米ドル：FRBの据え置きがドル反発を抑制 – NBC

National Bank of Canada（NBC）のStéfane Marion氏とKyle Dahms氏は、米国（US）経済が完全雇用を維持しているにもかかわらず、2023年第3四半期に米ドル（USD）が広範に弱含んでいると指摘しています。彼らは、長期米国債利回りの大幅な上昇が金融環境を引き締め、FRBによる追加利上げの余地を制限していると主張しています。彼らの債券チームは、FRBが今年は政策を据え置き、貿易加重ドル指数が最近の安値付近にとどまると予想しています。

利回り上昇がFRBの追加引き締めリスクを抑制

「このような状況下で、2023年以来初めてFRBが近く政策金利を引き上げ、これによりドル相場に下値支持をもたらすことを妨げる要因は何か、と疑問に思うかもしれません。FRB議長Kevin Warsh氏が最近のジャクソンホールでの初演説で述べたように、“昨日のニュースは、しばしば現在起きていることと誤解されがちです。”この指摘は特に債券市場に当てはまります。」

「市場は依然としてFRBによる追加引き締めリスクをある程度織り込んでいますが、我々の債券戦略チームはFRBが今年は政策を据え置くと予想し続けています。その大きな理由は、長期金利の大幅な上昇がすでに金融環境を引き締めているためです。重要なのは、その利回り上昇の多くが、インフレ期待の再燃ではなく、財政状況の悪化に起因するタームプレミアム（期間プレミアム）の上昇を反映しているように見えることです。」

「通貨下落の原因は、経済成長の鈍化では決してありません。8月の雇用統計は予想を大きく上回り、雇用者数は16万2,000人増加し、事前予想の5万5,000人の約3倍となり、失業率は4.1％で維持されました。これは米議会予算局（CBO）が推計する非加速的インフレ率失業率（NAIRU）を下回っており、米国経済が完全雇用、もしくはそれを超える水準にあることを示唆しています。」

「さらに、米ドル安は広範囲に及んでおり、今年第3四半期これまででスイスフランを除く主要通貨のすべてが対米ドルで上昇しています。」