韓国証券会社：サムスン、SKハイニックスのメモリチップ在庫は10日未満、来年は史上最悪の不足になる可能性

AIインフラ投資の波が、世界のストレージチップ市場をかつてない供給危機の瀬戸際まで押し上げています。

韓国KB証券は9月7日発表のリサーチレポートで、サムスン電子とSKハイニックスの現在のストレージチップ在庫が10日未満に減少しており、来年のDRAMとNANDのビット需要は供給を10ポイント以上上回る見通しで、実際に販売可能なストレージチップ数量が枯渇する可能性があると報告しました。KB証券リサーチ本部長Kim Dong-wonは、この状況を「歴史的な不足」と位置付けています。

同機関はまた、サムスン電子とSKハイニックスの株価が過去3か月の高値から38%下落し、来年の業績に対するPERは約3倍で「極めて過小評価された」状態にあり、両社を半導体セクターのトップピックに挙げていると強調し、力強いリバリュエーションの動きが間もなく始まると予想しています。

AI投資の急増、ストレージチップ需要が急拡大

KB証券によると、超大規模クラウドサービス事業者の来年のAIインフラ投資額は大幅に上方修正されており、今年と比べて約60%増加の1.3兆ドルに達すると見込まれています。

Kim Dong-wonは、このトレンドの根本的な原動力は、AIがクラウドAIサービス、Token課金、Agentic AI、モデルホスティングなどの直接的な新たな収益源として加速的に実装されていることにあり、AIの収益モデルが具体化の段階に入ったと指摘します。

AIインフラ投資において、ストレージチップの占める割合は急速に上昇しています。

KB証券は、この割合が2024年の14%から2025年には40%に上昇し、2026年にはさらに57%へと、2年間で約4倍に拡大すると予測しています。

世界半導体調査機関TrendForceの予測はさらに積極的で、2026年にはこの割合が68%に達し、2年間でほぼ5倍の成長になるとしています。Kim Dong-wonはこの傾向の要因として、HBM4メモリ容量の拡大、サーバー向けCPU用DRAM需要の増加、推論用エンタープライズSSD需要の同時拡大という3つが重なっていることを挙げています。

HBM4生産能力拡大による汎用DRAM供給への侵食

KB証券は特に、第6世代の高帯域幅メモリ HBM4 の生産能力拡大が、汎用DRAM供給に構造的な圧迫をもたらすと強調しています。

同機関によると、HBM4のウエハー1枚の生産に要する能力は汎用DRAMウエハー3枚分に相当し、HBM4の生産量が一段階上がるごとに、同じ比率（3倍）で汎用DRAMの投入可能ウエハーが圧縮されるとのことです。

ウエハー全体の投入が制限されている状況下で、この構造的な矛盾が市場向けのビット増加を直接的に制約し、来年の供給不足の主な要因のひとつになるといいます。Kim Dong-wonは、来年のDRAMとNANDのビット需要がいずれも供給を10ポイント以上上回り、「史上最も深刻な供給緊張状態」になると予想しています。

在庫が危機的水準に、サムスンとSKハイニックスは数量枯渇リスクに直面

KB証券によると、今年第3四半期時点でサムスン電子とSKハイニックスのストレージチップの在庫は10日未満まで減少しており、現在の状況は単なる需要回復を超えて、実際に販売可能な物理的な在庫自体が絶対的な不足局面にあると分析しています。

Kim Dong-wonは、来年、実際に販売できるストレージ数量が枯渇する可能性が現実のものとなりつつあると述べています。

来年はAIサーバーがHBM、サーバー向けDDR5、エンタープライズeSSD需要を同時に吸収し、複数カテゴリーの需要共振が供給圧力をさらに強める見通しです。KB証券は、このような背景のもと、ストレージチップ価格が大きく上昇する可能性があると指摘しています。

株価は大幅調整、KB証券はリバリュエーションを強気見通し

基礎的な事業見通しが上向いているにもかかわらず、サムスン電子とSKハイニックスの株価は過去3か月の高値から38%も下落しており、来年の業績に対するPERは約3倍にとどまっています。

KB証券は、このバリュエーション水準が両社の今後3年間、歴史最高業績を継続的に更新し、大規模な株主還元政策を維持するとの期待から大きくかい離しており、「極端な過小評価」に当たると指摘しています。

同機関は、サムスン電子とSKハイニックスを半導体セクターのトップピックに挙げ、両社が現在の極度な過小評価状態から力強いリバリュエーションが始まると見込んでいます。