Mukhang tiyak na hindi gagalaw ang Federal Reserve ngayong linggo! Ang pokus ng merkado ay lumipat sa posibilidad ng pagtaas ng interest rate sa Disyembre, nahaharap si Wosh sa malaking hamon sa komunikasyon

Ayon sa balita mula sa APP ng Pinansiyang Intsik, kung magpasya ang Federal Reserve ngayong linggo na panatilihin ang kasalukuyang interest rate, muling haharap si Chairman Walsh ng Federal Reserve sa isang pamilyar na hamon: Kailangan niyang kumbinsihin ang mga namumuhunan na seryoso ang Federal Reserve na pigilan ang inflation, habang ipaliliwanag kung bakit hindi nagtaas ng rate ang mga opisyal. Pareho ito sa naranasan ni Walsh noong Hulyo. Noon, kalmado ang mga namumuhunan sa desisyong hindi itaas ang rate, ngunit hindi nila nagustuhan ang pag-aalangan ni Walsh na magpadala ng signal na maaaring kailanganin pang itaas ang gastos sa pagpapautang.

Matapos ang pagtaas ng rate noong Setyembre, inaasahang muling pananatili ng Federal Reserve ang interest rate ngayong linggo. Dahil dito, nakatuon ang mata ng merkado sa Disyembre. Sa ngayon, naniniwala ang karamihan na malaki ang tsansang magka-second rate hike pa ngayong taon ang Federal Reserve sa panahong iyon.

Ayon kay Stephen Stanley, Chief Economist ng Santander US Capital Markets: “Inaasahan kong walang magbabago sa rate, ngunit naniniwala akong magtataas sila muli sa Disyembre. Ang mahirap sa policy statement ngayong meeting ay kailangang ipaliwanag ni Walsh kung bakit hindi sila nagtaas ngayong Oktubre. Pagkatapos ipaliwanag iyon, dapat niya ring bigyang-linaw kung bakit posible pa rin ang rate hike sa Disyembre.”

Maaaring makatanggap ng kaunting tulong si Walsh mula sa kanyang mga kasamahan. Isa o higit pang opisyal ay maaaring bumoto laban sa desisyong panatilihin ang rate, at magbigay ng mga dahilan para suportahan ang rate hike sa Disyembre. Ngunit hindi makakapagsalita ang mga opisyal na ito ngayong Miyerkules, kaya harapin ni Walsh ang hamong maaaring hindi niya gustong harapin. Simula nang sumali siya sa Federal Reserve noong Mayo, tumanggi si Walsh na magbigay ng guidance kaugnay sa magiging direksyon ng interest rate.

Para kay Walsh, bagaman limitado ang suporta ng ibang policy makers dito, kadalasan ay maling naiintindihan ang forward guidance bilang pangako ng Federal Reserve sa isang tiyak na hakbang sa hinaharap kaya dapat lamang itong gamitin sa panahon ng krisis pang-ekonomiya. Sa ganitong pagkakataon, tumitindi ang epekto ng polisiya ng Federal Reserve kapag may tunay na commitment. Ngunit ayon sa kanya, kung maliit lang ang adjustment sa polisiya at ang layunin ay ang panatilihin ang balanse ng ekonomiya, maaaring malimitahan ng forward guidance ang flexibility ng Federal Reserve.

Kaya, maliban sa muling pagpapatibay na pursigido ang Federal Reserve na ibalik ang inflation rate sa target na 2%, halos walang isiniwalat si Walsh kaugnay ng mga susunod na desisyon sa interest rate. Sa halip, hinihikayat niya ang mga namumuhunan na tumutok sa economic data sa pagbibigay-progosis ng galaw ng rate.

Nagdulot na ng mga problema ang pamamaraang ito. Matapos ang press conference noong Hulyo kung saan nanatiling hindi nagbago ang interest rate ng Federal Reserve, masyadong maigsi ang pahayag ni Walsh, dahilan ng pagkagulo sa merkado. Noon, naghahanap ng assurance ang mga namumuhunan na magiging aktibo ang Federal Reserve sakaling lumalala ang presyo.

Pagkaraan, inayos ni Walsh ang kanyang komunikasyon sa isang talumpati noong Agosto, ibinahagi pa ang kanyang pananaw sa polisiya at tumindig lalo kontra-inflation. Sa sumunod na pulong noong Setyembre, pinagtibay pa nila ito kasama ang kanyang mga kasamahan sa pamamagitan ng panibagong rate hike, at ginamit ang quarterly rate forecast para magbigay ng signal—malamang magtataas pa ng isa pang beses sa nalalabing dalawang pulong ngayong taon ang Federal Reserve.

Sa mga sumunod na linggo, lalo pang lumala ang inflation situation. Patuloy na mataas ang presyo ng langis na tumatagos sa buong ekonomiya, at ang mataas na presyo gap sa pagitan ng crude oil at finished oil ay nagpalala pa nito. Tumaas ang Consumer Price Index (CPI) at Producer Price Index (PPI) noong Setyembre. Samantala, ang masiglang demand na dulot ng investment sa AI infrastructure ay nagtulak sa presyo ng mga materyales, components at kuryente na siyang nagpataas ng presyo ng consumer electronics, PC at bills ng kuryente.

Ayon kay Aditya Bhave, pinuno ng US Economic Research ng Bank of America: “Ang dahilan ng rate hike noong Setyembre ay ang nagiging nakakabahalang inflation. Sa kabuuan, lalo pang lumala ang inflation pagkatapos nun.” Inaasahan niyang magugulat ang marami sa posibleng rate hike ng Federal Reserve sa susunod na linggo.

Bilang tugon, sinunod ng mga namumuhunan ang payo ni Walsh, pinag-aralan mabuti ang economic data, at isinama din sa pagpepresyo ang posibilidad ng Oktubre rate hike, hanggang sa mismong mga importanteng opisyal na ang nagbago ng market expectation. Sa kanilang mga talumpati noong Setyembre 29 at Oktubre 1, sinabi nina John Williams ng New York Federal Reserve at Philip Jefferson ng Federal Reserve Board na pwede nang maghinay-hinay at hindi kailangang apurahin ang susunod na rate hike. Ipinahayag din ni Federal Reserve Governor Christopher Waller ang kaparehong ideya.

Maliwanag ang signal na ito. Dahil dito, nagpasya ang merkado: nailabas na ang datos pang-ekonomiya at muling umiral ang forward guidance—at least ngayong Oktubre. Bumaba mula mahigit 70% pababa sa 30% ang market expectation sa rate hike.

Noong Oktubre 16, sa internasyonal na IMF Annual Meeting sa Bangkok, binigyan sana ni Walsh ng pagkakataong ihanay muli ang market expectation sa karagdagang inflation data, ngunit hindi niya ginawa ito. Aniya, mula noong Setyembre, “pangkalahatang tumutugma sa ating inaasahan” ang global situation. Sa kanyang pagharap sa mikropono ngayong Miyerkules, mapipilitang ipaliwanag ni Walsh hindi lamang kung bakit nanatiling hindi nagbago ang rate, kundi pati na rin ang kalituhan sa policy communication na dulot ng sitwasyon.

Anino ng Eleksyon

Samantala, hindi pa rin nawawala ang political background. Bagamat itinuro ni US President Trump ang sisi sa mga kasamahan ni Walsh, binigyan pa rin niya ng matinding batikos ang rate hike ng Federal Reserve noong Setyembre. Kung magtataas pa ng rate ang Federal Reserve ngayong linggo, ilang araw bago ang mahalagang midterm elections, inaasahang magkakaroon ng mabagsik na reaksyon mula sa White House.

Katulad ng laging naging kaugalian ng mga nagdaang Federal Reserve Chairman, sigurado halos na itatanggi ni Walsh na may epekto ang eleksyon sa rate decision. Gayunpaman, maaari din siyang magbigay ng iba pang makatwirang paliwanag. Gaya nina Williams at Jefferson, maaari niyang bigyang-diin na pagkatapos ng rate hike noong Setyembre, may panahon ang Federal Reserve na suriin ang datos na lalabas bago ang Disyembreng pulong. Pagdating ng Disyembre, makikita na ng mga opisyal ang pinaka-pinapahalagahan nilang Setyembreng inflation indicator, ilang Oktubre inflation data, employment data para sa Oktubre at Nobyembre, at unang datos ng GDP sa third quarter.

Maaari ring ulitin ni Walsh ang kanyang pananaw na ang tumataas na long-term US Treasury yield ay tumutulong sa Federal Reserve na makamit ang layunin nito sa polisiya. Hanggang noong isang linggo nang biglang dumami ang mga bumili, mahigit isang buwan nang mahigit 5% ang yield ng 10-year US Treasury. Dahil dito, tumaas ang gastos sa lahat ng uri ng pagpopondo—mula pabahay, sasakyan hanggang utang sa credit card.

Gayunpaman, kung nanaisin ni Walsh na igiit ang dahilan ng pananatili ng rate, kailangang maging maingat siya at iwasan ang labis na pagiging optimista tungkol sa inflation, upang hindi muling magulo ang market. Ayon kay Kathy Bostjancic, Chief Economist ng Nationwide: “Kung hindi nila paghihigpitan ang patakarang pinansiyal, may panganib na mas lalong kumalat ang epekto ng mataas na presyo ng enerhiya. Ang pagpapanatili ng status quo ay maaaring magdulot ng pagkabahala sa bond investors at pagmulan ng out-of-control na long-term rates.”