グオタイハイトン：Amazon（AMZN.US）の第3四半期資本支出が予想を上回り、キャッシュフローの圧力が増大

智通财经APPの報道によると、Guotai Haitongはリサーチレポートで、Amazon (AMZN.US)の26年第3四半期AWS事業が高成長を維持し、AIのコンピューティングパワー需要が依然として強いものの、小売および広告事業の成長はやや鈍化し、資本支出は引き続き拡大し、フリーキャッシュフローに圧力がかかっていると述べています。今後については、AI需要がクラウド事業の成長を引き続き支えると見られるものの、資本支出のリターンや上流の算力サプライチェーンの需給変動に注目が必要です。

Guotai Haitongの主な見解は以下の通りです：

Amazonのコンピューティングパワー需要は旺盛で、AIへの投資が積極的、キャッシュフロー圧力は拡大。26年第3四半期、Amazon全体の業績はやや市場予想を下回りました。クラウド事業は順調に成長し、受注残高も十分で可視性が高く、同社はAI投資に積極的な姿勢を示しており、26年のガイダンスに変更はなく、27年も高い成長が見込まれています。ただし、26年は四半期ごとの資本支出が大きく変動しており、サプライチェーンにおいて第3四半期と第4四半期で先高後低のリスクに注意が必要です。27年を展望すると、キャッシュフロー圧力はさらに拡大すると見られ、同社はさらに資金調達規模を拡大する見込みであり、マクロ金利環境や資本支出リターンの状況に注視が必要です。

Amazon 26年第3四半期の収入成長は鈍化、純利益は平凡な結果。26年第3四半期、同社は2,019億ドルの収入を達成し、前年同期比12%増、希薄化後EPSは1.89ドルで、どちらも市場予想をやや下回りました。うち、オンラインストア収入は前年同期比約2%増、広告収入は196億ドルで前年同期比11%増でした。Prime Day開催時期の変更の影響を受け、本年は昨年第3四半期から第2四半期に前倒しされたため、この要因を除くと同社の第3四半期の収入前年比成長率は約4ポイント上昇となります。当四半期の営業利益は281億ドルで、営業利益率は13.9%、純利益の前年比減少は、前年同期Anthropic investmentsに関連する一時利益の影響によるもので、本業の業績と純利益の成長率に一定の差異があります。同社は第4四半期の収入および営業利益のガイダンスとして、収入2,400億～2,470億ドル、営業利益285億～335億ドルを示しており、いずれも区間中央値で市場コンセンサスをやや下回っています。

AWSクラウド事業は成長を継続、中長期の需要予見性も高い。26年第3四半期にAWSは460億ドルの収入を達成し、前年同期比39.3%増でした。AWSの受注残高は5,780億ドルに達し、前年比100%超の増加で、クラウドサービス需要と受注残高が依然として強く、中長期の可視性が引き続き向上しています。経営陣は2027～2028年もAWSの収入成長率が40%を超える見通しを示し、新たなコンピューティングパワーも基本的に顧客によってタイムリーに消化されていると述べています。

資本支出は引き続き拡大、フリーキャッシュフローには圧力。26年第3四半期の現金ベースの資本支出は約773億ドルで、Bloombergのコンセンサス588億ドルを大きく上回り、2026年目標の資本支出約2,200億ドルのガイダンスも変更ありません。第3四半期と第4四半期の支出は先高後低のペースになる可能性もあり、同社はまた2027年にはさらなるcapexの顕著な増加を見込んでいます。26年第3四半期のフリーキャッシュフローは-335億ドルで、主力事業の成長が予想よりやや低かった中で、キャッシュフロー圧力が一段と強まっています。

リスクに関する注意喚起：AI需要および商用化の進展が予想に届かないリスク、業界競争激化リスク、サプライチェーンリスク、データセンター建設の納入進捗遅延リスク、資金調達リスク。