Ang mga pandaigdigang tagapamahala ng pondo ay sabay-sabay na bumaling! Sa sabayang epekto ng mataas na ani at pagbuti ng supply at demand, muling naging “patok” ang mga Japanese government bonds

Nalalaman ng Tsintong Pananalapi APP na, habang muling lumilitaw ang mga palatandaan ng pagbangon ng pangangailangan sa loob ng Japan at mas paborableng kapaligiran ng polisiya ang nagpapalakas ng atraksyon ng mataas na kita, ang mga global na tagapamahala ng pondo ay muling nagpapakita ng interes sa merkado ng bono ng Japan.

Noong mas maaga ngayong taon, binawasan ng T. Rowe Price Group Inc. ang kanilang exposure sa Japanese government bonds, ngunit ngayon ay mas pinapaboran ang mga long-duration bonds. Ang Allianz Global Investors ay pumipili ng pagdagdag ng exposure sa medium- at long-term bonds, habang ang BNP Paribas Asset Management ay nakapagtatag na ng exposure sa ultra-long-term bonds.

Ang pagbabagong ito ng pananaw ay malinaw na naiiba sa unang bahagi ng taon. Noon, kahit tumaas ang mga yield, hindi nito napawi ang mga pangamba ng mga mamumuhunan: nangangamba ang merkado sa mabagal na bilis ng pagtaas ng rate ng Bank of Japan, tumataas na suplay ng government bonds dahil sa gastos sa pananalapi, at ang patuloy na pag-aalinlangan ng mga tradisyonal na lokal na mamimili. Ngayon, inaasahan ng merkado na magpapatuloy sa pagtaas ng rate ang Bank of Japan, muling bumabalik ang mga insurance institution para bumili ng bonds, at mas may kompiyansa ang mga fund manager na samantalahin ang kasalukuyang mataas na yield.

"Mas naging positibo ang aming pananaw sa duration ng Japanese government bonds at patuloy kaming pumipiling dagdagan ang exposure, lalo na sa gitna at mahabang dulo ng yield curve," sabi ni Mark Tay, Chief Investment Officer ng fixed income ng Allianz Global Investors Asia Pacific. Ang kanilang kumpanya ay namamahala ng assets na nagkakahalaga ng 6,530 bilyong euro. "Mas kaakit-akit ang real yields, at nakikita natin ang lalong dumaraming ebidensya ng pagbabalik ng domestic demand at paglago ng interes mula sa ibang bansa, na dapat makatulong sumuporta sa merkado."

Nagkataon ang pagbabagong ito ng tono sa paggising ng long-term bonds. Ang 30-year yield ng Japanese government bonds ay bumagsak ng halos 40 basis points mula sa rurok nitong 4.25% mas maaga ngayong buwan, kahit patuloy ang volatility sa global bond market. Mula Hulyo, ang yield spread ng 2-year at 30-year Japanese government bonds ay lumiit ng humigit-kumulang 70 basis points.

Isasagawa ng Japan ang auction para sa dalawang taong government bonds sa Huwebes, at inaasahan na nananatiling matatag ang demand.

Ayon kay Shoki Omori, Chief Japan Fixed Income Strategist ng Deutsche Securities, habang tumaas ang 10-year yield patungong mahigit 3% at 30-year sa 4% — mga lebel na ilang dekada nang hindi nakikita — naging mas kaakit-akit ang valuation.

Kalkulado niya na halos dalawang-katlo ng mga yield na ito ay nagpapakita ng term premium—ang dagdag na bayad na hinihiling ng mga mamumuhunan para hawakan ang mas mahabang utang. Naniniwala si Omori na kapag naging malinaw ang pananaw na malapit nang matapos ang Bank of Japan sa kanilang tightening cycle, may tsansa ang premium na ito na lumiit, kaya maaaring umangat ang long end kumpara sa iba pang tenor, kahit na magpatuloy ang rate hikes.

Pagbabalik ng Pagbili

May mga senyales na ng pagbangon ng demand. Sa nakalipas na apat na buwan, netong bumili ng ultra-long-term government bonds ang mga kompanya ng panseguro sa buhay sa Japan, at may mga kompanya na nagpapahiwatig ng plano na panatilihin o dagdagan ang kanilang domestic bond purchases. Ayon sa Japan Securities Dealers Association, netong bumili rin ang mga foreign investors ng ultra-long-term Japanese government bonds sa loob ng tatlong sunod na buwan, binabago ang selling trend noong Abril at Hunyo.

Ngayon, optimistiko si Vincent Chung, portfolio manager ng T. Rowe Price, sa long end at tumataya na magiging flatter ang yield curve sa gitna ng rate hike environment ng Bank of Japan. Ito ay kaiba sa unang bahagi ng taon—noong Enero ay bumili siya ng Japanese government bonds (pagkatapos ng mababang allocation noong nakaraang taon), ngunit binawasan agad ang exposure makalipas lang ng isang buwan dahil sa tumitinding mga alalahanin sa pananalapi.

Sa tingin ngayon ni Chung, salamat sa kamakailang retail na pagbili at sa posibilidad na may karagdagang demand kung maisakatuparan ang mga planong tax incentive, magiging mas balanse ang suplay at demand bago magtapos ang taon. Ang potensyal na pagbabago sa alokasyon ng Government Pension Investment Fund (GPIF) ng Japan ay maaaring magbigay ng karagdagang suporta, ngunit paliwanag niya na nakasalalay ang anumang desisyon sa performance ng global market.

Nagdadagdag din ng exposure ang BNP Paribas Asset Management. Sabi ni James McAlevey, global head ng multi-sector at absolute return, tumaas na mula sa "napakaliit na sukat" tungo sa "katamtamang sukat" ang kanilang long-end Japanese government bond positions kumpara sa unang bahagi ng taon, na pabor sa 20-year at 30-year bonds.

Pagsubok sa Pananalapi

Nananatiling pinakamalaking balakid sa patuloy na pagbawi ng bond market ang polisiya sa pananalapi, at ang plano sa pag-isyu ng government bonds para sa fiscal year 2027 ay susubok sa kasisimulang optimism sa merkado. Mahigpit na binabantayan ng mga mamumuhunan kung paano magtitipon ang gobyerno ng Japan ng pondo, kabilang ang para sa pagbawas ng food consumption tax at pinalaking gastos sa depensa.

Ayon kay Chung ng T. Rowe Price, kung walang malinaw na mapagkukunan ng pondo sa plano ng budget, nasa panganib ang kanyang pananaw sa pagflatt ng curve. Babala ni Omori ng Deutsche Securities, kung maglalabas ng mas malaking supplemental budget o kung hindi pa rin mababawasan ang ultra-long-term government bond supply, maaaring mabaligtad ang kamakailang pagliit ng spread sa long bonds.

Noong mas maaga ngayong taon, binawasan ng Brandywine Global Investment Management ang exposure sa Japanese government bonds at nagbenta ng 30-year holdings—hindi pa sila bumibili ulit. Ayon sa portfolio manager na si Carol Lye, ang hindi pagtuon ng cabinet ni Kishida sa muling pagtaas ng inflation ay tumutulong magpa-stable ng mga yield, ngunit naghihintay pa rin ang mga mamumuhunan ng isang kapanipaniwalang plano sa pagpopondo. Sa pagbaba ng 10-year yield sa ilalim ng 3%, naniniwala siyang posibleng humina ang demand.

Magbibigay ng panibagong pagsubok ang Bank of Japan sa kanilang pulong sa polisiya sa Biyernes. Inaasahan ng marami na mananatili ang interest rate, at tututok ang mga mamumuhunan sa pahayag ni Governor Kazuo Ueda tungkol sa daloy ng tightening at kung gaano pa kalayo ang rates mula sa final peak nito.

Para kay McAlevey ng BNP Paribas, kailangan pa ng gobyerno ang "relatibong disiplinadong tugon sa pananalapi" at tuloy-tuloy na tightening mula sa Bank of Japan para sa dagdag na kumpiyansa. Sa tingin niya, hindi kailangan ng central bank na magtaas ng rate ngayong linggo, ngunit sapat na ang aksyon sa Disyembre at patuloy na "relatibong hawkish" na pahayag.