テクノロジー株が2.5兆元蒸発、Anthropic IPOが1.5兆ドルの評価額で圧力

Woofun AI の情報によると、Anthropic は当初「必ず買うべき」IPO 銘柄と見なされていたが、テック株が一日で2.5兆ドルの時価総額を蒸発させる激しい混乱の中、1.5兆ドルという目標評価額は大きな挑戦に直面している。

このAIスター企業の上場計画は、中間選挙後の市場の恐慌により、評価額とタイミングの二重の困難に陥っている。ロイターが4人の事情に詳しい関係者を引用したところによると、何人かの投資家はこの目標評価額が高すぎると感じており、そのうちの一人は実際の評価額が1兆ドルに近い可能性があると指摘した。

同時に、一部の投資家は11月9日の週に予定通りロードショーが開始できるかどうかについて直接的な疑念を表明しており、市場はAnthropicが年内に上場を完了できるかどうかの自信が急速に後退している。この状況は市場全体にも深い意味を持ち、AnthropicはGoogle(GOOGL.US)、Amazon(AMZN.US)、Nvidia(NVDA.US)といったテック巨頭と深い業務連携を持つため、同社のIPOは本来なら今年6月のSpaceX(SPCX.US) が記録した862億ドルの資金調達記録を塗り替え、米国史上最大のIPOとなるはずだった。もし上場計画が頓挫したり大幅なディスカウントを余儀なくされた場合、既に脆弱となっているAIセクターの心理をさらに悪化させ、テック株比率が高い主要株価指数にプレッシャーをかける可能性もある。

今回のテック株売りのきっかけは今週の中間選挙の結果であり、この結果を受けてAI政策に懐疑的な派閥が権力中枢に入り、複数の州で米国データセンター建設を遅らせる可能性のある一時停止令が承認され、AIインフラ投資の根幹を直撃した。その後2営業日でAI関連資産が一斉に売られ、S&P 1500指数の50以上のテック株が一日で10%以上下落した。CoreWeave(CRWV.US)、Nebius(NBIS.US)、IRENなどデータセンターおよびハイパフォーマンスコンピューティング関連銘柄が特に大きく値を下げ、過去1ヶ月で時価総額が半減している。CoreWeaveとSpaceXをカバーするクレジット・デフォルト・スワップのスプレッドもともに過去最高となり、市場が織り込む今後数年のデフォルト予想は顕著に上昇している。

Truist Advisory Servicesの最高投資責任者Keith Lernerは、テックセクターの過去1ヶ月間のS&P 500インデックスに対するアンダーパフォーム幅が10.7%に達し、2002年5月以来最も極端な月間劣後パフォーマンスだと述べている。彼は今回の売りを「不快だが異常ではない」と表現し、「輪ゴムはどんどん引き伸ばされている」と警告する。Vanda Researchのデータによれば、個人投資家の売り圧力はコロナ禍以降で最大となった。Microsoftは同時期、Nebius、IREN、Nscaleなどの新興クラウドサービス企業の複数のデータセンタープロジェクトに対する管理も強化し、市場のAIインフラ投資鈍化への懸念をさらに高めている。

Woofun AIの集計データによると、このような政策不透明性による連鎖反応によって、AI板のバリュエーションロジックは「成長プレミアム」から急速に「リスクディスカウント」へと転換し、高額な設備投資プロジェクトへの投資家の許容度が急激に低下している。

Anthropicは本来、感謝祭の前の週に上場を完了し、最大1,000億ドルの資金調達を実施し、評価額は約1.5兆ドルを想定していた。今年初めには、同社の評価額が2兆ドルに達するとの見方もあった。しかし、メディアが4人の関係者の話を引用するところによれば、現在は一部の投資家が1.5兆ドルを上限であり合理的な基準ではないと見なし、さらに大きなディスカウントを要求しなければ申込コミットメントをロックしない構えだ。投資家の懸念は市場の変動性だけでなく、Anthropicのファンダメンタルズへの目線にも由来している。同社は第2四半期に約9.74億ドルの営業利益を計上したが、第3四半期は営業損失5.67億ドルへと転落。S-1修正版資料によれば、算力およびリースに関するコミットメント総額は8,954億ドルで、そのうち698億ドルが1年以内に満期を迎える。投資家はまだAnthropicが直近のS-1修正版に記載を空白にしている10月の売上データを待っており、同社がここ数ヶ月の成長鈍化の後に再加速しているかを評価しようとしている。

この重要データが欠落していることで、機関投資家が現状の市場環境で大型の投資意思決定を下すのは一層困難になっている。もう一人の主要投資家は、市場がリバウンドしても、ちょうど直近の売りで損失を被った機関投資家を再びAIセクターに大きく張らせるよう納得させるのは依然として巨大なチャレンジだと明言する。この投資家は、Anthropicが上場を延期する可能性も否定しなかった。対照的に、AI競合のOpenAIも同様に、現在の資金調達環境の冷え込みを体現している。OpenAIの最新ラウンドの調達は現時点で約110億ドルにとどまり、当初目標である300億ドルの半分にも満たず、実際の取引評価額も以前の予想を下回る1.25兆ドルに据え置かれている。

このような業界内部の資金調達難は、Anthropicが高い評価額を維持する根拠をさらに弱めている。

Anthropicの経営陣および顧問団は今後数日以内に会議を開き、IPOの今後の進め方を議論するとみられている。事情通によれば、同社は準備プロセス全体を通じて具体的なスケジュールの公表を意図的に避け、柔軟に調整できる余地を残している。9月30日時点で同社が利用できる流動性は計約1,466億ドルで、現金956億ドル、短期投資363億ドル、未使用の与信枠148億ドルが含まれる。外部からのプレッシャーを受け、Anthropicは「低い評価額での上場推進」「調達規模の縮小」「市場環境が好転するまで上場を延期」といった複数ルートを選択することになる。

しかし、上場を延期することにもリスクが伴う。決断の先送りは、とりわけデータセンター建設が制限されるとの政治的シグナルが明確になっている中で、AIエコシステムの健全性についての懸念をさらに高める。加えて、最高評価AI企業の一つであるAnthropic が資金調達が進まないと見なされると、「大型テック銘柄を多く保有する全体的な株価評価」にまで負の波及効果が及ぶ可能性がある。Cherry Lane InvestmentsのパートナーRick Mecklerは、市場の長期的な見通しについて穏やかな楽観を示す。「これらの企業はいずれ未来の一部になり、最終的には上場する。投資家の関心も存在し続ける。プライベートマーケットの評価額は長期的に高騰してきたので、多少の調整は正常だ。」しかし、現在の市況下でこの楽観がAnthropicの希望する価格での上場を支えられるかは、なお検証が必要である。これはOpenAIの資金調達が鈍化した後、AI業界が直面する再度の大規模な評価額プレッシャーテストである。