米ドル：ジャクソンホールのボラティリティは信認にかかっている－TD Securities

TD Securitiesのストラテジストによると、Kevin Warshによるジャクソンホールでの講演は、生産性、AI主導の成長、連邦準備制度（Fed）の体制変更といった構造的なテーマに焦点を当てるとされています。金利に対する市場の期待は安定しており、米ドル（USD）の値動きは新たなガイダンスよりも、ボラティリティやインフレ信認に対する認識によって左右されると見込まれています。

Warshの発言でドルはボラティリティに敏感との見方

「USDのリスクはやや下向きに傾いています。インフレ信認に関するタカ派的な明確化があっても、USDのサポートは限定的にとどまる可能性があります。逆に、インフレ信認に触れない場合、ドルへの圧力はさらに強まる可能性があります。」

「Warshの講演は、おそらく生産性、AI主導の成長、供給サイドのダイナミクス、Fedの長期的な制度改革といった幅広い構造的テーマに焦点を当てるでしょう。外国為替市場への即時的な影響としては、金利見通しは比較的安定し、USDの持続的な方向性を持った動きは限定されると見られます。」

「FXの観点から最も可能性が高いのは、ジャクソンホールでの発言によってトレンドよりもボラティリティが高まることです。経済構造やFed体制変更にフォーカスした講演内容であれば、市場は政策のヒントを探そうとするものの、それを得られず終わる可能性があります。そのような状況下では、Warshがインフレ信認について明確なメッセージを示さない限り、ドルは持続的な方向性を出すのに苦労するかもしれません。」

「ただし、この非対称性は若干USDマイナス寄りと見られます。特に最近のWarshの登場後、市場がインフレ高止まりへの懸念が残る中でFedの追加利上げ観測を後退させたこともあり、市場はFedのインフレ目標の再確認がない点をより懸念しているようです。そのため、Warshがインフレ信認に関する『払拭』を図ったとしても、ドルへのサポートはごく限定的になる見通しです。」

「一方、Fedのインフレ目標枠組みの信認に関する懸念に対応しない場合、USDへのさらなる圧力となる可能性があります。」