ドイツ：慎重な成長見通し– ABN AMRO

ABN AMROのドイツ主任エコノミストであるAlexander Krüger氏は、ドイツの経済成長が拡大しており、同行は2026年の実質国内総生産（GDP）成長率予測を1.3%、2027年を1.1%に引き上げたと述べています。同行は2027年春までにインフレ率が概ねECBの2.0%目標へ回帰すると見込んでいますが、この見通しに対するリスクは上方に傾いていると警告しています。

堅調な成長だが構造的逆風

「経済成長は見られるものの、決定的なブレークスルーは見えていません。それでも、2026年のGDP成長率予測を引き上げます。今後数ヶ月のインフレ率は3.0%をわずかに下回る水準で推移する見通しです。」

「継続するイラン戦争の情勢下においても、最新のデータでドイツ経済は堅調さを維持しています。GDP成長は3四半期連続で堅調でした。しかし、コロナ禍以降のユーロ圏他国との累積的な成長格差は依然として大きい状況です。この傾向がすぐに変わるとは考えにくく、特にGDP成長の構成内容が楽観できるものとは思いません。成長は依然として債務に依存した政府消費に大きく支えられています。」

「それでもなお、成長見通しについては控えめながらも楽観的に転じつつあります。国防支出を含む公共投資は今後も顕著に増加し、成長を押し上げるでしょう。しかし、その波及効果が他の需要項目に及ぶのは限定的と見ています。特に高止まりしたエネルギー価格による購買力の低下と、より不透明感を増す労働市場見通しは、個人消費の回復に引き続き重しとなるでしょう。」

「これらの要素を総合して考えると、成長軌道は抑制的から堅調な範囲に収まるといえます。2011〜2021年の統計的な上方修正（累積成長を0.8ポイント押し上げる要因）を反映し、2026年のGDP成長率予測を0.7%から1.3%に、2027年を0.9%から1.1%に上方修正しました（作業日調整後は2026年0.7%→1%、2027年は1%で据え置き）。引き続き、米国の関税政策やサプライチェーン動向による潜在的な混乱にも注視しています。」

「企業はこれらのコスト増加分を消費者に転嫁すると予想しています。このような背景を踏まえ、今年のインフレ率は3.0%をやや下回る水準になる見込みです。2027年春頃にはインフレ率がECBの2.0%目標近くへ概ね戻ると予想しています。ただし、インフレ見通しへのリスクはなお上方に傾いていると見ています。」