Tinukoy ng Goldman Sachs ang mahalagang trendline, nasa panganib ang huling depensa ng Nasdaq

Ang Nasdaq 100 Index ay bumababa ng apat na linggo nang sunod-sunod, at isang pangmatagalang trend line ang nagsisilbing huling teknikal na suporta ng merkado, na kasalukuyang nahaharap sa isang mapagpasyang pagsubok.

Ang punong eksperto ng Teknolohiya, Media at Telekomunikasyon ng Goldman Sachs na si Peter Callahan ay malinaw na binanggit sa pinakabagong lingguhang ulat na ang Nasdaq 100 Index ay muling sumusubok sa mahalagang batayan ng trend line na nag-uugnay sa mababang punto noong Abril 2025 at Marso 2026. Ang closing price noong Huwebes na halos 26,630 puntos ay tumama nang eksakto sa linyang iyon, at noong Biyernes, dahil sa pagbangon ng mga semiconductor na stock, nagtapos ang index sa 26,990 puntos, bahagyang mas mataas ng 1% lang sa trend line, ngunit higit 14% pa rin na mas mababa kumpara sa all-time high noong Oktubre 6 na 31,361 puntos. Isinulat ni Callahan na napakahalaga ng antas na ito at mahirap ipaliwanag sa simpleng salita.

Kung mabasag ang trend line, ipinakita sa chart ni Callahan na ang susunod na halatang suporta ay nasa bandang 23,000 puntos malapit sa mababang punto noong Marso 2026, na nangangahulugang posibleng bumagsak pa ng panibagong 15% mula sa kasalukuyang antas. Kasabay nito, ang mga sukatan ng matinding emosyon ng merkado ay pawang nagpakita na ng "red alert"—noong nakaraang Huwebes, naitala ang pinakamalaking single-day trading volume ng put options sa kasaysayan ng Chicago Board Options Exchange; at tumalon ang volatility ng flagship semiconductor stock basket ng Goldman Sachs sa 93, ang pinakamataas na antas mula noong Abril ngayong taon.

Bumaba ng humigit-kumulang 5% ang Nasdaq 100 Index noong nakaraang linggo, na nagtala ng ikaapat na sunod na linggong paglugi. Ang Philadelphia Semiconductor Index (SOX) naman ay bumagsak ng total na 28% sa nakalipas na 22 trading days. Binanggit ni Callahan na ang bilis ng pagbagsak na ito ay bihirang makita mula 1997, at maihahambing lamang sa iilang pagkakataon gaya ng pagsabog ng internet bubble, global financial crisis noong 2008, at ang dagok ng pandemya.

Hindi itinago ni Callahan ang paglalarawan sa kasalukuyang mood: "Mahiraaaap ipaliwanag kung gaano ka-challenging ang merkado"—kahit pa malakas pa rin ang bottom-up data gaya ng memory pricing, compute pricing, supply-demand visibility, at third quarter earnings, pero simula nitong tag-init, pumasok na sa 'rolling bear market' ang AI at semiconductor sectors, at bumaba ng mga 40% mula sa tuktok, habang lalong lumalala ang macro uncertainty ukol sa polisiya at direksyon ng kongreso na mahirap i-modelo.

Sa madaling salita, maganda pa rin ang mga pangunahing datos, ngunit ang presyo ng mga stock ay tuloy-tuloy sa pagbaba. Nagsimula nang presyohan ng merkado ang mga scenario sa 2028 na hindi pa nagaganap gamit ang kasalukuyang presyo ng mga stock.

Sa lingguhang ulat, ganito inilarawan ni Callahan ang liquidity ng merkado noong nakaraan: record-high trading volume ng put options, malaking pagtaas ng ETF trading volume, volatility metrics na nagpapakita ng mga katangian ng "panic", mataas na seller skew, at teknikal na matinding oversold na kondisyon.

Ang interpretasyon niya: ang ganitong mga sukatan ay "maaaaring nakakatulong" na maglatag ng batayan para sa susunod na teknikal na rebound—pero ginamit niya ang mga salitang "maaari" at "sa isang antas", na para sa isang sell-side standard, halos nangangahulugang "wag gaanong umasa."

Mas konserbatibo naman ang pananaw ng strategist ng Bank of America na si Michael Hartnett. Ayon sa ulat ng Bloomberg, itinuro niyang bumaba na rin ang SOX ng 17% sa ilalim ng 200-day moving average, samantalang historically mula 1996, mas magandang entry point ay karaniwang nasa -20% hanggang -25% bandang ilalim ng 200-day moving average, na nangangahulugang ang mga "bottom fisher" ay maaaring dumanas pa ng dagok. Idinagdag naman ni Nick Savone ng Morgan Stanley na noong Huwebes, bumagsak ng 12.2% ang SOX sa isang araw, pangalawang pinakamalaking tala sa kasaysayan, at ang forward PE ng semiconductor sector sa loob ng dalawang taon ay bumaba na sa single digit, unang beses sa huling limang taon.

Mas matindi pa ang sell-off pressure sa Asian AI supply chain. Binanggit ni Callahan, base sa datos ng daloy ng pondo sa Asya hanggang sa linggo ng Nobyembre 6, ang mga emerging market sa Asya (maliban sa China) ay nakaranas ng net foreign outflow na US$21.7 bilyon, ikalawang pinakamalaking lingguhan sa kasaysayan, at Taiwan (US$15.7 bilyon) at Korea (US$8 bilyon) ang sumalo ng halos lahat ng salik.

Ang pinakamalaking lingguhang outflow ay nangyari apat na linggo na ang nakalipas—umabot ng US$27.6 bilyon. Kung titingnan ang mas mahabang panahon, siyam sa sampu pinakamalaking lingguhang outflow sa kasaysayan ay nagtala lahat sa 2026, tanging exception ay noong Marso 2020 sa kasagsagan ng pandemya.

Partikular na binigyang pansin ni Callahan sa ulat ang isang "nakakabahalang" chart: Ang DRAM big three na Micron (MU), SK Hynix, at Samsung ay may forward PE ratio na 3.8x, 2.2x at 2.6x ayon sa pagkakasunod, habang ang DRAM spot price index ay tumaas nang mahigit sampung ulit simula huling bahagi ng 2024 at nananatiling malapit sa historical highs.

Ang dahilan sa likod ng napakababang valuation na ito: Naniniwala ang mga investor na ang kasalukuyang earnings ay nasa cyclical peak, at pinalalagay na pagbagal ng data center construction sa 2028 ay magiging sanhi ng overcapacity sa halip na shortage. Ang pangunahing pahayag ni Callahan: "Nakakalito, diba?"

Inaasahan ng TrendForce na ang DRAM contract price ay tataas ng mga 20% quarter-on-quarter sa ikaapat na quarter, mas mababa kaysa 40% sa Q3 at 80% noong Q2, kaya bumabagal na ang momentum ng pagtaas ng kontrata presyo.

Sa usapin ng risk-aversion, napansin ni Callahan na nagkaroon ng pagdagsa ng pondo sa consumer staples sector pero sobrang mahal na ang valuation nito. Ang valuation premium ng S&P 500 Consumer Staples kumpara sa kabuuang S&P 500 ay nasa pinakamataas na antas sa 10 taon, mga 6 na PE points ang taas, samantalang ang historical average ay mga 1 point lang. Mas matindi pa, ang 24-month forward PE ng Consumer Staples ngayon ay halos doble ng semiconductor index—sa madaling sabi, ang toothpaste at cereal ay mas mataas pa ang value kaysa chips na nagpapatakbo sa global data centers.

Sa loob ng tech blue chips, ang analog semiconductors ay dating itinuturing na ligtas na lugar, at ipinakita ng Texas Instruments (TXN) ang tibay nito, ngunit bumigay din ang suporta nitong nakaraang weekend. Samantala, ang Caterpillar (CAT) ay halos nabawas ng kalahati mula sa all-time high noong Hunyo, mula $1,060 pababa sa $559.

Hatol ni Callahan, di magtatagal, magsisimula nang pagsabihan ng mga investor ang mga posibleng overbought stocks, napag-alaman ng Goldman Sachs Delta One team na may hawak silang short position sa consumer staples basket, at may positibong swap return.

Para sa mga bullish, marahil pinaka nakakainis na signal ay mismong earnings data: Ang IT sector ang nanguna sa Q3 earnings season. Batay sa datos ng investment strategy team ng Goldman Sachs, 80% ng tech companies ang nakalampas ng hindi bababa sa isang standard deviation kumpara sa consensus estimate (62% sa buong S&P 500), at tanging 2% ang nagbaba ng forecast. Sa revenue side, 75% din ang nakalampas ng isang standard deviation, at walang kumpanya ang nagbaba ng guidance ng kaparehong laki.

Pero dedma ang market, at malinaw ang dahilan: Itinigil na ng investor ang pagbabayad para sa kasalukuyang kita, at imbes ay tinitimbang na ang hindi tiyak na kita sa 2028. Gaya ng sabi ni Callahan, ito ay isang merkado na "araw-araw ang adjustment," hindi isang market na nagbabayad ng premium para sa future expectation.

Mataas ang catalyst ngayong linggo, kabilang ang CPI data sa Martes (inaasahan ang core CPI month-on-month +0.3%), na itinuturing na kritikal kung magpapataas ba ng rate ang Fed sa Disyembre, at maglalabas din ang TSMC ng monthly sales data at CoreWeave ng earnings sa parehong araw; habang ang earnings ng Applied Materials at Nvidia ay nakatakdang ilabas ngayong Huwebes at sa dulo ng buwan, kapwa inaabangang potential turning points ng merkado.