Kung maging maayos ang pag-lista ng Anthropic sa susunod na linggo at tumaas ang presyo ng stock, mananatiling normal ang AI, kung hindi, may ilang kumpanya ang magsasara.

Ang mga halaga ng mga startup sa larangan ng Artificial Intelligence (AI) ay nahaharap sa mas makatotohanang pagsubok. Ang hakbang ng mga namumunong kumpanya sa industriya tulad ng OpenAI at Anthropic na babaan ang kanilang inaasahang valuation ay nagpapalala ng pangamba ng mga venture capitalists hinggil sa isang malawakang pagwawasto ng mga halaga ng mga startup, at ginagawa ring mahalagang sandali ang inaabangang initial public offering (IPO) ng Anthropic para sa magiging direksyon ng buong industriya ng AI.

Ayon sa ulat ng Bloomberg noong Nobyembre 12, ayon sa mga taong may kaalaman sa usapin, kaharap ang lumalalang kalagayan ng merkado at feedback mula sa mga mamumuhunan, binaba kamakailan ng OpenAI ang target nitong valuation mula $1.4 trilyon pababa sa $1.25 trilyon, at binawasan ng isang-katlo ang target nitong pondo para sa financing. Kasabay nito, nagpasya ang pangunahing kakumpitensiya nitong Anthropic na ituloy ang IPO sa fully diluted valuation na mas mababa sa inaasahang $1.4 trilyon, na malaking mas mababa kaysa $2 trilyong tinaya noon ng ilang banker.

Ang mga kasunduang may binawas na halaga ay nagdudulot ng matinding alon sa venture capital community na dati nang namumuhay sa kawalang-katiyakan dahil sa tuluy-tuloy na pagbebenta ng mga AI stock sa open market. Nagbabala si Sapphire Ventures President at partner na si Jai Das na ang nalalapit na paglalista ng Anthropic ay halos maituturing na “paglalista ng buong ekosistema.” Kapag naging maayos at tuluy-tuloy ang pagtaas ng presyo sa listahan, mananatiling “business as usual” ang AI deals; ngunit kung hindi maganda ang kahihinatnan, “may mga kumpanyang posibleng magsara.”

Ang magkakasunod na pangyayaring ito ay nagtutulak sa mga venture capital firms na mabilis na baguhin ang kanilang mga estratehiya. Magsisimula nang gamitin ng mga mamumuhunan ang mas konserbatibong revenue multiples sa mga negosasyon hinggil sa financing, at pinapayuhan ang mga startup na tanggapin ang mas mababang mga valuation at mag-ipon agad ng cash. Kabaligtaran ito ng masiglang saloobin noong unang bahagi ng taon nang agresibo ang kapital na naghabol sa mga AI company kahit wala pang kita.

Pagbaba ng Valuation ng Malalaking Kumpanya, Nagpagalaw ng Merkado

Noong huling bahagi ng Setyembre, may kumpiyansang sinimulan ng OpenAI ang pinakabagong round ng financing. Ayon sa mga ulat ng Bloomberg, ipinaabot ng kumpanya sa mga interesadong mamumuhunan ang layuning mangalap ng di-bababa sa $30 bilyong bagong pondo kapalit ng $1.4 trilyong valuation. Gayunpaman, para sa kumpanyang nauna nang na-value sa $852 bilyon, may mga mamumuhunan na nakaramdam na labis ang hinihinging kundisyon. Sa gitna ng feedback na ito, napilitang magbigay-daan ang OpenAI.Nireset ng OpenAI ang target nitong valuation sa $1.25 trilyon at binawasan ang pondo nitong target ng halos isang-katlo.

Ang pagbawas sa fundraising ng OpenAI, na sinabayan pa ng pagbaba ng valuation na target ng IPO ng Anthropic, ay nagdulot ng domino effect. Batay sa datos ng Bloomberg Intelligence noong Oktubre, inaasahang ang progreso ng dalawang higanteng ito ay makakaapekto sa mahigit isang-katlo ng kabuuang global startup investment. Sa pamamagitan ng mga teknolohiya at komplikadong ugnayan sa mga chip maker, cloud service provider at iba pang ka-partner, sila ang nagbigay-hugis at nagtulak ng kasalukuyang AI boom. Kaya’t anumang indikasyon ng paghihigpit sa access sa kapital o madilim na outlook ng valuation para sa dalawang kumpanyang ito, ay maaaring makaapekto sa buong sektor ng AI.

Sumisikip ang Valuation Logic, Umaatras na ang mga Mamumuhunan

Ang nararanasan ng dalawang higanteng kumpanya ay nagdulot na ng chain reaction sa venture capital community. Ayon kay Tomasz Tunguz, general partner ng Theory Ventures, sa huling dalawang linggo lamang, nakita niyang nagsisimulang gumamit ng mas konserbatibong revenue multiples ang mga mamumuhunan sa mga pag-uusap tungkol sa pagpopondo ng AI startups.

Sinabi rin ni Howard Morgan, co-founder at general partner sa B Capital, na inirerekomenda na niya sa maraming startup na ibaba ang kanilang valuation target, at itinuturo ang mga galaw ng OpenAI at Anthropic bilang pangunahing dahilan nito.

“Nakita namin ang isyung ito sa maraming AI companies na inaaral namin—noon ay gusto nilang makuha ang mga valuation na nasa high single digit o maging double digit na bilyon dolyar,” ani Morgan, “ngayon ay sinasabi namin sa kanila, ‘hindi, masyadong mataas ‘yan para sa kasalukuyan ninyong revenue’—at sa ibang mga kaso, hanggang ngayon ay zero o manipis na manipis pa rin ang kita ng mga kumpanyang iyon.”

Sadyang mahalaga ang pagbabagong ito. Kung tutuusin, buong taon na halos ay agresibong nagkukumahog ang mga investor na magbigay ng unsolicited term sheets sa mga may potensyal na founder, at bumuhos ng pondo sa business models na hindi pa nasusubukan at halos walang income. Ilang startup pa nga ang agad na nakapagtaas ng bagong pondo sa mas mataas na valuation ilang araw lamang matapos ang dating round.

Sa mga nakalipas na linggo, kinaharap ng venture capital community ang serye ng mga bagong risk: malakihang pag-dump ng mga AI stock; muling pagtingkad ng inaasahang pagtaas ng interest rates; at pagkakasangkot ng mahalagang AI investor na NVIDIA sa iskandalo. Bukod pa rito, sa panalo ng Democratic Party sa US midterm election, inaasahang lalo pang huhirap ang pagbuo ng mga bagong data centers at pagkuha ng computing resources na kailangan para sa AI services.

Dahil dito, kahit anong palatandaan na nahihirapan sa pagkuha ng kapital o bumababa ang halaga ng OpenAI o Anthropic ay maaaring magdulot ng domino effect sa buong industriya ng AI.

Pinapayuhan ang Mga Founder na “Magsamantala Hangga't Maari”— Cash ang Hari

Habang hinihintay ang resulta ng Anthropic IPO, maraming startup na nagbabalak na mag-IPO o magsagawa ng iba pang transaksyon ang pansamantalang nag-aantabay muna.

Sa harap ng kawalang-katiyakan, marami nang early-stage venture capital ang binabago ang kanilang mga payo sa mga founder. Sinabi ni Eric Bahn, partner sa Hustle Fund, na ina-advice-an nila ang mga founder na “agad kumbinsihin ang lahat ng maaaring mag-invest at magsikap na tipirin ang gastos sa susunod na taon.” Si Alexa von Tobel, managing partner sa Inspired Capital, ay nananawagan din sa mga portfolio companies nila na huwag nang ipagpaliban ang pagtaas ng pondo.

“Ang pinakamahusay na mga founder ay laging alerto sa merkado, at kapag may senyales ng malaki o katamtamang pagwawasto, cash talaga ang hari.”