シンガポールドル：労働市場の緩みがMASの金融引き締めリスクを制限している－UOB

UOBのJester Koh氏は、シンガポールの緩やかな労働市場と、それがMonetary Authority of Singapore（MAS：シンガポール金融管理局）の政策に与える影響を評価しています。Labour Market Pressure Index（労働市場圧力指数）は緩みが拡大していることを示しており、UOBはこれを、供給面のショックがインフレに波及する効果が弱まっていることと関連付けています。その結果、UOBはMASが現在のS$NEER（シンガポールドル名目実効為替レート）の設定を維持すると予想しており、輸入インフレに対応するための傾き強化（スロープ拡大）のリスクも限定的であると指摘しています。

労働市場の緩みがMASの引き締めリスクを抑制

「基本シナリオとして、MASは現在のS$NEER政策設定、すなわち年率1.25%と推定される現行スロープを維持すると予想しています。これは本年4月および7月に2度の引き締めを実施した後の状況です。」

「ただし、2026年10月または2027年1月の金融政策声明（MPS）において、輸入インフレリスクへの対応として、スロープが『ごくわずか』（25ベーシスポイント）だけ強化される可能性があることも認識しています。特に、最近のエネルギー価格の再加速や、食品インフレ圧力の高まり、さらに悪天候が食品インフレに追加の上昇リスクをもたらしていることを踏まえると、このリスクは無視できません。」

「これは中核インフレ率の予想外の下振れが繰り返されたことを反映しています。」

「当社のLMPI（Labour Market Pressure Index）は中核インフレ率およびサービスインフレ率と強い相関があり、労働市場の一部にみられる弱さが、供給面のショック（中東紛争によるエネルギーショックや、迫り来るスーパーエルニーニョによる食品インフレ圧力など）の消費者価格転嫁を抑制する可能性を示唆しています。」

「したがって、こうしたショックが2021～2022年のように攻撃的なMASの引き締め、すなわち5回の政策引き締め（うち3回は上方リセントリング）を必要とするとは限りません。」