Sześć lat inflacji pod presją, dwa głosy sprzeciwu wywierają nacisk: podwyżka stóp przez Fed w grudniu jest już „załadowana”, czy w marcu przyszłego roku nadejdzie kolejna?

Aplikacja informacyjna Zhihui Finance zauważa, że przewodniczący Fed Kevin Walsh w środę utrzymał Rezerwę Federalną na kursie kolejnej podwyżki stóp procentowych w tym roku, choć konsekwentnie odmawiał udzielenia jednoznacznych wskazówek odnośnie przyszłej ścieżki polityki monetarnej.

W ramach wyznaczonych przez siebie granic komunikacyjnych, Walsh ocenił gospodarkę jako silną i ostrzegł przed utrzymującą się inflacją, wysyłając sygnał, że zadanie Fed nie zostało jeszcze zakończone. Taka postawa wzmocniła oczekiwania rynku: po środowym braku zmiany, urzędnicy podniosą koszt pożyczek w grudniu, a być może jeszcze raz na początku 2027 roku. Pomimo tego, Walsh ostrożnie pozostawił sobie pole manewru.

Vincent Reinhart, główny ekonomista BNY Investments, stwierdził: „Toruje on drogę do dalszego zacieśnienia, ale jednocześnie podkreśla – że niekoniecznie trzeba zacieśniać aż tak bardzo”.

Walsh podczas środowej konferencji prasowej wymienił po kolei silne strony gospodarki: w pierwszej połowie roku PKB został podwyższony do 2,4%, tempo wzrostu w trzecim kwartale zmierza ku ponad 3%, inwestycje przedsiębiorstw wzrosły dwucyfrowo, a liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych jest blisko historycznych minimów. Walsh uznaje, że ta potencjalna odporność daje Federalnemu Komitetowi ds. Otwartego Rynku (FOMC) potrzebną przestrzeń, by w pełni skoncentrować się na inflacji – która od prawie sześciu lat utrzymuje się powyżej celu Fed wynoszącego 2%.

Podkreślił także, że Fed jest gotowy podjąć działania, a decyzja o podwyżce stóp we wrześniu, podjęta jednogłośnie po raz pierwszy od trzech lat, jest tego dowodem. Zaznaczył jednocześnie, że „okres bogaty w informacje” pomiędzy teraz a grudniowym posiedzeniem będzie bardzo korzystny dla Fed, obejmując zaplanowaną na czwartek publikację danych o wzroście gospodarczym i inflacji.

Po tym, jak Fed utrzymał referencyjną stopę funduszy federalnych w przedziale 3,75%–4% dzięki 10 głosom za i 2 przeciw, Walsh powiedział: „Naszym obowiązkiem jest obniżenie inflacji”. „Właśnie dlatego w ostatnich dniach dyskusje FOMC koncentrowały się głównie na stronie odpowiedzialnej za stabilność cen”.

Twarde stanowisko w sprawie inflacji

Dla niektórych traderów wystąpienie Walsha nie było wystarczająco jastrzębie. Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych dwuletnich, bardziej wrażliwych na politykę Fed, spadła o 4 punkty bazowe do 4,7%. Rentowności długoterminowe natomiast nieco wzrosły.

Jednak wielu ekonomistów przewiduje, że Fed dokona jeszcze dwóch podwyżek stóp, zasadniczo odwracając planowane na koniec 2025 roku obniżki w celu wsparcia osłabionego rynku pracy. Do środy po południu, według wyceny kontraktów terminowych, inwestorzy oczekują podwyżek w grudniu i marcu.

„Wciąż uważamy, że dadzą krok w grudniu”. – powiedział Oscar Munoz, główny strateg makroekonomiczny TD Securities USA – „Myślę, że poprzeczka, by zakończyć podwyżki, jest bardzo wysoka”.

Decyzja o utrzymaniu stóp na niezmienionym poziomie spotkała się z dwoma głosami sprzeciwu: członkini zarządu Fed Lisy Cook i prezes banku centralnego Cleveland Beth Hammock były bardziej skłonne do podwyżki. Część decydentów, którzy od dawna ostrzegali przed wysoką inflacją, w tym prezes Fed Dallas Lorie Logan oraz prezes Fed Minneapolis Neel Kashkari, zagłosowali za większością.

Jednak Kathy Bostjancic, główna ekonomistka Nationwide, uważa, że prawdopodobnie poparli tę decyzję, ponieważ spodziewają się, że Fed ponownie podniesie stopy w grudniu.

Nawet jeśli podwyżka w grudniu jest już rozważana, Walsh wyraźnie podkreślił, że nie zamierza tłumić wzrostu, sugerując, że chce obniżać inflację bez spowalniania inwestycji przedsiębiorstw i zatrudnienia.

Zapytany, w jakim stopniu inflację napędza popyt wywołany boomem na budowę sztucznej inteligencji, Walsh zmienił temat, wskazując na niewykazane w statystykach, potencjalne zwiększenie wydajności pracy i postęp technologiczny.

„Czy gospodarka jest przegrzana? Czy gospodarka jest zbyt mocna? To nie jest ocena większości moich kolegów” – powiedział Walsh. „Wzrost gospodarczy jest wyższy, ale to nie oznacza, że w jakimś stopniu wyższy wzrost gospodarczy generuje inflację i utrudnia nam pracę”.

Dodał, że celem Fed „nie jest wrzucanie piasku w tryby gospodarki ani powodowanie utraty pracy”.

Tam, gdzie Walsh brzmiał bardziej ostrożnie – przyznał, że od ostatniej podwyżki stóp przez Fed we wrześniu warunki kredytowe uległy zaostrzeniu – nie posunął się dalej i nie stwierdził, że warunki rynkowe są na tyle restrykcyjne, by same spowolnić wzrost.

„Chociaż ogólne warunki finansowe się zaostrzyły, nie chcę ani nie mogę określić ich jako „restrykcyjnych”.” – powiedział Walsh.

Dla Bretta Ryana, starszego ekonomisty Deutsche Bank USA, odmowa nazwania warunków finansowych „restrykcyjnymi” przez Walsha, wraz z jego optymistyczną oceną wzrostu, w zasadzie potwierdza scenariusz projekcji Fed z września, zakładający „ponowną podwyżkę stóp w tym roku”.

„On mówi, że będą dalej zacieśniać politykę, tylko nie mówi tego wprost” – stwierdził Ryan.