「私はまるで2008年に戻ったようだ」：AI取引が集団崩壊、チップ株がベアマーケット入り、モメンタムETFがパンデミック以来の最大下落、買い手がストライキ

ジートンファイナンシャルAPPによると、木曜日、ウォール街では集団脱出が繰り広げられた。米株式市場の開場後、売りが急速に激化し、Nvidia（NVDA.US）などAI半導体大手からWalmart（WMT.US）などのディフェンシブ銘柄までほぼ例外なく値下がりし、Nasdaq100指数は6％超下落し、2020年3月以来の最大単日下落幅を記録した。

この売りの中で最も大きな打撃を受けたのは、人工知能（AI）ブームの中心にある企業である。数ヶ月間、AIバブルに対する懸念は断続的に続いていた。今年初め、この繁栄が株式市場を連日史上最高値に導いたが、市場はこれが必然的に崩壊するバブルではないかと心配している。また、国会選挙における民主党の圧倒的勝利は政治的な転換を示唆し、この分野の急成長にブレーキをかけ、数千億ドルが投入された計算力関連の設備投資に影響を与える可能性がある。

政策期待の逆転が売りを誘発、AI大手が下落を主導

取引終了時、Nasdaq100指数は6％超下落し、2020年3月の新型コロナウイルスによる暴落以降で最大の下げ幅となった。世界で時価総額トップのNvidiaは9％超下落し、2025年1月以降で最大の下げ幅を記録し、今年の上昇分がすべて消えた。ダウ工業株30種平均の構成銘柄すべてが下落し、S&P500指数は4.4％下落、注目の半導体株指数は12％下落し、パンデミック以降、最悪の単日パフォーマンスとなった。

市場ではヘッジファンドが保有株を売却しているとの噂が広がり、いわゆるモメンタム取引に賭けるETFが10年以上ぶりの最悪の単日パフォーマンスとなり、投資家は米国債へとヘッジを求めて殺到した。

「まるで2008年か2001年に戻ったようだ」と、PenderFund Capital Managementの最高投資責任者Greg Taylorは語る。彼はインターネットバブルと不動産バブルの崩壊を指している。「現在、市場は単一テーマに過度に集中し、それが崩壊している。必然だったと思う。AIを意識しすぎたせいで、市場の比重が大きくなりすぎた。」

この売りはウォール街で先日2日間起こった激しいボラティリティに終止符を打つものであった。先に、中間選挙で有権者たちは高いガソリン価格、AIの影響、テキサス州などで急増するデータセンターに不満を示し、トランプ大統領と共和党に明確な否定を示し、民主党が圧倒的勝利を収めた。

最初の市場の反応としては、水曜日の株価が上昇した。投資家は、分裂したワシントンによってトランプの権力が制約され、イラン戦争の早期終結が加速することに期待した。この戦争はインフレ再燃と金利の上昇を再度もたらしていた。しかし、その後市況は逆転し、焦点はAIブームの潜在的な亀裂へと移り、押し目買いを狙っていた投資家が痛手を被った。

「彼らは本当に性急すぎた」と、JonesTrading Institutional Services LLCのチーフマーケットストラテジストMichael O’Rourkeは述べている。「来年の利益予想はこれらの銘柄のPERを非常に低く見せているが、このような政策変更があれば、データセンター建設を取り巻く環境は構造的に変化するだろう。予測はもはや有効ではなくなる。」

ナスダック下落、モメンタム取引が裏目に

Nasdaq100指数はさらに調整区間に突入し、時価総額は2.3兆ドル消失、10月6日の最高値から15％近く下落した。

トレーダーがInvesco QQQ Trust Series 1 Exchange Traded Fund（QQQ）の短期変動への保険料をSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）の3ヶ月先の長期変動保護よりも高く支払うようになり、7月末以来初めてこの傾向が現れた。これは、今後の株式市場の方向感が不透明であることを示すシグナルの一つである。

「売りを好む者として、今はかえってより慎重になっている」とEmpowerチーフ投資ストラテジストのMarta Nortonは言う。彼女は、「経営が極めて健全で、多くの伝統的な指標で割安に見える企業」にしか投資しないと述べた。

市場心理が急変したことで、モメンタム戦略を採用するETFに大きな打撃が走った。この戦略は市場で最もパフォーマンスの高い株を追いかけるものだが、今回のような急落局面では大損を被る可能性がある。この日、iShares MSCI米国モメンタムファクターETFは8.2％下落し、2020年以来最大の一日下落率を記録した。

Founder ETFsのパートナー兼ポートフォリオマネージャーであるMichael Monaghanは、多くの規模の小さいヘッジファンドが同様の戦略をとっており、ロスカットで売り圧力が増幅される一方、他の買い手は参入をためらっていると述べた。

「現在の状況はバイヤーズストライキで、これまで少しだけ買い増していた大型ロングファンドは追加購入せず、小型ファンドは全ポジションをパニック売りしている。」と述べている。

半導体株がベア相場入り、高リスク資産が圧力

木曜日、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は12％急落し、2020年3月以来最大の単日下落となった。これにより同指数はベアマーケット入りし、6月22日最高値から38％超下落した。この指数はNvidia、Intel（INTC.US）、AMD（AMD.US）など半導体大手を網羅している。これらの企業はAI機器支出の波に乗って恩恵を受けてきたが、高いバリュエーションのため、潜在的な調整局面では最も影響を受けやすい分野でもある。

シカゴオプション取引所ボラティリティ指数（VIX）は11.57ポイント上昇し、28.18で引け、3月以来の高水準となった。VIX指数はS&P500指数のインプライド価格変動を計る指標。VIXの予想ボラティリティ指標は2018年以来、単日の最大上昇幅を記録した。2018年には、投機的な資金がVIX空売り商品に流入し、“ボラティリティ末日（Volmageddon）”と呼ばれる急騰を招いた。また、スポット価格と3ヶ月先物との差は2025年4月以来最大に拡大した。これは通常、投資家の恐怖感が高まり、さらなる下落を予兆する。

今回の下落は、市場で最もリスクが高いと見なされている一部の株式にさらに圧力を加えた。ゴールドマン・サックスがまとめる空売りが多い銘柄のバスケットは8％近く下落。一方で、Roku（ROKU.US）やPeloton Interactive（PTON.US）など赤字テック企業のバスケットは7.7％下落し、6月初旬以来最大の単日下落率となった。

さらに、バランスシートが脆弱で負債の多い企業は約4％下落、2025年4月以来の最悪な単日パフォーマンスだった。Russell2000指数は約4.5％下落し、調整区間に突入。この指数は高い金利コストで影響を受けやすい小型企業を多く含むものだ。

The Wealth AllianceはすでにAI銘柄へのエクスポージャーを縮小しており、同社社長兼マネージングディレクターEric Ditonは、データセンターへの反発が収益に影響する可能性を指摘。「今後の感情の急変を考え、慎重な姿勢を維持しつつ、高騰する原油価格に備えエネルギー株を買ってヘッジしている」と述べた。

「今回の売りは非常に極端だ」と彼は話し、数日前ほど市場に強気になれないと付け加えた。