Na rynku akcji amerykańskich pojawia się "ukryty rynek niedźwiedzia"? W październiku akcje AI spadły o 13%, a "S&P 500 bez AI" osiągnął nowe maksimum

W ciągu 25 dni indeks Nasdaq 100 stracił ponad 4 biliony dolarów, ale po drugiej stronie amerykańskiego rynku akcji po cichu ustanawiane są rekordy — ta rzadka dywergencja na nowo kształtuje strukturę rynku.

Zgodnie z raportem badawczym amerykańskiej niezależnej instytucji makroekonomicznej The Kobeissi Letter opublikowanym 1. dnia miesiąca, akcje związane z AI w październiku spadły ogółem o ponad 13%, podczas gdy indeks S&P 500, po wyłączeniu komponentów AI, wzrósł o 8% i w piątek osiągnął nowy historyczny szczyt. Ta historyczna rozbieżność pokazuje, że na amerykańskim rynku akcji dochodzi do strukturalnej rotacji sektorów.

Instytucja ta definiuje to zjawisko jako „niewidzialny rynek niedźwiedzia” — pod powierzchnią ogólnej hossy na indeksie S&P 500, niektóre segmenty już popadły w bessę. W zeszłym tygodniu indeks Nasdaq 100 na krótko wszedł w strefę korekty, co instytucja traktuje jako sygnał potwierdzający powyższą tezę postawioną 15 października.

Jednocześnie instytucja podkreśla, że chociaż „niewidzialny rynek niedźwiedzia” nadal się utrzymuje, uważa, iż rynek gromadzi energię do kolejnej fali wzrostowej i przewiduje, że listopad będzie okresem dużej zmienności.

Spadki na rynku w zeszłym tygodniu zostały głównie wywołane przez dwa największe walory. Google straciło jednego dnia około 480 miliardów dolarów wartości rynkowej, a Intel odnotował największą dzienną stratę od 1971 roku. Oba te walory były głównymi beneficjentami trendu AI w tym roku, a ich skumulowany spadek szybko popchnął w dół cały łańcuch transakcji związanych z AI.

Obecna intensywność korekty podkreśla wysoki stopień koncentracji ryzyka sektora AI w indeksach. Z danych wynika, że obecnie akcje związane z AI stanowią około 48% udziału w indeksie S&P 500, z czego same akcje Nvidia to około 7,5%. Tak wysoka koncentracja oznacza, że zmienność sektora AI teoretycznie wywiera przemożny wpływ na ogólny kierunek indeksów.

Rynek nie podąża dotychczasową logiczną ścieżką. Instytucja podkreśla, że od 2022 roku, za każdym razem, gdy sektor technologiczny słabł, cały rynek szedł w dół. Jednak tym razem sytuacja jest odwrotna — podczas gdy akcje AI mocno skorygowały, elementy niepowiązane z AI w indeksie S&P 500 nie tylko nie zostały dotknięte, ale rosły w przyspieszonym tempie i ustanowiły nowe historyczne maksima.

To odchylenie ujawnia aktywne repozycjonowanie kapitału na rynku: inwestorzy wydają się wycofywać środki z wysoko wycenionego sektora AI i przenosić je do nie-AI składników, które historycznie były słabsze. „S&P 500 bez AI” wzrósł w ciągu miesiąca o 8%, podczas gdy sektor AI spadł o 13% — wyraźna różnica miesięcznych stóp zwrotu przekraczająca 20 punktów procentowych jest najprostszym dowodem na obecność „niewidzialnego rynku niedźwiedzia”.

Instytucja uważa, że źródłem obecnej presji na akcje AI są rosnące wątpliwości rynku co do zwrotu z inwestycji (ROI). Budowa infrastruktury AI pochłania olbrzymie ilości kapitału, a rozwój ten coraz bardziej opiera się na finansowaniu dłużnym i emisji nowych akcji. Dane pokazują, że od początku roku emisje obligacji firm związanych z AI osiągnęły rekordowy poziom 419 miliardów dolarów.