SK hynixの第3四半期決算、売上高と営業利益が予想を上回るも、純利益が予想外に届かず、100兆ウォン規模の史上最大株主還元を実施

SKハイニックスは、明暗が入り混じる2023年第3四半期の決算を発表しました。

世界で2番目に大きいメモリ半導体メーカーである同社は、水曜日（10月27日）に第3四半期の営業利益が前年同期比で7倍の83兆3300億ウォンとなり、市場予想の76兆2700億ウォンを約9%上回りました。売上高も104兆6200億ウォンで、市場予想の97兆3400億ウォンより約7%高い結果となりました。しかし、純利益は予想外に低迷し——わずか39兆5300億ウォンで、市場予想の60兆7300億ウォンを大きく下回り、今季の決算における最大のサプライズ要因となりました。

同時に、SKハイニックスはこれまでにない規模の株主還元方針を打ち出し、2026年度までに株主へ約100兆ウォン（約750億ドル）を還元すると発表しました。その内容は、現金配当が30兆ウォン超、また自社株買いおよび消却が60兆ウォン超に及びます。第3四半期の一株当たり配当金は2万ウォンで、その中には日本のKioxia投資による一株当たり1万ウォンの特別配当が含まれています。また、200億ウォン規模の新規自社株買い計画も承認されており、その約半分は株主還元後に消却される予定です。

今後の見通しについて、SKハイニックスはかなり楽観的な姿勢を示しています。メモリーチップの供給不足が2030年まで続くとし、四半期ベースの利益はまだピークに達しておらず、少なくとも2027年までは上昇が続くと見ています。また、2027年のDRAM市場需要は前年比20%台半ば、NANDの需要成長率は高い10%台後半になると予想しています。

SKハイニックスの2023年第3四半期売上高104兆6200億ウォンと営業利益83兆3300億ウォンのコンビネーションは、AIインフラ投資の持続性に対する懸念に強力な答えを示す結果となりました。

この好調な業績を支える根幹にあるのは、DRAM と NAND の価格上昇の二重効果です。同社によると、第3四半期のDRAM平均価格は前期比で20%台の上昇、NANDの平均価格も前期比20%台半ばの上昇となりました。Counterpoint Researchの調査部長Hwang MSは「HBMの価格上昇ももちろんあるが、今期の利益急増の主因は従来型DRAMとNANDの急速な値上げにある」と指摘しています。

背景としては、AIデータセンターのメモリー支出が拡大しつつあります。マッコーリー・リサーチのデータによると、メモリーは現在AIデータセンターの総コストの約3分の1を占めており、この割合は2027年までにHBM価格が倍増以上する中でさらに上昇すると予想されています。SKハイニックスはNvidiaの主要なHBMサプライヤーであり、このAIインフラ軍拡競争の核心的な受益者です。

営業面ではすべてが市場予想を超える結果でしたが、純利益は39兆5300億ウォンで予想の60兆7300億ウォンより約21兆ウォン低く、ギャップ率は35%に達し、今季の決算で最も市場に驚きを与えました。

財務構造から推察すると、営業利益と純利益の大きな乖離は、多くの要因の重なりから生じている可能性があります：Kioxia投資に関連する税務処理、為替変動損益、一時的非営業項目ならびに大規模な株主還元計画による会計的影響などが考えられます。

このギャップは、投資家にSKハイニックスの収益性評価において営業利益と純利益を分けて見るべきだということを改めて示しています。オペレーションレベルの収益力は依然として強いものの、純利益が大きく予想を下回ったことで、短期的には市場心理に一定の波紋を及ぼす可能性があります。

今回のSKハイニックスの株主還元計画は、同社史上のマイルストーンと言っても過言ではありません。

現金配当については、年間現金配当総額が30兆ウォン超となる計画です。第3四半期の一株当たり2万ウォンの配当のうち、1万ウォンが業績連動の通常配当、もう1万ウォンがKioxia投資利益による特別配当に充てられます。同社は、特別配当の形でKioxia投資の大部分の利益を株主へ返還し、それを第3四半期配当と2026年の期末配当に分けて支払うと述べています。

自社株買いについて、同社は60兆ウォン超の自社株買いおよび消却を計画しています。本日承認された200億ウォン規模の新規自社株買い計画のうち、およそ100億ウォンは株主還元後に消却され、残りの100億ウォンは社員報酬に充てられる予定です。今後の自社株買い規模は、四半期ごとに取締役会が市場環境やキャッシュフロー等を考慮して決定します。

全体的に見て、この100兆ウォン規模の還元公約は、以前株主の反対や規制審査により保留となっていたSolidigmの米国上場計画への補償的な配慮であるだけでなく、同社の長期的な収益力に自信を持つ積極的な表明でもあります。

SKハイニックスは、業界の将来についてかなり確信を持っています——メモリーチップの供給不足は2020年代後半全体に及び、2030年まで続くと判断しています。

需要予測に関しては、2027年のDRAM市場需要が前年比20%台半ば、NAND市場需要の成長率も高い10%台後半になると見込んでおり、両主要製品ラインが強い需要サイクルにあることを示しています。

しかし、同社は次の懸念点も指摘しています：メモリ価格の上昇と供給不足の深刻化により、PCおよびスマートフォンの出荷台数は減少すると予想されます。これは、消費者向けエレクトロニクス分野の需要に一定の抑制可能性があることを意味し、エンドマーケットにおける価格弾力性の限界が試されることになります。

よりマクロな業界構造を見ると、SKハイニックスはSamsung ElectronicsやMicronなどの競合とともにHBMへの生産能力シフトを進めており、従来型DRAMとNANDの供給は逼迫しつつあり、構造的な価格高騰の要因となっています。AIデータセンターへの投資が拡大するなか、この需給バランスは短期間で逆転することは難しいでしょう。