地政学的緩和が原油価格のリスクを低減し、複数のマクロ要因が共振する中、金は逆境に強く推移

汇通ネット9月18日報道—— すべてが不利な要因にもかかわらず、なぜ金価格は上昇しているのか？

金曜日（9月18日）のアジア・ヨーロッパ時間帯、スポットゴールドは2日連続で上昇し、週内の新高値を更新し続け、現在は1オンスあたり4391ドルで取引されている。

今回の相場には独特な特徴がある。米国債2年から30年物の利回りがすべて上昇し、ドル指数も同時に強含む中で、金は逆行して上昇し、従来の金利決定フレームワークを打破している。

その背景には、中東の地政学的な駆け引き、世界的なインフレの変化、米国債利回り曲線の修復、リスク選好の回復、政策的な駆け引きといった複数の要因が重なっている。

中東外交のシグナル発出、原油価格のテールリスクが低下

米国はイラン指導者がニューヨークの国連総会に出席することを承認し、イラン大統領は23日に国連総会で演説する予定である。

トランプ氏は一方で、イランへの軍事行動に関する重要な決断を下していると表明し、国連総会期間中に湾岸6カ国と今後の衝突に関する協議を計画していると同時に、米国側がイランと直接的な意思疎通を保ち、交渉の余地があるというシグナルを発している。

市場は、短期的に大規模な軍事エスカレーションの可能性が低下し、原油の急騰というテールリスクが大きく緩和されたと解釈している。

従来、金価格を圧迫していた主な懸念はホルムズ海峡の衝突による原油価格の高騰で、これが世界中銀の長期的な引き締め維持を余儀なくしていた。しかし、原油価格の見通しが和らぐことで、この大きな悪材料は直接的に解消された。

ドル高でも金価格は押されず、ロング勢の買い圧力が強い

日本の8月CPIは予想を下回り、発表後一時的にドル指数が押し上げられた。

しかしながら、ドルが強含んでも金価格は抑え込まれず、依然として上昇し続けている。

この現象は現在の金ロング勢の積極的なポジション取りを示しており、高いドルコストを受け入れてでも購入する買い意欲の強さを表している。

世界的なインフレ二階導関数の緩和、原油高は一時的ショックを裏付け

日本8月CPIと9月初旬に発表されたユーロ圏8月のインフレデータは、いずれもインフレの加速ペース（二階導）が同時に減速していることを示している。

このデータは、今回のインフレ再加速の本質はエネルギー価格高騰による一時的な供給ショックであり、内需過熱による持続的な内生的インフレではないことを裏付けている。

エネルギー価格の上昇を統計に含めても、日本全体のインフレスピードは依然として鈍化している。

インフレの加速モメンタムが弱まってきたことで、中長期的な高インフレ懸念が和らぎ、金価格を下支えしている。

米債利回り曲線のスティープ化修復、長期資産に好材料

米国債2～30年物の利回りは同時に上昇しているが、利回り曲線のスティープ化修復は継続している。

スティープな曲線環境は長期資産のバリュエーション圧力を和らげ、金や高バリュエーションのテクノロジー株にも恩恵を与えている。

極端な状況でなければ、スティープな曲線環境が2年～30年物米国債の利回りの同時上昇をヘッジする効果を持つ。

リスク選好上昇、株式と金が同時反発

世界の資本市場が同時に反発し、市場全体のリスク選好が改善している。

この時点で、金はもはや単なる安全資産ではなく、アセットアロケーションの一部としてリスク資産と同時に強含む展開となっており、株式と金が同時に上昇する動きが見られる。

FRBとホワイトハウスの政策対立、将来の緩和期待が資産の下支えに

FRBは9月の会合でタカ派シグナルを発し、ドットチャートで年内もう一度利上げする可能性を残している。

だがホワイトハウスは過度な引き締めによる景気後退をより回避したがっている。

市場では、今後ホワイトハウスが政策介入に動き、将来の金融緩和期待が再び織り込まれると見込まれており、この期待が金やハイテク成長株の両方にプラスとなっている。

総括とテクニカル分析：

最近引き続き記事を追って金価格動向をウォッチしている読者は、すでに全体的な流れを把握していることだろう。同時に、金価格の動きは前回の記事の分析とも一致しており、たとえ手元に金ではなくテクノロジー株を持っていたとしても、今回の資産反発では安易に売却していなかったはずだ。なぜなら、金と似たロジックだからだ。

今回の金価格上昇は単一の要因によるものではなく、地政学リスクの緩和による原油インフレリスクの低下、世界的なインフレ加速モメンタムの減速、米債曲線の修復、市場リスク選好の回復、さらに政策駆け引きの共振が要因となっている。

今後も中東情勢の変化、欧米のインフレデータ、米長期債利回りの動向を追跡する必要があり、これら変数が今回の金反発が続くかどうかを決定する。

テクニカル観点では、スポットゴールドは基本的に前回の記事の分析通りに動いており、現在はボックスの下限に抑えられている。上限を突破できるかどうかは、引き続き原油関連のイベントに注目する必要がある。


（スポットゴールド日足チャート、出所：易汇通）

東八区17:55時点、スポットゴールドは現在1オンスあたり4391ドルで取引されている。