AIクラウドサービスプロバイダーNscale、上場前に負債が急増　NVIDIA (NVDA.US) への資金とチップ供給の依存がさらに深まる

ジートン財経APPによると、英国の人工知能（AI）クラウドコンピューティングサービス企業およびデータセンター開発事業者であるNscaleが、IPO（新規公開株式）前に提出した最新の規制書類において、同社の負債規模が大幅に増加し、今後も顧客契約の履行のために多額の資金調達が必要であること、さらにNvidia（NVDA.US）への依存度が従来の開示よりも高い水準であることが明らかになりました。NvidiaのCEOであるJensen Huang氏が突然退任したことを受けて、市場はこのAIチップ大手が新興AIクラウドコンピューティングサービスプロバイダーへの資金提供方針を今後変更するかどうかについて、ますます注目しています。

Nscaleは木曜夜、修正版のS-1上場登録書類を提出し、同社がIPO計画を初めて公表してから約2カ月が経過しています。書類によれば、9月30日時点のNscaleの負債規模は55億ドルに達し、6月末時点の1億3740万ドルから約39倍の急増となっています。

同時に、NscaleはNvidiaからの投資についても追加情報を開示しました。Nscaleの重要株主かつAIデータセンターの主要設備サプライヤーとして、Nvidiaは今年9月に成立した30億ドル超の転換型ファイナンス契約において、20億ドルの資金提供を約束しました。Nscaleの以前の上場書類では、Nvidiaの投資約束が10億ドルのみ開示されていました。

しかし、Nscaleは最新の書類の中で、Nvidiaが優先供給、優遇価格、あるいは新製品の事前使用権などを提供する義務を負っていないことを強調しています。Nscaleは上場書類以外の内容にはコメントしておらず、現時点で最終的にIPO計画を進める保証もありません。

Nscaleの財務状況やNvidiaへの依存の高まりは、新興AIクラウドコンピューティングサービス企業が計算力インフラを急速に拡張する過程で直面するリスクを浮き彫りにしています。こうした企業は通常、膨大な資金を投じてAIチップを調達しデータセンターを建設、算力をAI開発企業に貸し出すことで、長期的な収益成長を目指しています。

しかし、投資家がAIへの投資ブームの持続性に慎重になっていることや、Jensen Huang氏の今週の突然の退任もあり、市場はNvidiaが今後これら新興クラウドコンピューティングサービス企業への資金支援を縮小するかどうかに注目し始めています。

資金調達圧力に直面しているものの、Nscaleは既存顧客契約の履行において一定の進展を遂げています。最新の上場書類によれば、Nscaleが現在運営中のデータセンターの算力容量に関連する契約価値は約64億ドルで、8月末の26億ドルから増加しています。しかし、同社の総契約価値約1060億ドルと比較すると、稼働中の算力容量に対応する契約価値は依然として約6%に過ぎません。

新たな算力容量の拡大は主に米国テキサス州にあるデータセンターによるもので、このプロジェクトはMicrosoft（MSFT.US）の資金支援によって進められています。

一方で、NscaleがClaudeチャットボットの開発元Anthropicと結んだ大規模な算力供給契約は、同社の今後の資金調達需要やプロジェクト実行リスクの主要な要因となっています。

Nscaleは、Anthropicのデータセンタープロジェクトに使用するNvidia製設備を調達するために大量の追加資金調達が必要であり、さもなければ契約違反によるペナルティのリスクがあると述べています。Nscale最大の顧客であるAnthropicは、同社と6年間で総額446億ドルの契約を締結しています。契約によれば、NscaleはAnthropicに460メガワット（MW）の算力容量を提供し、関連施設は2027年末から順次稼働を開始する予定です。

現時点で、Nscaleは米国ウェストバージニア州MonarchにてAnthropic向けデータセンター建設に約10億ドルの投入を約束しています。しかし、プロジェクト全体の完了には、少なくともさらに300億ドルの追加資金が必要となります。

契約条項によれば、Nscaleが必要な資金調達に失敗した場合や、プロジェクトの納期を守れなかった場合、Anthropicは契約を解除する権利を有します。さらに、AnthropicはMonarchデータセンターキャンパス内の2棟目の建物の使用についてもNscaleと協議しており、両社の今後の提携規模がさらに拡大する可能性もあります。

Nscaleは上場書類の中で、主に設備調達ニーズにより、短期的な資本的支出コミットメントが大幅に増加する見込みであると指摘しています。しかし、同社は必要な時期に追加資金を調達できるという保証も、また融資条件が会社側に受け入れられるかどうかの保証もありません。

AnthropicやMicrosoftのほか、Nscaleは他のAI分野の顧客の開拓も進めています。最新の上場書類では、人型ロボット開発企業Figure AIとの算力供給契約もさらに明らかとなっています。

契約によれば、この契約は総額約35億ドルで、現金と株式で半分ずつ支払われる見込みです。すなわち、約17.5億ドルが現金で支払われ、残りはFigure AI株式で支払われる予定です。ただし、取引条件はFigure AIの評価額に依存します。

Nscaleにとって、膨大な顧客契約規模はAI算力への強い需要を反映しているものの、十分な資金を調達し、データセンターの建設を予定通り完成させ、既存契約を実際の収入につなげられるかどうかが、上場前に投資家に証明すべき重要課題です。特に、Nvidiaが主要設備サプライヤーかつ重要なファイナンスパートナーであることから、このチップ大手の今後の戦略や資本配分の変化は、Nscaleのビジネス拡張に大きな影響を及ぼす可能性があります。