US Treasury Bonds: Pagsusuri sa mga Pangunahing Bagay Matapos Lumuwag ang Kakulangan sa Likididad

Matapos sumiklab ang tensyon sa Gitnang Silangan, naranasan ng US Treasury ang pagbebenta sa gitna ng masikip na likwididad, kung saan ang mga yield sa buong kurba ay tumaas nang malaki, at ang 2Y rate ay tumaas ng halos 60bp sa pinakamataas. Simula noong nakaraang linggo, unti-unti nang bumababa ang yield ng US Treasury, kasabay nito, nagiging matatag din ang presyo ng ginto, na nagpapakita ng bahagyang pagluwag sa dating pagkabahala sa likwididad.

Unti-unti nang humihiwalay ang mekanismo ng pagpepresyo ng US Treasury mula sa epekto ng liquidity shock, at pumapasok na ito sa yugto ng girian na kasangkot ang datos ng trabaho, transisyon ng presyo ng langis sa inflation, at hindi tiyak na geopolitika. Kumusta na kaya ang kasalukuyang kalagayan ng ekonomiya ng Amerika? May hilig kaming maniwala na ang mahina na trabaho at mas malagkit na panganib ng inflation ay nagsasama upang bumuo ng marupok na kalagayan ng ekonomiya na sumusuporta sa patuloy na pagiging mapagbantay ng Federal Reserve, na mas malamang dulot nito ang malawak na paggalaw ng mga yield ng US Treasury sa mataas na antas.

Mula sa panig ng trabaho, ipinapakita ng non-farm at ADP data na inilathala noong nakaraang linggo na bagama't hindi sobra ang pagbaba ng kabuuang bilang ng empleyo, nananatili ang mga senyales ng structural na paghina. Ang pagtanda ng labor force population ay nagdulot ng mabilis na pagbaba ng labor participation rate, na bahagyang nagpapababa sa unemployment rate. Hindi pa sapat ang ganitong sitwasyon ng trabaho upang ilihis ang atensyon ng FED mula sa inflation, ang relatibong matatag na trabaho ay mas nagsisilbing batayan sa hindi pagbabago ng policy rate.

Mula sa inflation side, ang mataas na presyo ng langis ay nagdulot ng malinaw na pressure ng inflation, at ang presyo sub-index sa ISM PMI data noong Marso ay mabilis na tumaas, na nagpapakita ng malakas na pagtaas ng presyon ng presyo sa supply chain. Samantala, ipinapakita ng bagong pananaliksik mula sa FED na may ilang pagbabago sa katangian ng inflation pagkatapos ng pandemya, maaaring mas mabagal ngunit mas matagal ang pagkalat ng inflation sa Amerika:

1) Kalagayan ngayon: Kahit ilang taon na matapos ang pandemya, mas laganap pa rin ang pressure ng inflation kaysa bago ang 2020, at ang weighted na proporsyon ng mga sub-item sa consumer basket na may inflation rate na higit sa 3% ay malayo sa antas bago ang pandemya.

2) Path of impact: Ang deflation sub-items ay mas mahina ang paghatak pababa sa core CPI ng Amerika kaysa bago ang pandemya, samantalang ang kapangyarihang magtaas ng dating high inflation sub-items sa core CPI ay bumaba mula sa mataas na antas. Ibig sabihin, maaaring bumagal ang kabuuang bilis ng transmisyon ng inflation, at lumalakas ang katangian nitong malagkit.

Ipinapakita ng mga pangunahing konklusyon na ang lagkit ng core inflation ay lumakas, ngunit kasabay nito, ang amplified effect mula "lawak ng inflation → kabuuang inflation" ay bumabalik na sa normal. Dahil dito, ang kasalukuyang pagtaas ng presyo ng langis ay malamang na hindi kasingbilis ng 2021-2022 na naging malawakang pressure sa core inflation, posibleng bahagyang bumagal ang bilis ngunit mas tumagal ang epekto.

Kahapon, nagkasundo ang Iran at Amerika sa isang pansamantalang dalawang linggong tigil-putukan at magsisimula ng pag-uusap sa 4.10. Patuloy ang hiling ng Iran para sa pangmatagalang tigil-putukan na protektado ang kanilang interes, at malaki pa rin ang kawalan ng katiyakan sa totoong progreso ng kasunduan. Kahit umabot sa ceasefire, dahil sa limitasyon ng pag-aayos ng infrastructure at pagbukas muli ng Strait of Hormuz, hindi agad babalik ang presyo ng langis sa antas bago ang digmaan, at nananatili pa ring binabantayan ang epekto nito sa inflation. Sa ngayon, ang presyo ng mga malalayong futures contracts ay mas mataas pa rin kaysa sa pre-war average, at ang matagalang tensyon sa Gitnang Silangan at lalo pang mataas na presyo ng langis ay ang magiging pangunahing kalagayan sa ilang panahon.

Sa pangkalahatan, humaharap ang Federal Reserve sa isang komplikadong kapaligiran: Mahina at balanse ang estruktura ng labor market, at nagpapakita ang inflation ng malagkit at mabagal na pagkalat na pangmatagalan. Sa ganitong konteksto, mas mainam sa kasalukuyan ang manatili sa obserbasyon. Sa pagpapatuloy ng mapagbantay na paninindigan ng Fed, mas malamang na magpatuloy ang malawak na paggalaw ng US Treasury yields sa mataas na level.