37億ドルの「データセンター発電設備前払い金」は放棄！「ガスタービンの最も積極的な買い手」であるSoftBankは何を見たのか？

ソフトバンクグループの2026年度第2四半期（9月まで）における純損失は1兆1200億円（約71億ドル）となり、約2年ぶりの四半期赤字となりました。

市場予想では1290億円の利益が見込まれていました。結果は予想と完全に逆の方向になりました。

赤字の直接的な引き金となったのは、37億ドルの資産減損です——Bloombergの報道によると、この資金はAIデータセンター用発電設備を確保するために前払いされたもので、現在ではその大半が回収不可能となっています。

ソフトバンクCFOの後藤芳光氏は決算発表会で、会社は「長期計画が確定する前に、必要な設備を急いで確保しようとした」と認め、全体的な調達戦略の“全面的な見直し”を進めていると述べました。

GLJ Researchの創業者はレポートで、「ガスタービンの順番待ちリストで最も積極的な買い手が、こうして手付金を帳消しにした」と述べています。

この報道を受けて、水曜日午前の東京市場でのソフトバンク株は10％超下落。GE VernovaやBloom Energyなど発電設備サプライヤーの株価も続落し、市場ではAIインフラ投資熱の持続性に対する懸念が急速に高まりました。

資金はどう消えたのか？

ソフトバンクは傘下子会社Silver Bands 7（SB7）——ソフトバンクとVision Fund 2が共同出資——を通じて、この1年半で設備メーカーへ先行して前払い金を支払い、製造能力と発電設備の確保を目指していました。

問題は、それらの資金がプロジェクト計画確定前に支払われていたことです。今年9月末時点で、累計前払い金は1兆5000億円（約95億ドル）に達しています。

その後、プロジェクト需要が変化し、SB7は「設備調達戦略の見直し」を開始。このうち37億ドルの費用が二つに分けて処理されました：

• 4570億円（約28.5億ドル）：生産能力と装置を予約するために支払われた前払い金で、契約条項により返金不可、直接損失となりました；

• 1400億円（約8.8億ドル）：契約の修正や解約に関する和解金で、まだ全額支払いが終わっておらず、本四半期から順次支払われる予定です。

ZeroHedgeの分析では、「ソフトバンクがAI発電設備に前払いした1ドルごとに、30セントが既に消失し、精算小切手も完全には発送されていない」とされています。

残りの約66億ドルの設備資金は、オハイオ州園区や他のプロジェクトへ再分配されています。

慰めとなるのは、SB7が今後10年間で最大21億ドルの設備調達リベートを“得る可能性がある”点です——しかしソフトバンクの監査人はこれを資産計上せず、後藤CFOも決算説明で「最大21億ドルのリベートを獲得する可能性がある」と述べるにとどめ、語調を慎重にしています。

CFO：「プロジェクトは停止せず」「全面的な見直しへ」

ソフトバンクCFOの後藤芳光氏は決算説明会で、AIデータセンター用の設備確保のため、「時には長期計画が決まる前に注文を出したこともあった」と語っています。

同時に、オハイオ州データセンタープロジェクト自体は停止しておらず、“全面的な見直し”を進めているが、調達方法の見直しを含め、詳細は明かしませんでした。

米国の中間選挙結果（民主党候補がデータセンター反対を公約に当選）が影響を与える可能性について、後藤芳光氏は「AIへの影響を注視する必要がある」と述べました。

「最も積極的な買い手」の撤退で市場は何を懸念？

GLJ Researchの創業者はレポートで、「ガスタービン順番待ちリストで最もアグレッシブだった買い手が、こうして手付金を帳消しにした。ソフトバンクは世界中の金融機関にアクセスできる老練な買い手だ。そんな同社ですら自分の需要が不透明な状態で注文すれば、それは他も同様だろう」と指摘しています。

この発言の意図は：ソフトバンクですら見直しているのなら、ほかのAIインフラ購入者も同じことをしているのでは？という点です。

ただし、設備供給サイドから見れば状況はそれほど悲観的ではありません。GE Vernovaは第3四半期末時点で122GW分のガス設備契約を抱え、年末目標を少なくとも130GWへ引き上げました。アナリスト予想では、GE Vernovaの1株利益は今年の15.68ドルから2028年には37.13ドルまで成長する見通しです。

GE Vernova側も注文手付金や生産能力予約料は返金不可と説明。つまり、ソフトバンクが一部生産枠を放棄しても、GE Vernovaは手付金を保持し、枠を再販売できるのです。

より深い懸念：利子負担の上昇

37億ドルの減損は一時的な損失ですが、ソフトバンクが直面する財務圧力はそれだけではありません。

ソフトバンクの上半期（9月まで）におけるグループ全体の利子支出は6760億円で、前年同期比2倍以上となりました。2028年3月期までの利子費用は年1兆円（約60億ドル）超が予想され、高利貸付の返済合計は1.4兆円（約90億ドル）となる見通しです。

Shinko Asset Managementのストラテジスト、沢村一樹氏は「AIデータセンター計画調整による損失は一時的にみえるが、より懸念すべきは財務コストの上昇だ。投資リターンと保有資産の価値が今後安定して成長できなければ、利子支出は利益を圧迫し、ソフトバンクの財務健全性に対する懸念を強める可能性がある」とコメントしています。

現在のソフトバンクのLTV（ローン価値比率）は15.9%で、設定警戒ライン25%を大きく下回っています。9月末時点の流動性は320億ドル超で、前年の2倍以上です。

しかし、クレジットアナリストSharon Chen氏は、今後2年間で満期を迎える社債分と最後の100億ドルOpenAI投資を差し引いた超過流動性は約100億ドルにとどまると指摘、2027年に新たな資金調達を行う可能性が高いとみています。

孫正義氏のAI投資：なおもアクセル

それでもソフトバンクのAI投資の歩みは止まっていません。

孫正義氏はOpenAI向け約650億ドルの投資や、31億ドルでのデータセンター運営会社DigitalBridge Group買収を含め、AI関連のハードとアプリケーションに数百億ドルをつぎ込んできました。

同時に、ソフトバンク株価は6月の史上最高値から50%超下落、年初来でも約20%下落しています。

AI関連のバリュエーション自体も逆風にさらされています。関係者によれば、Anthropicの評価額は従来発表の2兆ドルから約1.1兆ドルに下がっており、OpenAIの最新ラウンドの資金調達は約110億ドルで評価額1.25兆ドルと、当初目標の1.4兆ドルを下回っています。