyka na rynku kontraktów terminowych oraz wymusiła likwidację pozycji funduszy ETF z dźwignią. UBS ostrzega również, że skala sprzedaży przez fundusze systemowe (zwłaszcza kontrolujące ryzyko) w piątek może przekroczyć 100 miliardów dolarów – ten cykl korekty może jeszcze nie osiągnął dna.

Co wydarzy się dalej?

Jednak historyczne dane pokazują, że krótkoterminowo wyprzedaż może się jeszcze nasilić, ale po trzech miesiącach rynek zwykle wraca do wzrostów. Frank Cappelleri, założyciel CappThesis, przywołał poprzednie cykle wyborów śródokresowych w USA i zauważył, że doświadczenia historyczne wskazują także na dalszą krótkoterminową zmienność. Ten analityk wykresów podkreślił, że z 13 cykli wyborów śródokresowych od 1974 roku, Nasdaq wzrastał w ciągu 12 miesięcy po wyborach w 12 przypadkach. „Należy pamiętać, że temu procesowi często towarzyszyła gwałtowna zmienność” – zaznacza.

Frank Cappelleri przytoczył przykład z 2018 roku – następnego dnia po zdobyciu przez Demokratów miejsc w Izbie Reprezentantów Nasdaq wzrósł, choć w grudniu roku nastąpiła mocna wyprzedaż. Ostatecznie jednak, rok po wyborach, indeks wzrósł o około 15%.

Patrząc na 10 przypadków technicznej korekty w ostatniej dekadzie, po falach wyprzedaży z lat 2025, 2022, 2020 i 2018 Nasdaq doświadczał znaczących spadków w miesiącu po korekcie. Jednak z wyjątkiem 2022 roku, we wszystkich tych przypadkach Nasdaq wracał do wzrostów po sześciu miesiącach — techniczna korekta w styczniu 2022 roku przyniosła poważniejsze skutki, z dodatkowym spadkiem 18,3% w ciągu sześciu miesięcy i 24,3% po roku. Ogólnie, licząc od dna korekty technicznej, Nasdaq średnio wzrastał o 9,41% w trzy miesiące i 17,03% w sześć miesięcy.

Analitycy rynku mają podzielone zdania co do dalszego przebiegu wydarzeń. Doświadczony analityk technologiczny z Wall Street Dan Ives uważa, że akcje chipowe mają jeszcze 10%–12% potencjału spadkowego, podczas gdy Fundstrat współzałożyciel i szef badań Tom Lee, znany jako „prorok z Wall Street”, klasyfikuje obecną wyprzedaż AI jako „nadmierną reakcję” i przewiduje odbicie akcji technologicznych o 20% z obecnych poziomów.

Charlie McElligott, strateg cross-asset w Nomura, zaznacza, że obecnie pozycja short gamma na rynku jest „bardzo duża”, co oznacza, że spadki cen będą spotęgować trend. Golden Sachs CTA model szacuje, że jeśli rynek dalej spadnie, S&P 500 może doświadczyć systemowej presji sprzedażowej na poziomie ok. 164 miliardów dolarów. Jonathan Krinsky, główny strateg techniczny BTIG, przypomina, że rotacja wymaga kupujących po obu stronach. Sektor opieki zdrowotnej wzrósł już o 19% powyżej 200-dniowej średniej kroczącej, osiągając rekord, brak jest dalszego wsparcia dla defensywnego popytu, więc w jego opinii kolejne zakupy defensywne mogą nie znaleźć źródła finansowania.