Ang capital expenditure ng AI ay nahaharap sa dilemma: kung pabilisin, maaapektuhan ang cash flow; kung pabagalin, mawawala ang kwento ng paglago
Ayon sa Nomura Securities, ang AI investment narrative ay nahuhulog sa panloob na kontradiksyon: kung ang mga malalaking cloud provider ay patuloy na magpapabilis ng capital expenditure, tuloy-tuloy na mauubos ang free cash flow at malalagay sa duda ang kakayahan nilang magpatuloy sa pagpopondo; samantalang kung babagal naman sila, nangangahulugan ito ng pagbagsak ng inaasahan sa AI demand at kita. Parehong humahantong ang dalawang direksyon sa pagbebenta. Ang sobrang daming long position na naipon dahil sa "AI agent fever" ng Setyembre ay nag-trigger ng malakihang stop loss nang magkaroon ng negatibong katalista, at kumalat ito sa US Treasury bonds, foreign exchange at commodities market, na nagdulot ng sistemikong deleveraging.
Ang AI investment narrative ay kasalukuyang nahaharap sa mismong lohikal na kontradiksyon nito. Ang paghusga ng merkado sa landas ng capital expenditure ng napakalaking cloud computing providers ay nagbago mula sa "panalong-panig anuman ang mangyari" patungo sa kasalukuyang "pagpili sa mas maliit na pinsala" dilemma—kung pabilisin, napipilitan ang free cash flow; kung pabagalin, nagdududa ang demand outlook. Parehong landas ay patungo sa pagbenta ng mga asset kaugnay ng AI.
Ayon sa ulat ng Trading Desk ng Pagsubaybay sa Hangin, noong Oktubre 23, ayon sa ulat ng cross-asset strategist ng Nomura na si Charlie McElligott, sa nagdaang linggo, sunod-sunod ang mga naging catalyst ng negatibong damdamin sa loob ng AI ecosystem, kasabay ng mga naipong long positions mula sa "intelligent agent fever" noong Setyembre, nagdulot ito ng malawakang forced liquidation sa merkado.
Sa pinaka-matinding araw ng bentahan, sa 124 US stock long-short pairs na minomonitor ng Nomura, 47 ang nakaranas ng mahigit 3 standard deviation sa pang-araw na volatility, at 6 ang umabot ng lampas 5 standard deviation na extreme deviation.
Hindi lang core AI concept stocks ang tinamaan ng volatility na ito, kundi umabot din sa US Treasuries, foreign exchange, at commodity markets ang chain-reaction ng crowded positioning na forced selling, nagsimula ng system-wide deleveraging sa iba't ibang asset class.
Sa susunod na linggo, magkakaroon ng window para sa concentrated financial reports ng malalaking kumpanya, kabilang na ang Google, Amazon, Microsoft, kasabay ng monetary policy meeting ng Federal Reserve, kaya ang direksyon ng merkado ay malalagay sa kritikal na pagsubok sa maikling panahon.
"Prisoner's Dilemma" ng Capital Expenditure
Ang pangunahing narrative ng AI trading ay mabilis na lumipat mula sa dating "panig ng positibo, lahat patasok" tungo sa kasalukuyang "alinmang direksyon ay bearish" dilemma.
Inilarawan ni McElligott sa ulat na ito bilang "pumili ka ng isa, pareho pa ring lason":
Una, kung magpapatuloy sa bilis ang capital expenditure ng malalaking kumpanya. Tulad ng ipinapakita ng pinakahuling financial report ng Meta, magiging sentro ng pansin ng merkado ang patuloy na pagkaubos ng free cash flow, at magtatanong kung sustainable ba talaga ang kabuuang financing.
Ang landas na ito ay may non-linear risk, nangangahulugan na kailangang magpalabas ng mas malaking utang sa mas mataas na spread, kaya mapipilitan ang AI trade dahil sa "hindi sustainable" na narrative.
Pangalawa, kung may malubhang pagbagal sa capital expenditure ng malalaking kumpanya, nangangahulugan ito na ang dating "most optimal scenario" na naipresyo ng merkado—kasama ang AI demand, technology adoption, profitability, at productivity growth ng end-users—ay natitinag, kaya lalo pang masasalanta ang AI trade.
Ang dilemma na ito ay malapit na kaugnay sa mabilisang rebuild ng long positions noong "intelligent agent" rally ng Setyembre. Noon, maraming pondo ang dumagsa sa AI core assets, kasabay ng malaking speculative call option buying, na naglatag ng eksena para sa panic sell-off pagkatapos.
Trigger ng Stop Loss na Nagdulot ng Cross-Market Deleveraging
Crowded positions ang pangunahing dahilan ng matinding volatility na ito.
Ayon sa datos mula sa trading desk ng Nomura, sa pinaka-matinding araw ng bentahan, 124 US stock long-short pairs ang na-trigger ang stop loss, kung saan 47 sa kanila ang nagkaroon ng volatility na lampas sa ±3 standard deviation, 26 ang lampas ±4 standard deviation, at 6 ang lampas ±5 standard deviation.
（Performance ng iba't ibang pair trades sa lumipas na panahon）
Ayon kay McElligott, ang ugat ng stop loss wave na ito ay dahil noong 2026 "high Sharpe ratio trades" ay sobrang concentrated, matagal na nagre-resonate ang carry at trend following strategies, kaya nabuo ang bihirang broad-based winner effect.
At sakto naman ngayon ay katapusan ng Q4, kaya ang mga fund managers ay nahaharap sa year-end performance pressure. Sa environment na may drawdown, mas nangingibabaw ang instinct na i-protektahan ang capital at kaligtasan ("survive until next year") kaysa sugalin ang rebound—"risk off, close position" mode ang nangunguna sa kilos ng merkado.
Kasabay nito, ang pagbabago ng AI narrative ay nagpapabilis sa systemic trend strategy positioning adjustments, lalo na sa sobrang crowded US Treasuries at short-term interest rate shorts.
Base sa Nomura QIS data, sa nakalipas na dalawang linggo, ang CTA trend strategies ay nakapag-cover na ng halos $68 bilyong US Treasury futures shorts at $38 bilyong short-term rate futures shorts, pero nananatiling net short ang signal, ibig sabihin kung magtutuloy ang rally ng bonds, malaki pa rin ang potential forced covering.
（Sa nakalipas na dalawang linggo, nakumpleto na ng CTA ang higit $100 bilyong short covering. Para mag-trigger ang susunod na $50 bilyong aggressive buying sa loob ng green box, kailangang tumaas pa lalo ang bond price lampas +2% trigger threshold）
Sa pananaw ni McElligott, dahil halos tapos na ang short-term window covering, pansamantalang huminto ang squeeze momentum ng bond shorts. Ang 2-week at 1-month model cycles ay nag-flip na sa "go long" signal, pero ang 3-month model cycle ay mangangailangan ng mas malaking pagtaas muna sa bond prices bago mag-flip to "go long" mula sa kasalukuyang lebel.
Macro Resonance: Pagbaligtad ng Correlation ng Bonds at Stocks
Ang AI narrative reset na ito ay kasabay na nag-trigger ng pagbabago sa correlation structure sa loob ng bond at stock markets, at ang signal na ito ay importanteng bantayan sa market mechanism.
Sa bonds, muling nagpakita ang "stock-bond negative correlation" protective attribute. Itinuro ni McElligott na maraming pondo ang nagpalit ng asset allocation sa nakaraang araw sa pamamagitan ng stock futures selling at US Treasury futures buying, kaya nagbalik ang bonds bilang risk hedging tool.
Karaniwan ito sa halos buong taon, ngunit pansamantalang nawala, at ngayong tumataas ang credit premium dahil sa "growth panic" scenario, ay bumalik muli.
Samantala, kabaligtaran naman ang nangyari sa stock market. Sa taong 2026, nanatili sa Nasdaq at semiconductor sectors ang bihirang "mas mataas ang volatility sa up days kaysa sa down days"; ngunit ngayon, nagbaliktad ito sa "negative spot-volatility correlation", ibig sabihin mas malaki ang volatility pag bumababa ang presyo ng stock.
Pinaka-kapansin-pansin ito sa Nasdaq at SMH (semiconductor ETF) space, direktang sumasalamin sa repricing ng merkado sa sustainability ng AI capital expenditures.
（Sa Nasdaq at semiconductor ETF index, ang "down-day" volumes ay halos 2:1 kumpara sa "up-day" volume—muling bumalik ang pattern na ito noong Oktubre）
Kapansin-pansin, ang overall index level VIX ng S&P 500 ay nanatiling medyo kalmado. Sinisi ni McElligott ito sa "inverse dispersion" effect—ang tech longs ay sobrang tinamaan, pero ang rate-sensitive sectors at ibang short targets ay malakas ang rebound, kaya nag-neutralize ang kabuuang correlation sa index level kaya hindi sumabog ang volatility.
Malalaking Option Signals: Contrarian Funds Patuloy pa Ring Nagpo-Position para sa AI Rebound
Kahit hirap ang sentiment, may ilang noteworthy contrarian positioning signals na lumabas sa options market, partikular sa pagkakaroon ng call option buying sa ilang AI core names.
Ayon sa obserbasyon ni McElligott, ito ang ilan sa mga pangunahing call option buying activities nitong nakaraang linggo:
- Nagbayad ang CoreWeave ng kabuuang premium na nasa $69 milyon, saklaw ang options nominal exposure na mga $170 milyon;
- Ang Nebius Group ay nagbayad ng kabuuang premium na nasa $25.7 milyon, saklaw ang nominal exposure na mga $80 milyon;
- Ang Micron ay nagbayad ng kabuuang premium na nasa $20 milyon, saklaw ang nominal exposure na mga $85 milyon.
Kabilang sa mga transaksyong ito ay mga out-of-the-money na call options na mag-e-expire sa Marso hanggang Abril 2025, nagpapahiwatig na may ilang pondo pa ring nagsusugal sa medium-term na AI sector rebound kahit sa gitna ng volatility ngayon.
Para sa posibleng kondisyon ng stabilization, sa tingin ni McElligott ay susi kung ang volatility risk premium (VRP) sellers ay susunod sa historical pattern na "mag-short kapag tumaas ang volatility", lalo na ang 0DTE Gamma selling strategy bilang stabilizer kapag bumibili ng dip at nagbebenta tuwing rally—ito ang mahalagang indicator kung muling kokontrol ang volatility.
（0DTE gamma range）
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Oktubre Non-Farm Mulit na Nagsimula muli ang Inaasahan ng Pagtaas ng Interes sa Disyembre! Wall Street tumataya ng mahigit 80% na posibilidad, “Bagong Federal Reserve News Agency”: Maaaring Maging Policy Variable ang AI Sell-off
Matapos ang ulat sa nonfarm employment, umabot sa 85% ang taya ng mga trader sa posibilidad ng pagtaas ng interes rates sa Disyembre. Naniniwala ang mga tao sa Wall Street na nagbigay ng puwang ang ulat para sa karagdagang pagtaas, at sa gitna ng mga pangamba ng merkado na maaaring bumagal ang AI development pagkatapos ng eleksyon na maaaring humina ang inaasahan sa pagtaas, muling nadagdagan ang pressure para sa interest rate hike; pero may ilan ding nananatiling maingat ukol sa Disyembreng pagtaas dahil maaaring hadlangan ng volatility sa stock market at ng hinaharap ng AI investments ang Federal Reserve. Ayon sa “Bagong Tagapagbalita ng Federal Reserve,” hindi nabago ng ulat ang pananaw ng Fed sa paglago ng ekonomiya at implasyon, at ang pagbebenta sa AI assets ay maaaring maging bagong variable para sa desisyon sa Disyembre kung magbabago ba ang mga kondisyon sa pananalapi; dapat ding bigyang-pansin kung mas binibigyang halaga ni Waller ang lagging employment data o ang forward-looking market signals.
Tumaas nang 165,000 ang non-farm employment sa US noong Oktubre, lampas sa inaasahan! Walang inaasahang pagbaba ng unemployment rate sa 4.1%, umiinit ang inaasahan para sa rate hike ngayong Disyembre
Noong Oktubre sa Estados Unidos, nadagdagan ng 165,000 ang non-farm employment, na 2.5 beses ng mid-range expectation ng Wall Street na 65,000, at itinuturing itong halos limang standard deviation na malakas na paglihis, na lumampas sa itinatayang upper limit ng lahat ng institusyon. Ang unemployment rate ay hindi inaasahang bumaba mula 4.2% patungong 4.1%, habang ang inaasahan ng merkado ay walang pagbabago; ang average na paglago ng sahod bawat taon ay bumilis din sa 3.1%. Kasabay nito, inakyat din ang non-farm data ng nakaraang dalawang buwan ng kabuuang 84,000 katao. Pagkatapos mailabas ang datos, ang 2-year yield ng US Treasury ay tumaas ng 7 basis points, at ang posibilidad ng rate hike ng Federal Reserve sa Disyembre ay tumaas sa 70%.
Ang AI na pagbenta ay naapektuhan ang Anthropic IPO, ang inaasahang halaga ay bumaba sa 1.2 trillion—1.3 trillion US dollar
Ang tinatalakay na tinatayang halaga ng mga potensyal na mamumuhunan ay ibinaba mula sa dating pinakamataas na $2 trilyon, patungo sa pagitan ng $1.2 trilyon hanggang $1.3 trilyon, at may ilang mga strategist na nagmumungkahi pa ng mas mababa sa $1 trilyon upang matiyak ang kaligtasan. Dahil sa matinding pagtaas-baba ng merkado at mga alalahaning pinansyal gaya ng pagkalugi sa bawat quarter, kinakaharap ngayon ng Anthropic ang mahirap na desisyon sa pagitan ng pagdiskwento sa halaga, pagbawas sa laki ng paglabas ng shares, o pagpapaliban ng kanilang paglista sa publiko.
Ang kita ng Moderna sa Q3 ay tumaas ng 29% taon-sa-taon, malaki ang lumampas sa inaasahan, itinaas ang gabay para sa taunang paglago ng kita sa 15%-25% | Balitang Pampinansyal
Tumaas ang kita ng Moderna sa ikatlong quarter ng 29% year-on-year hanggang $1.31 bilyon, at ang kita ay malaki ang inakyat kumpara sa inaasahan. Itinaas ng kumpanya ang forecast ng paglago ng kita para sa 2026 sa pagitan ng 15% hanggang 25%. Ang pagtaas ng benta ng bagong henerasyon ng bakuna kontra COVID-19, bakuna laban sa trangkaso, at pagpapalawak sa pandaigdigang merkado ang nagtulak ng pagpapabuti sa performance. Nakamit din ng personalized na bakuna para sa cancer ang positibong pag-usad sa phase 3 na datos. Kasabay nito, pinapabilis ng kumpanya ang cost reduction at research at development ng pipeline, at malaki rin ang itinaas ng inaasahang cash sa pagtatapos ng taon.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
