日本が円を防衛するための取り組みは、米国債市場に新たな圧力を生み出しています。トレーダーたちは、さらに為替介入が行われれば、米国債を含む外国証券の追加売却が必要になるか注視しています。
日本の外貨準備高は8月に796億ドル減少し、この減少をきっかけに東京がどのように円買い資金を調達したのか、そしてさらに円安が進んだ場合に米国債に対する売り圧力が高まるのか注目を集めています。
日本は引き続き米国債の最大の海外保有国であり、1兆ドル以上がTreasuriesに投資されています。また、外国証券は日本の準備資産の最大の構成要素でもあります。このため、資金調達の仕組みは債券トレーダーにとって重要です。
日本は為替市場で円を買う際、ドルを必要とします。外国証券の売却によりその資金を調達できるため、大規模な追加介入は日本の海外債券保有のさらなる減少と重なる可能性があります。
これは深刻な問題です。米国の利回りはすでに上昇しています。10年物Treasury利回りは4.8%付近で取引されており、30年物は直近で約5.3%に達し、長期借入コストは2007年以来の高水準となっています。そのため、日本からの追加的な売却には市場が敏感になっています。
したがって、日本の介入はトレーダーが注視する2つの市場、USD/JPYと米国債を結びつけています。この流れは、円の再度の下落から始まります。USD/JPYが再び160～165の水準に近づけば、日本の追加介入への期待が高まる可能性があります。外国証券の追加売却はTreasury価格に圧力をかけ、利回りをさらに押し上げる可能性があります。
米国債利回りの上昇は借入コストの上昇を通じて米国の金融環境を引き締め、リスク資産全体に波及効果を及ぼします。特に株式、テクノロジー株は圧力を受ける可能性があり、リスクフリー利回りの高止まりはBitcoinや他の無利息資産にも重しとなるでしょう。
米国財務省はすでに長期債の買い戻し規模を1回あたり少なくとも40億ドルに倍増させています。長期債市場全体で圧力が高まる中、トレーダーにとっての重要な問いは、さらなる円安が追加介入を促し、米国債利回りにさらなる圧力を加えるかどうかです。
