Bagong Shorts Tool para sa Pribadong Credit Market: Malalaking Bangko sa Wall Street Naglunsad ng CDS Laban sa Blackstone at Apollo

Nagtatayo ang Wall Street ng bagong mekanismo para sa short selling sa $2 trilyong private credit market.

Ayon sa ulat ng Financial Times ng UK na tumutukoy sa mga source, ang Morgan Chase, Barclays, Morgan Stanley, at Citi Group ay kamakailan nagsimula nang mag-trade ng credit default swap (CDS) contracts na nakabase sa Blackstone, Apollo Global Management, at Ares Management na flagship private credit funds. Ito ang pinakabagong pag-unlad ng patuloy na pagtuklas ng Wall Street sa short selling tools sa private credit, at nagbigay sa mga investors ng bagong paraan upang tumaya o mag-hedge ng risk ng industriya.

Nagaganap ang hakbang na ito sa sensitibong panahon kung kailan ang private credit industry ay nasa pressure. Maraming private credit funds ang nahaharap sa malawakang redemption ng investments ng mga investors, tumataas ang kanilang financing costs dahil sa paghigpit ng lending terms ng mga bangko, at mataas ang antas ng pagtutok ng regulators sa mas malalim na relasyon ng mga bangko at private credit funds. Dapat tandaan na, mula nang magsimula ang trading ng CDS contracts ngayong linggo, nagkaroon ng pagliit ng CDS spread para sa tatlong funds, at inaasahan ng strategist ng Morgan Chase na patuloy pang liliit ang CDS spread ng Blackstone flagship private credit fund (BCRED).

Ang pag-launch ng bagong tool ay nagpasimula ng muling pagtalakay ng market sa risk pricing mechanism sa private credit, at nagpapakita ng pagtaas ng pag-iingat ng institutional investors sa mabilis lumalaking ngunit medyo hindi transparent na asset category na ito.

Ang paglabas ng mga CDS contracts na ito ay direktang na-catalyze ng bagong index na inilabas ng S&P Global ngayong linggo. Naglunsad ang S&P ng index na tinatawag na "CDX Financials," na naglalaman ng mga funds ng Apollo, Blackstone, Ares, pati bangko, insurance companies, real estate firms at iba pang financial groups.

Sa loob ng ilang araw matapos ilabas ang index, nagsimula agad ang aktibong trading ng CDS contracts ng mga index component funds ng malalaking bangko. Binibigyan ng mga kontratang ito ng kakayahan ang mga traders na tumaya kung mag-default ang mga indibidwal na fund sa kanilang mga utang. Sa mga ito, ang Blackstone Private Credit Fund (BCRED) ang may pinakamalaking size, na may $83 bilyong assets under management.

Ayon kay Nicholas Godec, S&P Global head ng fixed income tradable products at commodities, mapping bil ang demand mula sa traders at investors para pamahalaan ang private credit exposure nitong mga nakaraang buwan. "Tuwing may panganib ang market, tumataas ang CDS activity," aniya:

"Ang feedback loop na ito mula sa market ay siyang nagtulak sa pagbuo ng index na ito."

Ang bagong CDS contracts ay may maraming gamit, at hindi lamang nakapokus sa short selling.

Maaaring gamitin ng mga investors ang pagbili ng CDS para tumaya sa paglala ng sentiments sa buong private credit industry, kahit hindi sila naniniwala na mag-default ang fund — dahil kapag tumaas ang perceived risk ng fund sa market, tataas din ang presyo ng CDS. Samantala, maraming traders ngayon ang ginagamit ang price spread sa pagitan ng CDS contracts at bond ng fund para mag-arbitrage, tumataya sa pagkakaiba ng yield para kumita.

Bukod dito, ayon sa media at source, may mga credit investors na direktang nag-short sell ng investment grade bonds na inisyu ng mga business development companies (BDC) ng private credit, habang ang iba naman naniniwala na oversold na ang bonds kaya nag-iisip bumili kapag mababa ang presyo.

Ang pagbuo ng CDS product na ito ay unang konkretong tagumpay sa mga serye ng pagsubok ng Wall Street.

Sinubukan noon ng Goldman Sachs at Morgan Chase na gamitin ang total return swaps derivatives para tumaya sa loans ng private credit institutions sa software firms na sinusuportahan ng private equity, ngunit hanggang ngayon wala pang malaki at substantial na transaksyon. Nagpalabas din ng trade strategy ang Bank of America sa kanilang clients para tumaya sa stocks na pinaniniwalaan nilang "pinaka-vulnerable sa private credit disruption," pero kalauna'y binawi rin ang rekomendasyon.

Ang ilang investors na nagsho-short sa private credit ay nananawagan na: maraming private credit firms ang nagpapautang sa software companies na sinusuportahan ng private equity, at ang mabilis na pag-advance ng artificial intelligence ay maaaring makaapekto sa mga business model ng mga kumpanyang ito, magdulot ng pagtaas ng default rate.

Ang pag-launch ng bagong CDS contracts ay kasabay ng pagharap sa maraming hamon ng private credit industry. Bukod sa patuloy na redemption requests ng investors, tumataas ang financing costs ng mga funds dahil sa paghigpit ng lending standards ng mga bangko. Kasabay nito, mas nagiging malalim ang pagtutok ng regulators sa relationship ng banking system at private credit funds.

Sa kabila nito, limitado pa ring ang scale ng trading activity sa CDS na ito. Tumanggi ang Morgan Chase, Barclays, at iba pang bangko na magbigay ng komento.