S&P 500 świętuje cztery lata hossy: wzrost prawie o 120% w ciągu czterech lat, nadzieje na koniec roku związane z "zastrzykiem" wyników finansowych

Aplikacja informacyjna Zhichong Finanse informuje, że indeks S&P 500 dziś obchodzi czwartą rocznicę obecnej hossy. 12 października 2022 roku indeks osiągnął najniższy poziom zamknięcia w bessie - 3577 punktów; cztery lata później ta liczba wzrosła do 7811 punktów, co oznacza łącznie wzrost o prawie 120%, ponad podwojenie w ciągu czterech lat. Wydatki konsumpcyjne, odporność rynku pracy, silny wzrost zysków oraz rewolucja AI wspólnie stworzyły tę historyczną koniunkturę.

MBI Deep Dives wskazuje, że obecnie dystrybucja technologii jest rzeczywiście globalna, niewielka liczba firm skupia popyt, a koszt krańcowy jest bliski zeru, więc koncentracja kapitalizacji rynkowej wiernie odzwierciedla przepływ zysków. Hugo Ferrer uważa natomiast, że pogorszenie szerokości rynku obecnie wynika z wyższych stóp procentowych, a nie z obaw o spowolnienie wzrostu, co zmniejsza wagę tego sygnału.

Jednak na czwartą rocznicę nastroje na rynku nie są lekkie. MSCI All Country World Index zatrzymał się po rekordzie z połowy sierpnia, inflacja, zmienność obligacji i obawy związane z wydatkami na AI nadal hamują skłonność do ryzyka. We wtorek JPMorgan Chase i Goldman Sachs rozpoczęły sezon raportów finansowych za trzeci kwartał, a zyski komponentów S&P 500 mają wzrosnąć rok do roku o 25%. Model Citi pokazuje, że odsetek pozytywnych niespodzianek w tym kwartale będzie wyższy niż w poprzednim, a sektor technologiczny, opieki zdrowotnej i wydobywczy przodują.

Analityczka Leverage Shares Violeta Todorova twierdzi, że nie jest to kwestia życia i śmierci, lecz moment „pokaż, udowodnij”. Odbicie wymaga potwierdzenia, ponieważ poprzeczka została podniesiona. „Zazwyczaj firmom wystarczy przekroczyć obniżoną poprzeczkę, tym razem muszą przeskoczyć znacznie wyższą.” Dyrektor generalny Roundhill Financial Dave Mazza wskazuje, że samo przekroczenie oczekiwań i podniesienie prognoz nie wystarczy, obecna poprzeczka to: przekroczyć oczekiwania, podnieść prognozy, podwyższyć prognozę roczną i wykazać trwałość marż zysku.

AI pozostaje kluczowym motywem

AI wciąż jest główną linią tematyczną rynku. Badania rynkowe pokazują, że w trzecim kwartale zyski amerykańskich akcji związanych z AI mają wzrosnąć aż o 47%, przewyższając wszystkie sektory oprócz energetycznego; sektor IT ma odpowiadać za jedną trzecią całkowitego zysku S&P 500 w tym roku.

W Azji, firmy z Tajwanu i Korei mają napędzać regionalny wzrost zysków o 66%. Po wzroście w tym roku MSCI World Information Technology Index o 31% i osiągnięciu rekordowego poziomu, do dalszego wzrostu potrzebna jest wyższa poprzeczka.

Dyrektor generalny Roundhill Financial, Dave Mazza, powiedział: „Samo przekroczenie oczekiwań i podniesienie prognoz nie przynosi już nagrody, bo to jest już oczekiwane”, „Poprzeczka w tym kwartale jest: przekroczyć oczekiwania, podnieść prognozy, podwyższyć prognozę roczną i pokazać trwałość marż zysku.”

Micron Technology przekroczyło oczekiwania finansowe, ale reakcja inwestorów była letnia, akcje Samsung Electronics spadły mimo niemal dziewięciokrotnego wzrostu zysków operacyjnych. Wydatki na centra danych przez gigantów chmury podbijają perspektywy operatorów sieci i dostawców infrastruktury. Jednak gwałtowny wzrost rentowności obligacji wywołał obawy o tempo finansowania; wskaźnik ryzyka kredytowego SpaceX osiągnął nowe maksima, a jej obligacje osłabiły się na rynku wtórnym.

Szerszy wzrost

Inwestorzy szukają także potwierdzenia w sektorach poza technologicznym, takich jak konsumpcja, przemysł i bankowość, aby wykazać, że te bardziej cykliczne sektory również przyczyniają się do wzrostu zysków.

Menadżer portfela CG Asset Management, Emma Moriarty, stwierdziła: „Obserwowanie wyników tych sektorów nietechnologicznych będzie szczególnie ciekawe, mogą być barometrem szerzej rozumianej gospodarki”.

Analiza Morgan Stanley wskazuje, że mediana komponentów indeksu Russell 3000 ma szansę na wzrost zysków w 2026 roku o 14%, sektor przemysłowy wykazuje stabilne korekty zysków i spadające wyceny.

Analitycy podkreślają: „Oczekujemy, że jakość zysków, wolne przepływy pieniężne i szerokość korekt będą kluczowymi czynnikami, które wyróżnią firmy”.

W międzyczasie w Europie strategia HALO („kapitałochłonne aktywa, niskie ryzyko eliminacji”) zyskuje na popularności, postrzegana jako mniej podatna na zmienność AI. W Azji inwestorzy również oczekują gwarancji, że wzrost zysków rozszerzy się poza sektor technologiczny mający duży wpływ na łańcuch dostaw AI.

"Wielki short" wzmacnia pozycję negatywną

Presja po stronie konsumentów wciąż się ujawnia, ceny energii rosną i przekładają się na paliwo, rosnące rentowności obligacji podbijają oprocentowanie kredytów hipotecznych, samochodowych i kart kredytowych. Wzrost płatnych członkostw w Costco był poniżej oczekiwań, marża H&M znacząco spadła.

Akcje banków także są pod presją, indeks STOXX 600 Banks stracił w ciągu dwóch ostatnich tygodni około 8%, JPMorgan Chase stał się ostrożniejszy wobec banków południowo-wschodniej Azji, ostrzegając, że wzrost rentowności długoterminowych może wywołać straty wyceniane w wartości rynkowej.

W momencie wzrostu rozbieżności na rynku, „Wielki short” Michael Burry wzmacnia swoją negatywną pozycję. W zeszłą niedzielę poinformował, że większość pozycji krótkich skoncentrował na opcjach put na indeks Nasdaq 100 (NDX) i ETF VanEck Semiconductor (SMH), oczekując znaczącego szczytu w ciągu najbliższych 9 miesięcy.

Jego opcje put na NDX wygasają w kwietniu 2027, a na SMH w czerwcu 2027, obie około 20% poza ceną. W SMH Nvidia stanowi 19,6%, TSMC 9,3%, AMD 5,6%, Broadcom, Micron, Marvell i Applied Materials – około 5% każda. Burry nadal posiada także długoterminowe opcje put na Oracle i Palantir. Od początku roku SMH wzrosło o ponad 67%, Palantir o 17,6%, Oracle spadło o 26,5%.

Na skrzyżowaniu czwartej rocznicy hossy i sezonu raportów finansowych rynek stoi przed kluczowym testem: czy zyski z AI się sprawdzą, czy sektory nietechnologiczne przejmą pałeczkę, czy konsumenci wytrzymają wysokie stopy procentowe. Jeśli sprawozdania finansowe będą mocne, rok może zakończyć się odbiciem; jeśli zyski firm nie przekroczą wysoko ustawionej poprzeczki rynkowej, ostrzeżenie Burry'ego może okazać się czymś więcej niż tylko szumem.