シカゴ連邦準備銀行総裁グールズビー：最近のインフレ鈍化は励みになるが、2%目標への回帰を確認するにはさらなるデータが必要

ジートン財経APPによると、シカゴ連邦準備銀行のグールズビー総裁は、最近の米国インフレの鈍化に勇気づけられているが、物価がFRBの2%目標に持続的に回帰していると確信するまでは、今後数カ月間で同様の改善傾向を見たいとの意向を示した。一方で、米国経済成長と労働市場は現在「基本的に安定している」と考えており、インフレが依然として最大の関心事であると述べた。

グールズビー氏は金曜日のインタビューで、今年夏に発表された消費者物価指数（CPI）は、過去一年間に関税上昇や原油価格高騰などで起きた価格ショックが徐々に経済によって吸収されている可能性を示していると語った。

同氏は、これまで米国インフレは5、6カ月連続で悪化傾向となり、全体的な水準は依然として高いものの、最近の3カ月の動向は励みになるものであると指摘。「今後も6月と同様のインフレデータが3〜4カ月続けば、インフレが再び2％目標に向かって下落し始めたと確信できるだろう」と述べた。

またグールズビー氏は、7月のFRB会合で利率を据え置いた決定を支持。現時点では経済成長や雇用よりもインフレリスクに強い関心を持っており、米国経済と労働市場は全体として「基本的に安定している」と考えていると強調した。

過去の高インフレ体験も、グールズビー氏が政策判断において慎重になる要因となっている。米国のインフレ率は2022年に一時7%を超え、FRBの2%目標に5年以上戻れていない。「歴史上の高インフレや、コロナ後の今回の物価上昇を見ても、いったんインフレが持続的になると制御が困難かつ苦痛になる。現在の金融政策はインフレの動向にさらに注意を払う必要がある」と述べた。

FRBは7月に五会連続で利上げを見送ったが、更なる利上げが必要かという内部意見の相違が拡大。当時、3名の政策立案者が25ベーシスポイントの利上げを主張し、反対票を投じた。多くの当局者が、金融政策をさらに引き締めなければ2%目標へのインフレ鈍化が難しいと懸念している。

しかし直近1カ月のデータにはいくつかの好材料も見られる。戦争によるエネルギー価格ショックが和らぐ中、米国の消費者物価上昇率は2ヶ月連続で鈍化。金曜日発表のデータでは、7月の米国小売売上高は一年以上ぶりの最大減少となった。

グールズビー氏は、消費支出が米国経済成長にとって重要な位置を占めるだけに、小売売上高が数カ月間下落を続ければ懸念材料であると語った。もし消費が持続的に弱含めば、FRBはインフレ抑制だけでなく経済の下振れリスクにもより注意を払う必要がある。

最近のインフレ改善と労働市場での雇用鈍化により、投資家は明らかにFRBの利上げ予想を下方修正している。1カ月前まではフェデラルファンド金利先物で年内2回以上の利上げ、最初は9月の可能性が高いと見込まれていたが、現時点で9月の利上げ確率は約30%に低下し、年内1回にとどまるとの市場予想が主流となっている。

またグールズビー氏は、最近の米国生産性成長の鈍化傾向に懸念を示した。昨年は生産性データが好調だったが、直近数四半期で鈍化しているという。この変化が生産性データ特有の一時的な変動に過ぎないことを願っていると述べた。

FRBのウォッシュ議長をはじめとする一部の当局者や経済学者は、AIなどの新技術が企業の生産性を高め、インフレを顕著に加速させることなく経済成長を促進する可能性があると見ている。しかしグールズビー氏は、生産性の加速的な成長傾向が持続できなければ、「AIによる生産性向上」という市場の見方に明確な影響を及ぼし、さらに金融政策と経済見通しにも影響を与えると指摘した。

グールズビー氏はまた、以前から生産性向上が必ずしもFRBによる利下げを意味しないと警告。生産性の上昇は企業の大規模な投資、現状のAIインフラ投資への資金流入などを刺激し、経済の過熱リスクを高める可能性があると述べた。

ウォッシュ議長が最近、FRBの運営改革や年次政策会合の回数削減などを提案したことについて、グールズビー氏は現時点で年に何回会合を開くべきか強い意見はないとし、ウォッシュ議長が設置した5つのワーキンググループから提言を待つ意向を示した。現在、FRBの金融政策を決定する連邦公開市場委員会（FOMC）は年8回会合を開催している。