流動性支援が量的緩和（QE）とみなされないように、FRBのローガン氏は、市場機能維持のための債券購入を別枠で会計処理し、できるだけ早く売却することを提案。

FRBの当局者は中央銀行のバランスシート管理フレームワークに対して構造的な調整を推進しており、主な要求は市場機能目的の国債買入と金融政策オペレーションを完全に分離し、市場による流動性介入が長期金利を事実上抑制しているのではとの懸念を払拭することです。

ダラス連邦準備銀行総裁Lorie Logan（ローガン）は木曜日、ダラス連邦準備銀行が主催した銀行資金調達会議でFRBは市場機能維持のために取得する資産を個別に帳簿管理し、できるだけ早く売却することを約束すべきだと述べ、そうすることでこの種の操作が意図せず余分な刺激策となることを防げると語りました。

また彼女は、米国債利回りの急上昇そのものは必ずしもFRBが介入を必要とする市場の混乱を意味するものではなく、FRBはむしろビッド・アスク・スプレッド、市場の厚みや価格への影響など流動性指標を依拠して状況を判断していると付け加えました。

これらの発言は、FRB内部で危機時の市場介入と量的緩和の境界が曖昧であることに対する継続的な関心を反映しています。

当局者はこれまでコミュニケーションによって両者の区分を設定してきましたが、投資家は依然として「政策担当者が流動性操作と長期金利抑制が結び付けられることを避けたいのであれば、ポジション解消の道筋についてより明確なメカニズムを設ける必要があるのではないか」と疑問を抱いています。

Loganは市場機能オペレーションと金融政策実行をより明確に区別するいくつかの提案を具体的に示しました。

最も実務的な提案は、連邦公開市場委員会が市場機能を目的として取得した証券を独立した口座に保有し、速やかな売却を公約することで、二つのオペレーションの間に制度的な明確な線引きを設けるというものです。

彼女はさらに、市場がFRBの意思決定のロジックを十分に理解すること自体が安定化要因となると強調しました。

「一般市民が連邦公開市場委員会の戦略をより明確に認識していれば、市場は自己の継続的な正常稼働に対する自信を高められる。その結果、市場参加者は引き続き取引を行い、それによってFRBの介入が必要となる可能性が低下する」とLoganは述べました。

この議論は、FRBがバランスシート管理フレームワークを体系的に見直し始めた背景で行われています。

今年5月に就任したFRB議長ウォッシュは、バランスシート問題を含む主要なテーマを調査するため、5つの外部専門家ワーキンググループを招集しました。

ウォッシュは先月、このテーマを担当するワーキンググループの提言は2027年第1四半期に公表される見込みであり、その後政策当局者が関連提案の審議を行うことになると示しました。

バランスシート・ワーキンググループは、元FRB理事Jeremy Stein、インド準備銀行元総裁Raghuram Rajan、およびハーバード大学経済学教授Karen Dynanが共同で率いており、主な任務はFRBの市場への直接介入規模をどのように縮小するかの検討——これはウォッシュの長年の政策優先事項の一つでもあるとされています。

Loganは講演の中で金融機関による流動性圧力への対応についても具体案を示しました。銀行やその他の金融機関は可能な限り事前にFRBの緊急融資ツールを活用できる条件を整え、危機が顕在化してから支援を求めるのではなく万全な準備をしておくべきだと呼びかけました。

Loganはさらに、金融システム機能の維持に不可欠と認定される「指定金融市場インフラ」（DFMU）は、極端な状況下ではディスカウントウィンドウ借入を利用可能とすべきであり、この緊急時融資ツールは週末や祝日も通常通り利用可能でなければならないと述べました。

この提案は、現行の仕組みで運用可能な時間枠に隙間がある可能性を指摘し、重要な局面で流動性の供給がタイミングの問題で途切れることを防ぐ狙いがあります。