Zaktualizowana wersja 1 - powtórka - w gorączce wydatków na sztuczną inteligencję inwestorzy na nowo wyznaczają linie frontu, gotówka króluje

W akapicie 9 dodano szczegóły dotyczące udziału wydatków Alphabet i Microsofta w stosunku do operacyjnych przepływów pieniężnych

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 października - Przepływy pieniężne ponownie królują.

W środę Wall Street pozytywnie ocenił Microsoft (link) oraz Oracle, ponieważ dowiodły, że mogą finansować swoje ogromne ambicje związane ze sztuczną inteligencją bez nieustannego polegania na zewnętrznym finansowaniu od inwestorów.

Dla kontrastu, Alphabet został ukarany przez rynek za zbyt szybkie spalanie gotówki (link), a obawy rynku pogłębiło spowolnienie wzrostu działalności wyszukiwarki Google: konkurencja coraz bardziej szkodzi temu kluczowemu segmentowi, który zapewnia zgromadzenie kapitału na ekspansję AI.

W czwartek, przed otwarciem sesji, akcje Microsoft MSFT.O rosły o ponad 2%, podczas gdy Alphabet GOOGL.O gwałtownie spadły o niemal 11%, a inwestorzy coraz wyraźniej rozróżniali spółki czerpiące zyski ze sztucznej inteligencji od tych, które z trudem kontrolują koszty AI.

To rozróżnienie pokazuje zmianę podejścia inwestorów: ci, którzy kiedyś nagradzali firmy za znaczne nakłady na zapewnienie mocy obliczeniowej – często z pomocą długu – obecnie żądają dowodów, że ten wzrost realnie zasila kolejną falę inwestycji.

W zeszłym tygodniu Meta (link) nadała wczesne ostrzeżenie: choć wzrost jej przychodów przekroczył oczekiwania, a perspektywy były optymistyczne, pozytywne wieści przyćmiły spore ubytki gotówki (link).

Z drugiej strony Oracle ORCL.N zamknął w środę notowania z niemal 11% wzrostem po tym, jak spółka prowadzona przez Larry'ego Ellisona ogłosiła ograniczenie zewnętrznego finansowania (link) i prognozę osiągnięcia dodatnich przepływów pieniężnych w drugiej połowie roku fiskalnego 2028.

„Wyniki Alphabet i Microsoft różnią się diametralnie” – powiedziała Melissa Otto, dyrektorka badań S&P Global Visible Alpha.

„Wyniki Microsoft w tym kwartale pokazują bardzo zdyscyplinowany wzrost, podczas gdy Google spala gotówkę i odnotowuje słabsze rezultaty w fundamentalnym obszarze działalności” – dodała, zauważając, że może to skłonić inwestorów do zadania sobie pytania: „czy sztuczna inteligencja zaczyna podbierać Google Search część rynku?”.

W kwartale kończącym się we wrześniu Alphabet przeznaczył 121,4% operacyjnego przepływu gotówki na inwestycje kapitałowe, podczas gdy Microsoft (nie licząc leasingu finansowego) 68%.

Im niższy ten wskaźnik, tym więcej gotówki pozostaje na wykupy akcji, wypłatę dywidend lub spłatę zadłużenia. Przekraczając poziom 100%, spółka wydaje więcej, niż generuje operacyjnie, więc musi sięgnąć po rezerwy lub nowe pożyczki.

Przychody z wyszukiwarki Google w kwartale wrześniowym wzrosły jedynie o 12%, co było poniżej prognozowanego poziomu 14,7%, mimo że CEO Sundar Pichai podkreślał, że liczba zapytań rośnie w najszybszym tempie od pięciu lat.

W momencie gdy firma intensyfikuje nakłady na tę technologię, ta dotychczas bardzo dochodowa działalność mierzy się z rosnącym zagrożeniem ze strony chatbotów AI i inteligentnych asystentów, które zmieniają sposób wyszukiwania informacji. Dyrektorka finansowa, Ruth Porat, poinformowała analityków, że nakłady inwestycyjne w 2027 roku znacząco wzrosną.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Boom na chmurę obliczeniową przy ograniczonych przepływach pieniężnych

Jednak olbrzymie wydatki kapitałowe Alphabet — spodziewane na poziomie nawet 205 miliardów dolarów w tym roku — przyczyniają się do wzrostu pozostałych kluczowych obszarów AI Google.

Przychody z usług Google Cloud wzrosły ponad dwukrotnie, osiągając poziom 30,71 miliarda dolarów, lecz i tak wydatki Alphabet znacznie przekroczyły ten wzrost. Po odnotowaniu ujemnych przepływów pieniężnych w drugim kwartale roku, w kolejnym gotówka stopniała o 9,07 miliarda dolarów.

„Google to dziś zupełnie inna firma. To już nie jest to samo przedsiębiorstwo, co trzy, pięć czy dziesięć lat temu” – mówi Jeremy Salzberg, wiceprezes i główny inwestor Check Capital, posiadający akcje Alphabet.

Odpierając obawy dotyczące wzrostu wydatków, Salzberg podkreśla, że w sytuacji, gdy OpenAI i Anthropic wydają się być liderami wyścigu o dominację wśród modeli sztucznej inteligencji w Dolinie Krzemowej, Alphabet musi inwestować na wielką skalę, by zachować konkurencyjność.

„Według nas to pojedynek gigantów: jeśli w przyszłym roku nie masz 150 miliardów dolarów do wydania na inwestycje kapitałowe, nie ma sensu przystępować do gry” – twierdzi Salzberg.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Przewaga Microsoftu w przepływach pieniężnych

Sytuacja Microsoftu stanowi wyraźny kontrast. Choć firma przeznaczyła 45,2 miliarda dolarów na rozbudowę swojej infrastruktury obliczeniowej, w pierwszym kwartale roku fiskalnego wygenerowała 18,6 miliarda dolarów wolnych przepływów pieniężnych – o prawie 10 miliardów dolarów więcej niż oczekiwał Wall Street.

Przychody z chmury Azure wzrosły o 48%, znacznie powyżej oczekiwań, a prognozy spółki na kolejne miesiące również wskazują, że popyt na usługi AI ze strony przedsiębiorstw utrzymuje się na wysokim poziomie.

Wyniki te pokazują, że Microsoft rozszerza obecność na rynku AI daleko poza wąskie grono klientów o wielkiej sile finansowej, w tym OpenAI — to oni najbardziej napędzali rozwój infrastruktury obliczeniowej.

CEO Satya Nadella podczas rozmowy z analitykami stwierdził, że „entuzjazm wobec wszelkiego typu nowinek powoli mija”, ponieważ coraz więcej firm zawiera długoterminowe kontrakty zamiast eksperymentować wyłącznie z najnowszymi czy najbardziej zaawansowanymi modelami AI.

„Interesuje mnie szerokość biznesu” – stwierdził. – „Mamy dużych klientów, którzy chcą od nas kupować... Jeśli cena jest odpowiednia, chętnie im coś sprzedamy; jeśli nie, cierpliwie zbudujemy szeroko rozumiany segment rynku.”

(Aby ułatwić osobom niebędącym rodzimymi użytkownikami języka angielskiego, Reuters automatycznie przetłumaczył ten artykuł na kilka innych języków. Ponieważ automatyczne tłumaczenie może być niedoskonałe lub nie oddawać pełnego kontekstu, Reuters nie gwarantuje dokładności tłumaczenia i udostępnia je wyłącznie w celach informacyjnych. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z korzystania z automatycznego tłumaczenia.)