CITIC: Mas mabilis ang paglawak ng trabaho, patuloy ang unti-unting pagtaas ng interes ng Federal Reserve

Nalalaman mula sa APP ng Pinansya ng Zhongtong, inilabas ng China International Capital Corporation (CICC) ang isang ulat-pananaliksik na nagsasabing ang pangunahing sitwasyon ay nananatiling ang Federal Reserve ay magtataas pa ng interes ng isang beses sa Disyembre, at pagkatapos ay lilipat sa isang 'wait-and-see' na posisyon. Dahil bumaba ang panganib ng sigalot sa pagitan ng US at Iran matapos ang midterm election, limitado ang espasyo para sa karagdagang malaki-laking pagtaas sa presyo ng langis, kaya inaasahang bababa ang kontribusyon ng presyo ng enerhiya sa hinaharap na inflation. Kasabay nito, ang kamakailang pagbabagu-bago sa capital market ay nagdulot sa marhinal na paghigpit ng mga kondisyong pinansyal, na sa isang banda ay bahagyang pumalit sa papel ng pagtaas ng rate ng Fed, kaya sa tingin namin ay hindi kailangang magmadali ang Fed na mas higpitan pa ang pera. Sa kabuuan, ang cycle ng pagpapatibay ngayon ay medyo banayad, at ang Fed ay gagamit ng unti-unting paraan ng pagtaas ng interest rate habang nagpapanatili ng maingat na saloobin sa proseso ng pagpapatibay.

Pangunahing pananaw ng China International Capital Corporation (CICC):

Nagdagdag ng 165,000 na trabaho ang US non-farm payrolls noong Oktubre, malayo sa inaasahan ng merkado, at ang mga numero para sa nakaraan dalawang buwan ay tumaas rin ng kabuuang 84,000, nagpapakita ng pinabilis na paglago. Sa estruktura, ang paglawak ng trabaho ay mula sa sektor ng serbisyo patungo sa transportasyon, imbakan, manufacturing, at iba pang cyclical na sektor; sa construction, patuloy ang paglawak sa non-residential habang humihina ang residential, na nagpapakita ng pagkakaiba ng AI investment at real estate. Bumaba muli sa 4.1% ang unemployment rate, bunsod ng mas mabilis na paglaki ng demand sa labor kaysa suplay nito. Bahagyang bumilis ang pagtaas ng sahod, ngunit ang presyur ay nasa mga blue-collar na industriyang may kinalaman sa AI infrastructure, kaya mababa pa rin ang kabuuang panganib ng pagtaas. Pinananatili ang inaasahan ng pagtaas ng Fed ng isang beses pa sa Disyembre bago 'mag-obserba', at magiging suse ang CPI sa susunod na linggo.

Nagdagdag ng 165,000 na trabaho ang US non-farm payrolls noong Oktubre, malayo sa inaasahan ng merkado na 65,000, at ang mga numero para sa nakaraang dalawang buwan ay makabuluhang tinaas rin—ipinapakita nito na malakas ang pagbawi ng labor market. Ang dagdag sa trabaho noong Agosto ay itinaas mula 133,000 patungong 186,000, at noong Setyembre mula 29,000 patungong 60,000, kaya kabuuang 84,000 ang itinaas. Pagkaraan ng mga rebisyon, ang monthly average ng additional non-farm jobs sa nakaraang tatlong buwan ay 137,000, mas mataas kaysa sa 48,000 monthly average sa nakalipas na 12 buwan.

Mula sa estruktura, ang paglago ng trabaho ay patuloy na lumalawak mula sa sektor ng serbisyo patungo sa mas malawak na cyclical na sektor. Ang professional at business services ay nagdagdag ng 70,000 trabaho ngayong buwan, mas mataas kaysa sa 15,000 monthly average ng nakaraang 12 buwan; education at healthcare ay nagdagdag ng 53,000, transportation at warehousing 25,000, at manufacturing 19,000. Hindi na nakasalalay ang paglago ng trabaho sa ilang pangunahing serbisyo; patuloy pa rin ang epekto ng AI investment sa labor demand ng manufacturing.

Kabiguan ay galing sa leisure at hospitality, construction, at information sectors. Bawas ng 13,000 trabaho sa leisure at hospitality noong Oktubre, na bagama't maliit pa rin kung ikukumpara sa kabuuang employment ng sektor. Sa construction, nabawasan lang ng 3,000 ang kabuuan, pero kitang-kita ang pagkakaiba: dumagdag ng 11,000 ang non-residential specialty contractors at construction, ngunit nabawasan ng 15,000 ang residential specialty contractors. Tugma ito sa pattern na malakas pa rin ang demand sa capital expenditure tulad ng data centers, habang nadedelay pa rin ang investment sa pabahay dahil sa mataas na interest rates. Bahagyang nabawasan ang information sector ng 1,000, nagpapahiwatig na patuloy ang AI replacement effect; subalit, nadagdagan ng 7,000 ang financial sector, na nagpapakita na hindi pa malawak na lumiliit ang white-collar employment, at kailangan pang pag-aralan ang epekto ng AI sa iba't-ibang posisyon.

Bumalik sa 4.1% ang unemployment rate, at malaki ang tulong ng limitadong suplay sa pagpapanatili nito. Umakyat sa 61.9% mula 61.8% ang labor force participation noong Oktubre, lumago rin ang participation ng mga mahigit 55 taong gulang, pati na rin ang foreign-born labor force. Sa pangkalahatan, nadagdagan ng 421,000 ang labor force population, ngunit 463,000 naman ang naidagdag na empleyado, kaya bumaba sa 4.1% ang unemployment rate mula 4.2%. Ibig sabihin, hindi nagbaba ng unemployment rate ang pag-alis ng mga manggagawa sa workforce, kundi dahil sa mas malakas na paglago ng demand kaysa sa paglago ng suplay ng labor. Dahil sa aging population at restriksiyon sa immigration, limitado ang paglago ng labor supply; kung mananatiling matatag ang demand, patuloy na mababa ang unemployment rate.

Bumilis ng kaunti ang pagtaas ng sahod, ngunit dahil sa AI replacement effect, kontrolado pa rin ang wage inflation pressure. Noong Oktubre, tumaas ng 0.4% ang average hourly earnings month-on-month, at ang annualized na bilis ng pagtaas sa nakaraang tatlong buwan ay 3.9%. Estruktural, ang AI investment ay nagtutulak ng labor demand sa non-residential construction at related manufacturing, at mas mabilis ang pagtaas ng sahod ng ilang skilled workers. Inilahad din ng Dallas Fed na ang konstruksyon ng data centers ay nagtataas ng labor costs at humihikayat ng manggagawa mula sa ibang industriya[1]. Ngunit kasalukuyang nakatutok pa rin ang wage pressure sa mga industriya na may mas mahigpit na supply-demand tulad ng AI infrastructure-related blue-collar jobs, habang ang AI ay pumapalit sa ilang white-collar jobs, na nagpapabagal sa wage growth. Kaya kahit patuloy na lumalaki ang demand sa labor, maliit ang posibilidad ng 'wage-inflation spiral.'

Pinanatili ng malakas na non-farm payrolls data ang opsyon ng Fed para magtaas ng rate sa Disyembre, at susi ang CPI sa susunod na linggo. Pinagtibay pa ng report na ito na nasa full employment ang labor market, at lumiit ang pag-aalala ng Fed sa downside risk ng trabaho at paglago, kung kaya't nakapokus pa rin ang polisiya sa inflation. Magbibigay ang CPI data sa susunod na linggo ng karagdagang impormasyon sa Fed hinggil sa inflation, na magiging basehan ng kanilang disposisyon sa Disyembre at susunod pang rate hikes.