ユーロ：変動性の乖離が米ドルに対する将来の大きな動きを示唆– Commerzbank

CommerzbankのVolkmar Baurは、EUR/USDの3カ月間の実現ボラティリティが約5年ぶりの低水準にまで低下したことを指摘しています。彼は、原油価格によって一部左右される中央銀行の金利予想が高度に相関していることが、落ち着きをもたらしている要因の一部であると考えていますが、これだけでは動きのすべてを説明できないと述べています。重要なのは、インプライドボラティリティが現在、ヒストリカルなボラティリティを1ポイント以上上回っており、市場はEUR/USDのボラティリティ上昇を予想していることを示唆しています。

低い実現ボラティリティと高いインプライドボラティリティ

「それにもかかわらず、過去3カ月間のEUR/USD為替レートの実現ボラティリティは昨日4.53％となり、ほぼ5年ぶりの最低水準に近づいています。それだけではありません。過去約20年間（Bloombergのデータは2007年5月31日まで遡ります）で、EUR/USDの3カ月実現ボラティリティが現在よりも低かったのはわずか3回しかありません。昨日の水準を下回ったのは全取引日のわずか2.2％です。」

「他のG10通貨との比較でも、大半の場合、ユーロに対して為替レートのボラティリティが低下している通貨は、今年の中央銀行予想が昨年よりも高い相関を示している通貨に見られます。」

「したがって、今年のボラティリティが低水準にとどまっているのは、もう一つ別の要因があるようです。市場が原油価格に注目していることが一因とは考えられますが、現状の非常に低いボラティリティはそれだけでは完全に説明できません。」

「ただし、一つ注目すべき点があります。通常、ヒストリカルな3カ月ボラティリティと、オプション価格に示される今後3カ月間の期待ボラティリティ（インプライドボラティリティ）は、ほぼ同じ動きをします。過去約20年で、インプライドボラティリティの変動の80％は実現ボラティリティで説明できます。しかし現在、両者にはある程度の乖離が見られます。実現ボラティリティはインプライドボラティリティより1ポイント以上低くなっています。」

「全体の水準が低いことを考えると、この2つのボラティリティ指標の差がこれより大きかったのは、過去約20年の取引日のうち約4％にすぎません。つまり、過去3カ月間の実現ボラティリティが低かったにもかかわらず、市場は今後上昇すると見込んでいるのです。」