35.7 bilyong order mahirap i-monetize? Neutron unang paglulunsad naantala at presyur sa pondo para sa pag-acquire ng Iridium (IRDM.US)

Ayon sa balita mula sa Woofun AI, noong madaling araw ng Nobyembre 10 sa oras ng Beijing, ang komersyal na aerospace na kumpanya na Rocket Lab (RKLB.US) ay naglabas ng ulat ng kita para sa ikatlong quarter, kung saan ang pangunahing pokus ay sa opisyal na pag-anunsyo ng unang paglipad ng kanilang kasalukuyang pinapaunlad na medium launch vehicle na Neutron sa taong 2027.

Ang malinaw na pagtatakda ng petsang ito ay nagmamarka sa pagpasok ng komersyalisasyon ng nasabing hindi pa nalilipad na rocket sa pinal na yugto, at ipinapakita rin ang kasalukuyang "dual-track" na istruktura ng negosyo ng kumpanya—sabay na paghahatid ng hardware at presale ng slots para sa launches. Kahit hindi pa lumilipad ang Neutron, may mga kliyente nang nag-book ng window para sa launches ilang taon mula ngayon, at ang modelong ito ng "cross-period performance" ay ginagawang sentral na variable ng merkado ang bilis ng pagko-convert ng order bilang aktuwal na kita.

Sa kita, ang Aerospace Systems division ang pangunahing tagapagpalago. Umalagwa ang kabuuang kita ng Rocket Lab sa ikatlong quarter sa $268 milyon, tumataas ng 73% taon-taon. Kung aalisin ang base figure ng dalawang division noong nakaraang taon, halos lahat ng dagdag na kita ay nagmula sa negosyo ng Aerospace Systems, na sumasaklaw sa paggawa ng buo-buong satellite, ekstrang bahagi, at operations ng misyon. Tinukoy ng kumpanya na ang paglago ay dulot ng pagpapalawak ng spacecraft manufacturing at acquisition integration effects. Kabilang dito, ang Mynaric, ang pribadong kumpanya ng laser communication devices na binili ngayong taon, ay nag-ambag ng humigit-kumulang $26.04 milyon na kita, halos ikaapat ng year-on-year increment ng Aerospace Systems.

Gayunpaman, may pag-diverge sa performance ng profit margin: ang gross margin ng grupo mula sa tinatayang 37% noong nakaraang taon ay bumaba sa humigit-kumulang 34%. Bagaman lumaki ang gross margin contribution ng Aerospace Systems division, ang division naman para sa launch services ay bumaba ang gross margin kahit tumaas ang kita. Batay sa datos ng Woofun AI, ang pagbabagong ito ay bahagyang dahil sa "catch-up" na pagsingil noong nakaraang taon ng kita mula sa isang hypersonic test launch contract na nagtaas ng comparative base, samantalang ngayong quarter, kahit tumaas ang bilang ng launches, bumaba ang average contract revenue per launch dahil sa pagbabago ng mix ng customer at complexity ng missions.

Ipinapakita ng dynamics ng order book ang explosibo ng launch services department. Mula pagtatapos ng ikalawang quarter hanggang third quarter, tumaas nang halos $908 milyon ang pending orders ng launch services, na bumubuo sa halos tatlong-kapat ng netong pagtaas ng order book ng kumpanya, kahit halos isang-lima lang ng grupo ang kontribusyon ng division na ito sa kita.

Ang ganitong "high order, low current revenue" na mismatch ay sumasalamin sa backlog ng mga future delivery tasks. Sa huling araw ng quarter, ang Japanese earth observation company na Synspective ay naglagda ng kontrata para sa 20 launches gamit ang Electron small rocket, sakop ng ilang taon, at kahit di inilantad ang halaga ng kontrata, nagtatakda ito ng pangmatagalang ugnayan. Pagtatapos ng third quarter, ang order backlog ng kumpanya ay umabot sa $3.57 bilyon, tumaas ng humigit-kumulang 52% kumpara sa nakaraang quarter. Ayon sa notes ng financial report, hinati na ang orders sa near at long-term, at ang inaasahang makikilala sa loob ng isang taon ay nadagdagan lamang ng humigit-kumulang $120 milyon, habang ang long-term portion ay tumaas ng halos $1.1 bilyon. Lalong pinahaba ng order structure ng Neutron ang pagkakaibang ito sa panahon: merong 5 constellation operators na lumagda ng 8 launches para sa Neutron ngayong quarter, na may halaga ng kontrata na higit $515 milyon—mas mataas pa kaysa sa total na kita ng grupo ngayong quarter. Halimbawa, ang European radar satellite operator na ICEYE, ang tatlong nakasaad nilang dedicated launch ay magsisimula sa katapusan ng 2028. Ang pagkilalang kita ay nakadepende sa delivery milestones ng kontrata, at ang unang lipad ay threshold pa lamang para sa performance.

Kapansin-pansin, natuklasan sa produksyon ng Neutron ang pores sa composite head ng first stage propellant tank, kaya’t kinakailangan pa ng replacement parts at cryogenic testing na magsisilbing huling teknikal na balakid bago ang unang lipad.

Sa aspect ng financial health, ang pagbalik sa positibong operating cash flow ay isang highlight, subalit may pressure ang cash flow dahil sa malalaking plano ng acquisition. Sa single quarter, ang operating cash flow ay humigit-kumulang $7.15 milyon, habang gastos sa kagamitan, planta at software ay humigit-kumulang $31 milyon, ibig sabihin, bawat isang dolyar na gastos sa capital expenditure, 23 sentimo lang ang nakokober ng operating cash flow. May positibong adjustment na humigit-kumulang $65.65 milyon dahil sa pagbabago ng contract liabilities, na nagpapakita na may prepayment o progress billing mula sa customer bago ma-recognize bilang kita.

Kahit bumalik sa positibo ang operating cash flow, nagtala pa rin ang kumpanya ng operating loss na nasa $79.19 milyon, at ang quarterly R&D expenses ay tumaas ng 39% taun-taon, pangunahing para sa pananaliksik at pagpapaunlad ng Neutron, integration ng mga na-acquire na negosyo, at prototyping ng mga bagong produkto. Sa pagtatapos ng quarter, nakatenggang cash, cash equivalents, at marketable securities ng kumpanya ay umabot sa humigit-kumulang $4.7 bilyon, kabilang dito ang netong $3.88 bilyon na nalikom mula sa stock issuance sa unang siyam na buwan ng taong ito.

Gayunpaman, ang planong pagbili sa satellite communication operator na Iridium (IRDM.US) ay mangangailangan ng cash payment na higit sa $3 bilyon, kabilang ang compensation sa shareholders, pagbayad ng utang, at transaction fees, na kasalukuyang hinihintay pa ang regulatory approval. Sa harap ng mahaba-habang cycle ng order monetization at malakihang gastos sa acquisition, haharapin ng Rocket Lab ang matinding hamon sa pamamahala ng cash flow.