Przełom w „spersonalizowanych szczepionkach przeciwko rakowi”! „Sekwencjonowanie nowotworów” na fali popularności

Przełomowe postępy Moderna i Merck w dziedzinie spersonalizowanych szczepionek mRNA przeciwko nowotworom wywołują inwestycyjną gorączkę w sektorze opieki zdrowotnej, kierując firmy diagnostyczne oferujące usługi sekwencjonowania nowotworów do centrum zyskownego rynku.

Po opublikowaniu przez Moderna i Merck pozytywnych wyników badań nad czerniakiem w późnym stadium, łączna wartość rynkowa tych dwóch firm farmaceutycznych wzrosła o ponad 50 miliardów dolarów. Ten przełom bezpośrednio wpłynął na wyniki ich diagnostycznych partnerów na rynku kapitałowym – w ciągu kilku tygodni po publikacji danych akcje Tempus AI wystrzeliły w górę o 24%.

Takie reakcje wywołały rzadkie poruszenie na rynku przejęć. Jako partner Moderna w zakresie sekwencjonowania nowotworów, cena akcji Personalis poszybowała nawet do 18 dolarów, przekraczając oferowaną wcześniej przez Tempus AI cenę wykupu wynoszącą 16,25 dolarów za akcję. Takie przebicie sugeruje, że inwestorzy obstawiają potencjalnie wyższe oferty wykupu lub nadchodzącą rywalizację o przejęcie.

Wraz z wykazywaniem potencjału terapii spersonalizowanych jako przełomowych leków, firmy diagnostyczne zapewniające genetyczny profil mają szansę zdobyć kluczową, „płatną bramkę” przy każdym leczeniu – to sprawia, że te podmioty błyskawicznie stały się obiektem zainteresowania na Wall Street.

Przełom w szczepionkach napędza popyt na sekwencjonowanie

Serce spersonalizowanych terapii onkologicznych polega na dostarczaniu każdemu pacjentowi indywidualnego genetycznego profilu. Placówki medyczne muszą przeprowadzić sekwencjonowanie nowotworu, aby określić mutacje genów, które mają być celem szczepionki. Według „The Wall Street Journal” Tempus AI potwierdziło, że jeśli szczepionka Moderna i Merck zostanie zatwierdzona, firma zostanie wybrana na partnera do sekwencjonowania.

Wartość komercyjna tego potencjalnego rynku jest obecnie na nowo oceniana przez Wall Street. Piper Sandler szacuje, że jeśli szczepionka zostanie zatwierdzona dla czerniaka, roczne przychody z sekwencjonowania wyniosą co najmniej 50 milionów dolarów. Analityk BTIG Mark Massaro przewiduje, że jeśli ta terapia rozszerzy się na raka płuc, pęcherza i nerek, powiązane przychody z sekwencjonowania mogą przekroczyć 600 milionów dolarów – te ogromne możliwości rynkowe nie są jeszcze w pełni odzwierciedlone w cenach akcji.

Tajemnicze napięcia na rynku przejęć

Na fali branżowych zmian, przejęcie Personalis przez Tempus AI napotyka obecnie niepewność rynkową. 20 lipca tego roku Tempus AI zgodziło się przejąć Personalis po 16,25 dolarów za akcję, a po uwzględnieniu dotychczasowych udziałów Tempus AI, wartość transakcji wynosi 1,5 miliarda dolarów. Jednak gdy cena Personalis przekroczyła cenę wykupu, wzrosły oczekiwania rynku na zmiany w transakcji.

Dokumenty transakcyjne opublikowane przez Tempus AI w tym tygodniu potwierdziły domysły inwestorów. Wynika z nich, że przed zawarciem umowy z Tempus AI, Personalis prowadziło rozmowy z kilkoma potencjalnymi kupcami, a nawet otrzymało ustną ofertę 17 dolarów za akcję. Analitycy z Wall Street spekulują, że potencjalnymi konkurentami w tym wyścigu mogą być Natera lub Guardant Health.

Obecnie Tempus AI posiada 12% akcji Personalis, a po uzyskaniu zgody Merck na przegłosowanie swoich 13% udziałów, około jedna czwarta głosów jest już zabezpieczona. Jednak inni akcjonariusze mogą domagać się wyższych ofert. W odpowiedzi rzecznik Tempus AI stwierdził: „Jak wykazano w ujawnieniu dotyczącym tej transakcji przez Personalis, inni niezależni kontrahenci przeprowadzili szeroko zakrojoną analizę due diligence, albo odmówili udziału, albo złożyli propozycje uznane przez Radę Personalis za mniej atrakcyjne.”

Cel: rynek testów MRD wart miliardy

Dla założyciela Tempus AI, Erica Lefkofsky’ego, przejęcie Personalis ma służyć nie tylko zdobyciu przychodów z sekwencjonowania, ale też przełamaniu impasu wyceny firmy. Obecnie Tempus AI ma wskaźnik cena/sprzedaż wynoszący około 6, podczas gdy szybciej rosnący konkurenci – ok. 13. Historia Erica Lefkofsky’ego jako założyciela Groupon nadal obciąża firmę; podczas IPO Groupon zainkasował ponad 300 milionów dolarów, ale wycena spółki w miliardach dolarów szybko spadła po debiucie.

Personalis daje Tempus AI przepustkę do wyższej wyceny – prawdziwym strategicznym celem jest mikroskopijne resztki choroby (MRD, ang. minimal residual disease detection). To test krwi, który pozwala wykryć śladową obecność krążącego DNA nowotworowego po leczeniu, mogąc wykryć nawroty raka nawet wcześniej niż badania obrazowe. Inwestorzy widzą MRD jako rynek wart dziesiątki miliardów dolarów, obecnie zdominowany przez gigantyczną firmę Natera o wycenie 45 miliardów dolarów.

Douglas Eby, CEO Bioaxia, firmy inwestującej w biotechnologię posiadającej udziały w Tempus AI i Personalis, tłumaczy, że jeśli biznes mRNA nabierze tempa, Tempus AI zyska silny punkt zaczepienia w obszarze MRD. Działalność w szczepionkach mRNA może być lejem pozyskiwania klientów: początkowe sekwencjonowanie wprowadzi pacjentów do ekosystemu Tempus AI, a regularne testy MRD pozwolą ich monitorować przez kolejne lata.

Perspektywy komercjalizacji i potencjalne ryzyka

Pomimo szerokich perspektyw, obszar terapii mRNA przeciwrakowych wciąż obarczony jest niepewnością. Kilka tygodni po publikacji pozytywnych danych przez Moderna, konkurencyjny BioNTech napotkał trudności w średniozaawansowanych badaniach szczepionki na raka jelita grubego, pokazując kliniczne ryzyka tej dziedziny.

Dodatkowo, długoterminowy model biznesowy nadal wymaga obserwacji. Nie wiadomo, czy firmy farmaceutyczne finalnie przeniosą część sekwencjonowania do własnych laboratoriów lub zlecą zadania kilku konkurencyjnym podmiotom diagnostycznym. Dla Erica Lefkofsky’ego Personalis rzeczywiście daje przepustkę do precyzyjnej onkologii, ale pod warunkiem, że doprowadzi transakcję do skutku – a zachowanie cen na rynku pokazuje, że to z pewnością nie będzie łatwa droga.