アメリカ：緩やかな成長だが、データは雇用を過小評価している ― Commerzbank

Commerzbankのエコノミスト、Bernd Weidensteinerは、米国の雇用動向について分析し、非農業部門雇用者数の増加が大幅に鈍化し、過去1年間の月平均増加数がわずか32,000人であることを指摘しています。彼は、公式データが雇用創出を過小評価している可能性が高いと主張し、2026年3月に約250,000人の雇用に対する上方修正が行われると予想していますが、これは現在の労働市場の軟化傾向を大きく変えるものではないと述べています。

上方修正の見通し

「米国の雇用は、ここ数四半期で緩やかにしか増加していません。ただし過去数年と異なり、公表された数字は雇用の増加をわずかに過小評価しているようです。今後の年次修正はプラスになる可能性が高いでしょう。」

「現在、米国の雇用は比較的遅いペースで増加しています。7月時点で1年前と比べてわずか0.24%の上昇です。過去12カ月間の月平均雇用増加数は、わずか32,000人でした。」

「2025年12月には、QCEWの数字では2024年12月と比較して299,000人の雇用増（0.2%増）となっています。これに対し、雇用統計の非農業部門雇用者数の増加はわずか69,000人しか報告されていません。つまり、実際の雇用を230,000人過小評価していたことになります。」

「したがって、この2つのデータ系列の間で同様のギャップが3月にも存在し、4年ぶりに雇用統計の上方修正につながる可能性が高いと考えられます。当社は、+250,000人程度の修正を予想しています。これはわずか0.16%弱に相当します。」

「この修正はベースラインを変更しますが、たとえそれが来年までデータに反映されないとしても、3月以降の労働市場動向に関する再評価にはつながらないでしょう。結局のところ、修正幅が小さいことは統計担当者のモデルが改善されたことをも示しており、これにより現在の労働市場データの質も向上しているはずです。」