Magkakaroon ba ng pagtaas ng interes ang Federal Reserve sa Disyembre? Ang CPI ngayong gabi ang magpapasya!

Ang datos ng CPI ngayong Oktubre na ilalabas ngayong gabi ay magiging pangunahing batayan para sa huling desisyon ng Federal Reserve hinggil sa pagtataas ng interes sa taong ito. Sa likod ng malakas na datos ng trabaho na nagbukas ng pinto para sa mga "hawkish", ang direksyon ng datos ng inflation mismo ang magpapasya kung pipindutin ba ni Chairman Warsh ng Federal Reserve ang gatilyo para sa rate hike sa Disyembre 9.

Sa kasalukuyan, ang market pricing para sa December rate hike ay umaabot na ng halos 86%. Noong nakaraang Biyernes, ang non-farm payrolls ay malaki ang inakyat lampas sa inaasahan, na may karagdagang 165,000 katao—malayo sa forecast ng market na 70,000—at bumaba ang unemployment rate sa 4.1%. Ito ay nagbigay ng sapat na suporta sa mga "hawkish". Sa nakaraang FOMC meeting, pinanatili ang interest rate sa botong 10 laban 2, ngunit dalawang opisyal na sina Cook at Hammack ay tahasang bumoto para sa rate hike, ipinapakita na may pagkakabahagi na sa loob, kaya't ang datos ng inflation ang naging napakaimportanteng salik.

Hinulaan ng Goldman Sachs na ang buwanang pagtaas ng core CPI ngayong Oktubre ay 0.16% lang, mas mababa sa market consensus na 0.20%; ang UBS ay tinataya ito sa 0.23%; at si Mike Feroli ng JPMorgan Chase ay 0.23% din.

Malinaw ang mga pagkakaiba ng mga institusyon, kaya't magdudulot ang gabing ito ng malalaking galaw sa market—ayon sa datos ng Goldman Sachs trading desk, ang implied volatility range ng S&P 500 sa araw na ito ay halos 80 basis points, na may contract value na nasa $60. Dapat pansinin na, sa report na ito, dahil sa government shutdown noong nakaraang taon na dahilan kung bakit hindi nakapag-collect ng Oktubre data ang BLS, hindi makakalkula ang year-on-year growth rate, kaya’t magtutok ang market trading sa core CPI month-to-month data hanggang sa ikalawang decimal place.

Hinulaan ng Goldman Sachs na malaki ang pagbagsak ng month-on-month core CPI ngayong buwan mula 0.33% ng Setyembre, dulot ng tatlong pangunahing sangkap.

Sa presyo ng airline ticket, ipinapakita ng online ticket price tracking ng Goldman Sachs na nanatili itong pareho ngayong Oktubre kumpara sa nakaraang buwan. Dahil sa malaking pagtaas ng jet fuel prices, ang average na buwanang pagtaas ng presyo ng airline ticket sa unang siyam na buwan ng taon ay umabot ng 2.5%, ngunit ngayong buwan ay natigil ang pagtaas.

Sa health insurance, isasama ng BLS ang semi-annual update mula sa source data ng insurance companies sa Oktubre report. Hinulaan ng Goldman Sachs na magreresulta ito sa pagbaba ng health insurance prices ng 2.5% at magpapatuloy pa ang malalaking negatibong value sa susunod na anim na buwan hanggang sa muling i-reset sa Abril ng susunod na taon. Dahil dito, bababa ang kabuuang presyo ng medical services ng 0.1%, at ang medical services ay may 9% na timbang sa core CPI, kaya’t hindi maliit ang epekto nito.

Dapat ding pansinin, ang sangkap na ito ay gumagamit ng ibang source data kaysa sa PCE, kaya’t ang pagbaba ng epekto ay hindi magtutuloy sa mas pinapaborang core PCE ng Federal Reserve.

Sa automotive sector naman, hinulaan ng Goldman Sachs na bababa ng 1.5% ang presyo ng second-hand cars (base sa auction price data), tataas ng 0.1% ang presyo ng new cars, at bababa ng 0.3% ang presyo ng car insurance. Batay sa 3% na timbang, ang second-hand cars pa lang ay pwedeng magbaba ng core CPI ng halos 4.5 basis points.

May teknikal na salik na nagpapakomplika pa sa interpretasyon ng datos ngayong buwan.

Dahil sa government shutdown noong nakaraang taon, hindi nakapag-collect ng price data para sa Oktubre 2025 ang BLS, kaya’t kinailangang muling kalkulahin ang seasonal adjustment factor. Gumamit ang BLS ng geometric average ng mga index para Setyembre at Nobyembre 2025 upang punan ang pagkawala, at ang pamamaraang ito ay hindi sinasadyang nagpapababa ng base para sa seasonal adjustment ngayong buwan.

Ayon sa estima ng Goldman Sachs, ang statistical distortion na ito ay magpapataas ng seasonally adjusted core CPI month-on-month reading ng halos 5 basis points ngayong Oktubre, at malaki ang epektong ito lalo na sa public transportation, apparel, at hotel accommodation.

Kung aalisin ang 5 basis points na statistical noise, ang “tunay” na core inflation ng Goldman Sachs ay mas malapit sa 0.11%. Ang Bloomberg Economics naman ay gumawa ng sariling price tracking index para mapunan ang puwang sa official series.

Kahit na lumabas na mahina ang CPI data ngayong gabi, hindi pa rin tiyak kung sapat ito upang pigilan ng Federal Reserve ang pagtaas ng interest rates.

Ipinunto ng Goldman Sachs na ang kanilang CPI forecast ay tumutugma sa core PCE month-on-month increase na 0.23%, na mas mataas sa core CPI na 0.16%. Ang dahilan: mas mababa ang timbang ng second-hand cars sa PCE, habang base sa PCE source data, inaasahang tumaas pa rin ang mga sangkap tulad ng airline ticket, car insurance, at health insurance. Ang forecast ng UBS para sa core PCE ngayong Oktubre ay 0.20%, katumbas ng annual rate na mga 3.1%.

Ibig sabihin nito, kahit magbigay ang CPI data ng signal ng paglamig ng inflation, maari pa ring manatili sa relatibong mataas na antas ang pangunahing sanggunian ng Federal Reserve na core PCE, kaya hindi sapat na dahilan para sa pagtigil ng rate hikes.

Ang pangunahing pananaw ng mga strategist ng Goldman Sachs tungkol sa interest rate ay: Ang malakas na labor market ay “precondition” at hindi “deciding factor” sa karagdagang rate hike ng Federal Reserve; binuksan ng employment data ang pintuan, ngunit inflation data lang ang makakapagpapasok sa Fed sa desisyong iyon.

Ngayong mataas na ang “hawkish” expectation sa market pricing, malinaw ang asymmetry ng magiging reaksyon ng market laluna kung soft data o hard data ang magkalabasan.

Hinulaan ng Goldman Sachs na kung ang CPI ngayong gabi ay mas mahina kaysa sa inaasahan, maaaring magkaroon ng relief rally ang market pero mabilis ring mabubura ang pagtaas na iyon kapag lumabas na ang PPI data sa Biyernes—inaasahan ng JPMorgan Chase na 0.6% ang malakas na pagtaas ng PPI ngayong Oktubre; kung ang CPI data naman ay lumabas na mas malakas sa inaasahan, posibleng tuluyang ma-price in ng market ang December rate hike dahil sa sistematikong pagbebenta ng CTA na maaaring magdulot ng mas matinding reaksyon sa market.

Sa mas malawak na pananaw, ang mga pangunahing salik na nagpahina sa CPI ngayong buwan—ang methodology reset ng health insurance at pagbagsak ng presyo ng second-hand cars—ay halos walang epekto sa pagtransmit sa pangunahing sanggunian ng Federal Reserve na core PCE. Kasabay nito, ang inflation expectation ng mga mamamayan ay malapit pa rin sa tatlong taong mataas, at ang PPI ay lubhang mas mataas kaysa sa CPI. Para sa dalawang FOMC members na tahasang sumusuporta sa taas-interes, ang 0.16% core CPI ay maaaring magdulot ng pansamantalang tuwa sa market, ngunit hindi nito fundamentally mababago ang kanilang polisiya.